Финансовые инвестиции - образовательный центр

информационный портал об инвестициях и инвестиционных инструментах

Что такое финансовый рычаг

Финансовый рычаг у компании возникает в результате привлечения заемного капитала для финансирования ее деятельности. Наиболее распространенными формами привлечения заемного капитала для компаний являются банковские кредиты и эмиссия облигаций. Привлеченные средства могут быть направлены на расширение масштабов деятельности, замену или модернизацию промышленного оборудования, осуществление инвестиционных проектов и т.п., что преследует цель получения дополнительной прибыли.

Получение банковского кредита требует от заемщика соответствия определенным критериям, среди которых немаловажную роль играют его текущие финансовые показатели и кредитная история. В случае принятия банком положительного решения компания получает дополнительное финансирование, которое при условии эффективного использования поможет получить дополнительную прибыль.

Эмиссия облигаций является альтернативой банковскому кредиту, поскольку компания предлагает свои долговые обязательства напрямую потенциальным инвесторам. Однако, как и в случае с кредитом, эмитент обязуется выплачивать проценты по фиксированной или плавающей процентной ставке, а также вернуть основную сумму по истечении срока, оговоренного в условиях эмиссии.

В общем и целом, привлечение дополнительного финансирования, при условии его эффективного использования, позволяет получить дополнительную прибыль, что приводит к росту рентабельности собственного капитала. Поэтому эффективность использования заемного капитала оценивается с помощью такого показателя как прибыль на акцию (англ. Earnings per Share). Чтобы лучше разобраться в ситуации, рассмотрим воздействие финансового рычага н примере.

Предположим, что существуют две компании с одинаковым размером активов, выручкой, постоянными и переменными затратами, но с разной структурой капитала.

финансовый рычаг таблица

* Заемный капитал у Компании Б является результатом эмиссии облигаций с фиксированной процентной ставкой 7% годовых.

** Налог на прибыль для обеих компаний составляет 30%.

*** Номинальная стоимость одной простой акции у обеих компаний одинакова и составляет 10 у.е.

Давайте рассмотрим воздействие финансового рычага на обе компании при двух альтернативных сценариях развития событий.

А) Объем продаж возрастет на 3%.

Б) Объем продаж снизится на 5%.

В случае, если объем продаж у обеих компаний возрастет на 3%, то аналогичным образом увеличатся и переменные затраты. Таким образом, величина операционного дохода для обеих компаний будет одинаковой.

EBIT = 30000000*1,03+20000000*1,03-7000000=3300000 у.е.

Прибыль до налогообложения у Компании А будет равна операционному доходу 3300000 у.е., а у Компании Б ее размер будет меньше на величину процентов 420000 у.е.

EBT Компания Б = 3300000-420000=2880000 у.е.

Следовательно, величина чистой прибыли для обеих компаний будет разной.

Чистая прибыль Компания А = 3300000*0,7=2310000 у.е.

Чистая прибыль Компания Б = 2880000*0,7=2016000 у.е.

Прибыль на акцию у Компании А составит 3,30 у.е., а у Компании Б 5,04 у.е.

EPS Компания А = 2310000/1000000=2,31 у.е.

EPS Компания Б = 2016000/400000=5,04 у.е.

Таким образом, прибыль на акцию у Компании А возросла на 10%, а у Компании Б на 11,5%.

Изменение EPS Компания А = (2,31-2,10)/2,10*100%=10%

Изменение EPS Компания Б = (5,04-4,52)/4,52*100%=11,5%

Разница в скорости прироста прибыли на акцию объясняется финансовым рычагом, который возник в результате использования заемного капитала Компанией Б.

Влияние финансового рычага также проявится и при развитии второго сценария, когда объем реализации у обеих компаний снизится на 5%. Поскольку величина общих переменных затрат снизится пропорционально объему реализации, то величина операционного дохода для обеих компаний составит 2500000 у.е.

EBIT = 30000000*0,95+20000000*0,95-7000000=2500000 у.е.

Величина прибыли до налогообложения у Компании А будет равна величине операционного дохода 2500000 у.е., а у Компании Б ее размер будет меньше на величину процентов 420000 у.е.

