Финансовые инвестиции - образовательный центр

информационный портал об инвестициях и инвестиционных инструментах

Что такое кредитный риск?

Кредитный риск (англ. Credit Risk) является одним из рисков получения убытков инвестором, которые могут наступить, если заемщик не осуществит платежи надлежащим образом согласно условиям контракта. Такое событие носит название дефолт. Иногда для обозначения кредитного риска используются следующие термины: «риск дефолта» (англ. Default Risk) и «риск контрагента» (англ. Counterparty Risk).

Потенциальный убыток для инвестора, если таковой возникнет, может включать полную или частичную потерю принципала (основной суммы) и процентов, снижение величины денежного потока, и рост расходов на сбор платежей, что возникает при следующих обстоятельствах:

  • заемщик (физическое лицо) не погашает задолженность по ипотеке, кредитной карте, кредитной линии или любому другому кредиту;
  • компания (юридическое лицо) не погашает задолженность по ипотеке, кредитной карте, кредитной линии или любому другому кредиту;
  • компания или потребитель не оплачивают должным образом выставленный счет;
  • компания не выплачивает должным образом заработанную плату сотрудникам;
  • эмитент корпоративных или государственных облигации не осуществляет вовремя очередной купонный платеж и/или возврат принципала;
  • неплатежеспособная страховая компания не осуществляет страховые выплаты клиентам согласно условиям страхового полиса;
  • обанкротившийся банк не возвращает депозиты клиентам;
  • правительство предоставляет защиту от кредиторов при банкротстве неплатежеспособного физического или юридического лица.

Типы кредитных рисков

Кредитные риски могут быть классифицированы следующим образом.

1. Риск дефолта. Наступает тогда, когда банк обоснованно полагает, что заемщик не сможет полностью выполнить свои обязательства по кредиту, либо с момента последнего платежа прошло более 90 дней. Риск дефолта заемщика затрагивает все кредитные операции, а также сделки с ценными бумагами и деривативами.

2. Риск концентрации. Связан с выдачей крупных кредитов одному или нескольким заемщикам, дефолт которых может привести к достаточно крупным убыткам, что может поставить под угрозу осуществление операционной деятельности банком. Риск может возникнуть при работе с одним или несколькими крупными заемщиками, либо в случае концентрации на какой либо отрасли. В обоих случаях причиной возникновения риска является низкая диверсификация.

3. Страновой риск. Возникает в случае наличия вероятности того, что суверенное государство заморозит платежи в иностранной валюте, либо допустит дефолт по своим обязательствам (суверенный риск).

Оценка кредитного риска

В современном мире институциональные инвесторы привлекают значительные ресурсы и используют сложнейшие программы для оценки и управления рисками. Даже многие компании, не связанные с инвестиционной деятельностью, имеют отдел (иногда целое подразделение) рисков, задача которого состоит в том, чтобы адекватно оценить финансовое состояние их клиентов и решить, предоставлять им кредиты (например, поставка товаров на условиях последующей оплаты) или нет. Зачастую для этих целей прибегают к использованию услуг третьих лиц. Например, такие компании как Standard & Poor's, Moody's Analytics, Fitch Ratings предоставляют такую информацию за определенную плату.

Большинство крупных кредиторов использует свои собственные модели, чтобы оценить риски выдачи кредита потенциальным и существующим клиента, а затем выработать и внедрить соответствующие стратегии. Чем выше риск, связанный с выдачей кредита определенному клиенту, тем выше будут процентные ставки, и наоборот. С автоматически возобновляемыми продуктами, такими как кредитные карты и овердрафты, управление риском осуществляется посредством установления кредитных лимитов. Некоторые другие продукты требуют дополнительного обеспечения (залога), обычно в форме имущества.

