fi
Финансовые инвестиции
образовательный центр
✉ Контакты

Вариационная маржа

Что такое вариационная маржа?

Вариационная маржа (англ. Variation Margin) по фьючерсам представляет собой сумму денежных средств, которую клиринговый центр списывает или зачисляет на торговый счет клиента по результатам ежедневной переоценки (англ. Mark-to-Market) рыночной стоимости контракта по итогам торгового дня. Говоря простыми словами, вариационная маржа представляет изменение рыночной стоимости фьючерсного контракта относительно предыдущего торгового дня, сумма которой списывается со счета проигравшей в результате движения цен стороны и перечисляется на счет выигравшей стороне.

Для чего нужна вариационная маржа?

Чтобы ответить на этот вопрос, необходимо прежде всего разобраться в том, что представляет собой маржинальная торговля, а также в механизме и принципах работы клирингового центра биржи.

Маржинальная торговля позволяет инвесторам открывать позиции с частичным покрытием, то есть с использованием кредитного плеча. Для открытия позиции инвестор должен внести на свой счет сумму, равную только некоторой части от полной стоимости контракта. Эта сумма называется первоначальной маржей (англ. Initial Margin), а ее размер устанавливает биржа с учетом требований финансового регулятора.

Величина максимально допустимого кредитного плеча напрямую зависит от волатильности базового актива. Например, для валютных фьючерсов она может составлять 20 к 1, то есть для открытия позиции инвестору необходимо внести 1/20 или 5% от стоимости контракта. Однако для фьючерсов на акции максимально допустимое кредитное плечо может составлять уже 4 к 1. В этом случае инвестор для открытия позиции должен будет располагать суммой, равной ¼ или 25% от стоимости контракта.

Важно! Величина кредитного плеча не постоянна и может пересматриваться в зависимости от текущей волатильности рынков.

Как мы уже выяснили, клиринговый центр является гарантом исполнения контракта для каждой из сторон сделки. Поскольку обе стороны предоставляют лишь частичное покрытие, возникает риск того, что оно окажется недостаточным при значительном движении цены базового актива.

Одной из ключевых задач клирингового центра биржи является контроль над суммами обеспечения, которые вносят участники торгов. С этой целью в конце каждого торгового дня производится переоценка рыночной стоимости контракта (Mark-to-Market) и расчет суммы вариационной маржи. Затем осуществляется списание вариационной маржи со счета проигравшей стороны с ее последующим зачислением на счет выигравшей стороны.

Такая практика позволяет существенно снизить риски, возникающими из частичного покрытия сделки. Это достигается за счет того, что вероятность существенного изменения цены в течение одного торгового дня незначительна.

Поддерживающая маржа и маржин колл

Для обеспечения соответствия внесенного гарантийного обеспечения риску открытых позиций, клиринговый центр устанавливает требование поддерживающей маржи (англ. Maintenance Margin). Ее величина устанавливается несколько ниже, чем требование первоначальной маржи. Чтобы позиция оставалась открытой, инвестор не должен допускать ситуации, когда баланс счета опустится ниже требований поддерживающей маржи.

Рассмотрим простой пример. Допустим, что требование поддерживающей маржи для фьючерса на золото установлено в размере $7 500 на 1 контракт. Если у инвестора открыта длинная позиция на 3 контракта, то он не должен допускать ситуацию, при которой баланс его счета опустится ниже $22 500.

Если в результате списания вариационной маржи баланс счета опустится ниже $22 500, то возникнет так называемый маржин колл (англ. Margin Call). Клиринговый центр биржи выставит требование внесения дополнительного обеспечения до уровня требований первоначальной маржи. Невыполнение этого требования приведет к тому, что брокер принудительно закроет открытые позиции при помощи офсетной сделки.

Формула

По своей экономической сущности торговля фьючерсами представляет собой игру с нулевой суммой. Если говорить простыми словами, то выигрыш победителя будет всегда равен убытку проигравшего. Следствием этого является тот факт, что формула расчета вариационной маржи для покупателя и продавца фьючерса будет отличаться только знаком.

VM покупателя = [SPt – SPt-1] ×  TS
MPF
VM ппродавца = - [SPt – SPt-1] ×  TS
MPF

где SPt – текущая расчетная цена фьючерса (англ. Settlement Price), SPt-1 – расчетная цена фьючерса предыдущего торгового дня, TS – размер шага цены, MPF – минимальная флуктуация цены.

Минимальная флуктуация цены указывается в спецификации контракта, например, для фьючерса на золото онf составляет 0,10 USD на 1 тройскую унцию. Размер шага цены зависит от размера контракта. Например, для золота он составляет 100 тройских унций, следовательно, размер шага цены будет равен 10 USD (0,10 × 100).

Пример расчета вариационной маржи

Предположим, что инвестор некоторое время назад купил один фьючерсный контракт на нефть марки Brent (Brent Crude Oil). Расчетная цена предыдущего торгового дня составила $64,42 за баррель. В течение текущей торговой сессии котировки снижались и по итогам дня расчетная цена составила $62,79 за баррель.

Спецификация фьючерса на нефть марки Brent устанавливает минимальную флуктуацию цены в размере $0,01 на баррель, а размер контракта в 1 000 баррелей. Следовательно, размер шага цены составит $10 ($0,01 × 100).

В этом случае вариационная маржа для покупателя и продавца контракта составит:

VM покупателя = [$62,79 - $64,42] ×  $10  = -$1 630
$0,01

VM продавца = - [$62,79 - $64,42] ×  $10  = $1 630
$0,01

Важно! Отрицательная вариационная маржа означает, что данная сумма будет списана со счета трейдера, а положительная будет зачислена на его счет.

Для условий данного примера клиринговый центр произведет списание вариационной маржи со счета покупателя фьючерса и зачислит ее на счет продавца.