Кумулятивные дивиденды | Cumulative Dividend

Чтобы поднять привлекательность своих привилегированных акций компания может предложить инвесторам выплату кумулятивных дивидендов. Это означает, что в периоды, когда совет директоров принимает решение не выплачивать дивиденды, они не сгорают а накапливаются как задолженность перед акционерами. При возобновлении дивидендных выплат сумма накопленной задолженности выплачивается в первую очередь. Чтобы лучше разобраться в ситуации рассмотрим ее на примере.

Пример. Собственный капитал Корпорации А сформирован в результате эмиссии привилегированных и обыкновенных акций. При этом привилегированные акции представлены двумя классами:

• класс А номинальной стоимостью 25 у.е. и кумулятивными дивидендами по ставке 8% годовых;
• класс Б номинальной стоимостью 25 у.е. и некумулятивными дивидендами по ставке 12% годовых.

Дивидендная политика корпорации устанавливает ежеквартальную выплату дивидендов.

По итогам первого, второго и третьего кварталов совет директоров принял решение не выплачивать дивиденды, однако в четвертом квартале направил на выплату дивидендов 125000 у.е. При этом количество акций в обращении на конец четвертого квартала составило:

• привилегированные акции класса А 10000 штук;
• привилегированные акции класса Б 30000 штук;
• обыкновенные акции 475000 штук.

Допустим, что на начало первого квартала не существовало задолженности по выплате кумулятивных дивидендов по привилегированным акциям класса А.

Хотя в первом квартале и не была осуществлена выплата дивидендов, по привилегированным акциям класса А они были начислены исходя из квартальной ставки 2% (8%/4) в размере.

Д_I=10000*25*0,02=5000 у.е.

Аналогично дивиденды будут начислены во втором и в третьем кварталах.

Д_II=10000*25*0,02=5000 у.е.

Д_III=10000*25*0,02=5000 у.е.

Таким образом, на конец третьего квартала у корпорации накопится задолженность по кумулятивным дивидендам перед владельцами привилегированных акций класса А в размере 15000 у.е.

Поскольку в четвертом квартале совет директоров принял решение выплатить дивиденды, корпорация, в первую очередь, обязана погасить накопившуюся задолженность перед владельцами привилегированных акций класса А в размере 15000 у.е. Помимо этого, их владельцам также будут выплачены дивиденды за 4 квартал в размере 5000 у.е.

Д_IV=10000*25*0,02=5000 у.е.

Таким образом, на выплату дивидендов по привилегированным акциям класса А будет направлено 20000 у.е., или по 2 у.е. на акцию (20000 у.е. / 10000).

По привилегированным акциям класса Б и обыкновенным акциям дивиденды носят некумулятивный характер, поэтому никакого накопления в первых 3 кварталах не осуществлялось. Однако владельцы привилегированных акций класса Б имеют преимущественное право на получение дивидендов перед владельцами обыкновенных акций. Размер дивиденда на одну акцию класса Б, исходя из квартальной ставки 3% (12%/4) составит 0,75 у.е., а по всем акциям будет выплачено 22500 у.е. (0,75*30000).

Оставшаяся сумма в размере 82500 у.е. (125000-20000-22500) будет распределена между владельцами обыкновенных акций, что в расчете на 1 акцию составит 0,1736 у.е. (82500/475000).

Таким образом, владельцы привилегированных акций класса А получат кумулятивные дивиденды в размере 2 у.е. на акция, для класса Б их размер составит 0,75 у.е., а на 1 обыкновенную акцию 0,1736 у.е.

Структура кумулятивных дивидендов привлекательна для инвесторов, которые заинтересованы в гарантированном получении дивидендов, особенно в долгосрочной перспективе. Это утверждение справедливо в той части, что невыплата дивидендов в отдельные периоды при водит не к их сгоранию, а всего лишь к отсрочке. Однако жесткий график их выплат для инвестора не гарантирован, поскольку эмитент не обязан регулярно осуществлять эти платежи, в отличие от купонных платежей по облигациям. Также следует учитывать и тот факт, что даже владельцы привилегированных акций с кумулятивными дивидендами уступают кредиторам компании в праве требования части ее активов в случае банкротства.

Таким образом, привилегированные акции с кумулятивными дивидендами интересны для инвесторов, которые могут позволить себе отсутствие регулярных доходов. С этой точки зрения такие инвестиции могут быть крайне привлекательными в долгосрочной перспективе, поскольку, как правило, предлагают более высокую доходность, чем облигации этой же компании. Однако и риски таких инвестиций будут несколько выше, поэтому кредитный рейтинг облигаций одного и того же эмитента будет выше, чем кредитный рейтинг его привилегированных акций.