Модели оценки кредитного рейтинга заемщика также являются одним из инструментов, используемых банками или прочими кредитными учреждения, при принятии решения о предоставлении кредита клиенту. Для корпоративных и коммерческих заемщиков такие модели обычно строятся на базе определенных качественных и количественных показателей, что позволяет идентифицировать, в общих чертах, различные аспекты риска, как, например, история операционной деятельности, компетентность менеджмента, качество активов, уровень левереджа, коэффициенты ликвидности и т.п. Как только эта информация была полностью рассмотрена кредитными служащими и кредитными комитетами, кредитор обеспечивает фонды, подвергающиеся условиям, представленным в пределах договора (как обрисовано в общих чертах выше).

Кредитный риск, как показывает практика, наиболее высокий в очень крупных инвестиционных проектах, иногда называемых мегапроектами. Так происходит потому, что такие проекты особенно уязвимы и часто заканчиваются "долговой ловушкой". Это ситуация, когда вследствие перерасхода бюджета, задержек выполнения графика и т.п., затраты на обслуживание долга становятся больше чем доходы, которые можно направить на выплату процентов и основной суммы.

Суверенный риск

Суверенный риск является риском того, что правительство страны допустит дефолт по своим долговым обязательствам, или отзовет свои гарантии по кредитам. Существование суверенного риска означает, что кредиторы должны учитывать его влияние, принимая решение о выдаче кредита компании, имеющей юридическую регистрацию зарубежом. Для этого сначала нужно оценить суверенный риск, а затем оценить кредитоспособность компании.

Существует пять основных макроэкономических факторов, которые влияют на вероятность объявления дефолта или реструктуризации суверенного долга:

  • коэффициент обслуживания долга;
  • коэффициент покрытия импорта экспортом;
  • инвестиционный коэффициент;
  • коэффициент вариации поступлений от экспорта;
  • рост денежной массы в стране.

Вероятность реструктуризации долга является возрастающей функцией от перечисленных выше переменных. Однако Френкель (Frenkel), Карман (Karmann) и Шолтенс (Scholtens) также утверждают, что вероятность реструктуризации является убывающей функцией от инвестиционного коэффициента, поскольку приток инвестиций обеспечивает экономический рост в будущем. В свою очередь, Сондерс (Saunders) утверждает, что вероятность реструктуризации возрастает, если инвестиционный коэффициент повышается, поскольку зарубежная страна в этом случае становится менее зависимой от своих внешних кредиторов и менее зависимой от получения иностранных кредитов.

Риск контрагента

Риск контрагента, известный также риск дефолта, является риском того, что организация не выполнит свои долговые обязательства должным образом, как это предполагается контрактом. Даже организации, которые осуществили страхование риска контрагента (например, при помощи кредитного дефолтного свопа), не могут быть на 100% уверены, что страховая компания полностью выполнит свои обязательства в случае наступления страхового события.

С методологической точки зрения, на риск контрагента может повлиять риск потери направления, а именно, риск того, что различные факторы риска будут иметь наиболее неблагоприятную корреляцию.

Снижение кредитного риска

Кредиторы снижают кредитный риск, применяя следующие методы.

1. Ценообразование на основе оценки риска. Обычно кредиторы устанавливают более высокую процентную ставку для тех заемщиков, у которых дефолт может возникнуть с более высокой вероятностью. Такая практика получила название Risk-Based Pricing (RBP). Кредиторы рассматривают такие факторы, имеющие отношение к кредиту, как его цель кредита, кредитный рейтинг заемщика, коэффициент обеспечения (англ. Loan-to-Value Ratio), и оценивают их влияние на будущую доходность, что необходимо для определения размера кредитного спреда.

2. Ковенанты. Кредиторы могут предусмотреть условия в договоре, называемые ковенантами, которые обязывают заемщика:

  • периодически информировать своем финансовом состоянии;
  • воздержаться от выплаты дивидендов, обратного выкупа акции, осуществления новых займов или других аналогичных добровольных действий, которые отрицательно влияют на финансовое положение компании;
  • погасить кредит полностью по требованию кредитора, если возникнут определенные обстоятельства, такие как, например, значительные изменения соотношения заемных и собственных средств (англ. Debt-to-Equity Ratio) либо коэффициент покрытия процентов (англ. Interest Coverage Ratio).