EBT Компания Б = 2500000-420000=2080000 у.е.

Таким образом, величина чистой прибыли для обеих компаний будет разной.

Чистая прибыль Компания А = 2500000*0,7=1750000 у.е.

Чистая прибыль Компания Б = 2080000*0,7=1456000 у.е.

Следовательно, прибыль на акцию у Компании А составит 1,75 у.е., а у Компании Б 3,64 у.е.

EPS Компания А = 1750000/1000000=1,75 у.е.

EPS Компания Б = 1456000/400000=3,64 у.е.

При этом, прибыль на акцию у Компании А снизилась на 16,7%, а у Компании Б на 19,5%.

Изменение EPS Компания А = (1,75-2,10)/2,10*100%=-16,7%

Изменение EPS Компания Б = (3,64-4,52)/4,52*100%=-19,5%

При таком сценарии развития событий эффект финансового рычага привел к тому, что у Компании Б прибыль на акцию снизилась в большей степени, чем у Компании А.

Приведенный выше пример показал, что финансовый рычаг оказывает влияние на изменение такого показателя как прибыль на акцию. При этом, чем выше будет доля заемного капитала, тем более чувствительной будет величина прибыли на акцию к изменению величины операционного дохода. Графически эта зависимость будет выглядеть следующим образом.

финансовый рычаг график

Как мы можем видеть, у Компании А, которая не использует финансовый рычаг, прибыль на акцию менее чувствительна к изменению величины операционного дохода. Напротив, у Компании Б, использующей финансовый рычаг, прибыль на акцию изменяется более высокими темпами при изменении операционного дохода. Другими словами, у компании с более высоким финансовым рычагом прибыль на акции будет расти быстрее по мере роста операционного дохода. Однако в случае его снижения, темпы снижения прибыли на акцию также будут более высокими.

Модель Модильяни-Миллера

23.07.2017
Финансовый менеджмент / Структура капитала

Теория структуры капитала Модильяни-Миллера выдвигает гипотезу о том, что рыночная стоимость компании не зависит от структуры капитала, а определяется ее способностью генерировать операционную прибыль ... читать дальше

Традиционный подход к структуре капитала

16.07.2017
Финансовый менеджмент / Структура капитала

Традиционный подход к структуре капитала основывается на предположении, что использование заемного капитала позволяет минимизировать средневзвешенную стоимость капитала и тем самым максимизировать ее рыночную стоимость ... читать дальше

Анализ безразличия EBIT-EPS

07.07.2017
Финансовый менеджмент / Структура капитала

Анализ безразличия EBIT-EPS является методикой, которая позволяет максимизировать прибыль на акцию (EPS) для различных уровней операционной прибыли (EBIT), рассматривая ... читать дальше

Точка перелома нераспределенной прибыли

28.06.2017
Финансовый менеджмент / Стоимость капитала

Точка перелома нераспределенной прибыли является суммой дополнительного капитала, которую при условии сохранения целевой структуры капитала может привлечь компания не прибегая к ... читать дальше

Финансовый цикл

19.06.2017
Финансовый менеджмент / Управление рабочим капиталом

Финансовый (денежный) цикл компании представляет собой количество дней, которое проходит с момента оплаты сырья и материалов до момента получения оплаты за реализованную продукцию ... читать дальше

Операционный цикл

14.06.2017
Финансовый менеджмент / Управление рабочим капиталом

Операционный цикл компании является периодом времени в днях, необходимым для того, чтобы товарно-материальные запасы были конвертированы в ... читать дальше

Страховой запас

08.06.2017
Финансовый менеджмент / Управление рабочим капиталом

Страховой запас является дополнительным объемом сырья и материалов, который поддерживается компанией для компенсации возможной нехватки ... читать дальше

Формирование курса валют НБУ

07.06.2017
Основы инвестирования

Большинство обывателей воспринимает валютный курс как случайную величину или индикатор экономического состояния государства ... читать дальше

Точка заказа

01.06.2017
Финансовый менеджмент / Управление рабочим капиталом

Точка заказа, известная также как момент возобновления заказа, является моментом времени, когда должен быть размещен новый заказ, чтобы ... читать дальше