fi
Финансовые инвестиции
образовательный центр
✉ Контакты

Временной распад опционов

Определение

Временной распад опционов является концепцией, которая описывает зависимость временной стоимости (англ. Time Value) опциона от продолжительности периода времени до даты экспирации. Эти две величины находятся в прямо пропорциональной зависимости. То есть, чем меньше дней остается до даты экспирации, тем меньше будет временная стоимость, и наоборот.

Важно! Временной распад опционов делает их активом, для которого характерна постоянная потеря стоимости. То есть, портфель, состоящий из длинных позиций в опционах, будет постепенно терять свою стоимость.

Текущая рыночная цена любого опциона формируется двумя составляющими.

  1. Внутренняя стоимость (англ. Intrinsic Value).
  2. Временная стоимость (англ. Time Value).

Внутренняя стоимость опциона может принимать либо положительные значения, либо быть равной нолю. Положительной внутренней стоимостью обладает опцион, который находится «в деньгах». Если он находится «при деньгах» (страйк равен спотовой цене) или «вне денег», внутренняя стоимость будет равна 0. Величина этой составляющей стоимости опциона известна в любой момент времени, поскольку определяется разницей между страйком (ценой исполнения опциона) и спотовой ценой базового актива.

Временная стоимость опциона зависит от продолжительности периода времени оставшегося до даты экспирации опциона. Другими словами, это премия за вероятность того, что опцион на дату экспирации окажется «в деньгах».

Важно! Временная стоимость опциона всегда положительна и становится равной 0 на дату экспирации.

Тета

Для оценки интенсивности временного распада опциона используется коэффициент, который обозначается греческой буквой «тета» (англ. Theta). Он характеризует изменение цены опциона по мере приближения даты его экспирации. Например, если тета опциона равна 60, то на следующий день его цена должна снизиться на 60 пунктов.

График

В общем виде кривые временного распада опционов приведены на рис. 1.

Важно! Следует особо подчеркнуть, что характер кривой зависит от того, находится ли опцион в настоящий момент «в деньгах», «при деньгах» или «вне денег».

Кривая временного распада опциона

Рисунок 1. Кривая временного распада опциона

Существует такая закономерность, что опционы, которые находятся «в деньгах», обладают низкой привлекательностью для инвесторов. Это обусловлено тем, что опцион уже обладает положительной внутренней стоимостью, которая формирует часть его текущей рыночной цены. Чтобы лучше разобраться в этом вопросе, давайте рассмотрим простой пример.

Предположим, что инвестор рассматривает возможность покупки опциона пут на 100 акций The Boeing Company со страйком $377,50, дата экспирации которого наступает через 125 дней. Текущая стоимость (премия) этого опциона составляет $42,55 на 1 акцию, а спотовая цена акции равна $342,35. Поскольку этот опцион пут находится «в деньгах», то он обладает положительной внутренней стоимостью, которая равна $3 515.

Внутренняя стоимость = ($377,50 - $342,35) × 100 = $3 515

Зная текущую стоимость опциона, мы можем рассчитать его временную стоимость.

Временная стоимость = $42,55 × 100 - $3 515 = $740

Важно! Как уже упоминалось выше, внутренняя стоимость опциона положительна, если он находится в деньгах, или равна 0, если он находится «при деньгах» или «вне денег». Для последних двух случаев величина премии опциона будет определяться исключительно его временной стоимостью.

Таким образом, покупая опцион «в деньгах» инвестор подвергает себя риску того, что до даты экспирации он может частично или полностью потерять свою внутреннюю стоимость. Помимо этого опцион будет также терять свою временную стоимость в результате временного распада. Таким образом, при прочих равных обстоятельствах опцион «при деньгах» будет обладать большей временной стоимостью, чем опцион «в деньгах». Эта зависимость для опционов пут и колл проиллюстрирована на рис. 2 и рис. 3.

Цена опциона колл

Рисунок 2. Стоимость (премия) опциона колл

Цена опциона пут

Рисунок 3. Стоимость (премия) опциона пут

Покупая опцион пут из приведенного выше примера, инвестор рискует потерять $3 515, если цена акций поднимется выше уровня страйка $374,50.

Если бы этот опцион был при «при деньгах», то есть спотовая цена акций была бы равна страйку, то он обладал бы нулевой внутренней стоимостью. В этом случае инвестор подвергался бы исключительно риску временного распада, но при этом сохранялась бы возможность роста внутренней стоимости, поскольку ее падение ниже ноля невозможно. В этом заключается главное преимущество опциона «при деньгах» перед опционом «в деньгах». Следовательно, при прочих равных условиях опцион «при деньгах» будет обладать большей временной стоимостью, чем опцион «в деньгах».

Важно! Если опцион находится «в деньгах», то приобретая его инвестор дополнительно подвергается риску снижения его внутренней стоимости в результате движения цены базового актива в нежелательном направлении.

Привлекательность опциона «вне денег» при прочих равных условиях также будет ниже, чем у опциона «при деньгах», не смотря на то, что его внутренняя стоимость также равна нолю. Чтобы лучше разобраться в этом вопросе вернемся к условию предыдущего примера, предположив, что спотовая цена акций равна $395,34. В этом случае опцион пут будет «вне денег» и его временная стоимость будет равна 0. Однако вероятность того, что через некоторое время он окажется «в деньгах» будет существенно ниже, чем у такого же опциона «при деньгах».

Таким образом, при прочих равных условиях, наибольшей временной стоимостью будет обладать опцион «при деньгах», а наименьшей опцион «вне денег».

Важно! Следует особо подчеркнуть, что временная стоимость опциона определяется не только продолжительностью периода времени до даты экспирации, а зависит от ряда факторов, из которых наибольшее влияние оказывает уровень волатильности цены базового актива.

Кто выигрывает от временного распада опциона?

Временной распад опционов делает их активом, который постепенно теряет свою стоимость. В этом случае временной распад будет играть в пользу надписателей (продавцов) опционов и против их держателей (покупателей).

В момент продажи опциона надписатель получает премию, которая является его текущей рыночной ценой. С этого момента его временная стоимость будет постепенно уменьшаться по мере приближения даты экспирации. При этом стоимость опциона может увеличиваться, но только за счет роста внутренней стоимости.

Для покупателя опциона ситуация будет противоположной. Понимая, что временная стоимость стремится к нолю по мере приближения даты экспирации, он может рассчитывать только на увеличение внутренней стоимости. Другими словами, покупатель опциона колл рассчитывает, что цена вырастет выше страйка, а покупатель опциона пут, что цена упадет ниже страйка.