3. Страхование кредита (кредитное страхование) и кредитные деривативы. Кредиторы и владельцы облигаций могут хеджировать свой кредитный риск, осуществляя кредитное страхование или покупая кредитные деривативы. Эти контракты передают риски от кредитора к их продавцу (например, страховой компании) в обмен на платеж. Наиболее распространенным кредитным деривативом является кредитный дефолтный своп.

4. Сокращение. Кредиторы могут снижать кредитный риск, сокращая сумму выдаваемых кредитов либо всем, либо определенным заемщикам. Например, оптовик, продающий свои товары под реализацию ритейлеру, может попытаться снизить кредитный риск, уменьшая сроки оплаты, например, с 30 до 15 дней.

5. Диверсификация. Кредиторы, имеющие дело с небольшим количеством заемщиков (или только с одним типом заемщиков) сталкиваются с высоким уровнем несистематического риска, называемого еще риском концентрации. Его можно устранить, проведя диверсификацию пула заемщиков.

6. Депозитное страхование. Многие страны применяют обязательное депозитное страхование, которое создано для гарантирования банковских вкладов на случай банкротства банка. Предоставление такой защиты является стимулом для населения, чтобы оно хранило средства в банке. А это, в свою очередь, обеспечивает развитие и стабильность работы финансовой системы государства.

Теория иррелевантности дивидендов

10.08.2017
Финансовый менеджмент / Дивидендная политика

Теория иррелевантности дивидендов Модильяни-Миллера была впервые предложена авторами в 1961 году. Авторы теории пришли к выводу, что дивидендная политика компании не оказывает влияния ни на рыночную стоимость ... читать дальше

Подход к структуре капитала на основе чистой операционной прибыли

05.08.2017
Финансовый менеджмент / Структура капитала

Подход к структуре капитала на основе чистой операционной прибыли основывается на предположении о том, что рыночная стоимость компании и средневзвешенная стоимость капитала не зависят от уровня используемого финансового рычага ... читать дальше

Вертикальный анализ

26.07.2017
Финансовый менеджмент / Анализ финансовой отчетности

Методика проведения вертикального анализа, известного также анализ как масштаба, предполагает отображение данных финансовой отчетности не в денежном выражении, а в процентах от базового показателя ... читать дальше

Модель Модильяни-Миллера

23.07.2017
Финансовый менеджмент / Структура капитала

Теория структуры капитала Модильяни-Миллера выдвигает гипотезу о том, что рыночная стоимость компании не зависит от структуры капитала, а определяется ее способностью генерировать операционную прибыль ... читать дальше

Традиционный подход к структуре капитала

16.07.2017
Финансовый менеджмент / Структура капитала

Традиционный подход к структуре капитала основывается на предположении, что использование заемного капитала позволяет минимизировать средневзвешенную стоимость капитала и тем самым максимизировать ее рыночную стоимость ... читать дальше

Анализ безразличия EBIT-EPS

07.07.2017
Финансовый менеджмент / Структура капитала

Анализ безразличия EBIT-EPS является методикой, которая позволяет максимизировать прибыль на акцию (EPS) для различных уровней операционной прибыли (EBIT), рассматривая ... читать дальше

Точка перелома нераспределенной прибыли

28.06.2017
Финансовый менеджмент / Стоимость капитала

Точка перелома нераспределенной прибыли является суммой дополнительного капитала, которую при условии сохранения целевой структуры капитала может привлечь компания не прибегая к ... читать дальше

Финансовый цикл

19.06.2017
Финансовый менеджмент / Управление рабочим капиталом

Финансовый (денежный) цикл компании представляет собой количество дней, которое проходит с момента оплаты сырья и материалов до момента получения оплаты за реализованную продукцию ... читать дальше

Операционный цикл

14.06.2017
Финансовый менеджмент / Управление рабочим капиталом

Операционный цикл компании является периодом времени в днях, необходимым для того, чтобы товарно-материальные запасы были конвертированы в ... читать дальше