Стратегии финансирования оборотных средств

Определение

Существует три основных стратегии финансирования оборотных средств, которые различаются пропорциями долгосрочных и краткосрочных источников финансирования потребности в чистом оборотном капитале и компромиссом между риском и рентабельностью:

Компромисс между риском и рентабельностью

Рентабельность

В большинстве случаев процентные ставки по краткосрочному финансированию ниже, чем по долгосрочному. Поэтому использование краткосрочных источников позволяет снизить расходы, связанные с выплатой процентов. Более того, использование долгосрочных источников для финансирования оборотного капитала влечет за собой уплату процентов даже в те периоды, когда потребность в нем снижается, что также приводит к росту расходов.

Риск

Использование краткосрочного финансирования связано с двумя рисками:

Риск рефинансирования заключается в том, что компания может не суметь привлечь его в тот момент, когда оно понадобится. Это может привести к срыву поставок, остановке производства, потере объема продаж и т.д. Риск процентной ставки заключается в том, что всегда существует вероятность роста процентных ставок, что приведет к увеличению расходов и снижению рентабельности. В свою очередь, использование долгосрочных источников устраняет риск рефинансирования, но риск процентной ставки при этом сохраняется. В случае снижения процентных ставок компания будет нести более высокие расходы, поскольку процентная ставка зафиксирована.

Агрессивная стратегия

Агрессивная стратегия финансирования оборотных средств предполагает поддержание оборотных активов на минимально допустимом уровне, достаточном для удовлетворения текущих обязательств. При этом не предполагается создание подушки безопасности для покрытия спонтанно возникающей потребности в оборотном капитале. Постоянная часть оборотного капитала частично финансируется за счет долгосрочных источников, а оставшаяся потребность, включая сезонные колебания оборотного капитала, удовлетворяется за счет краткосрочного финансирования. Принятие этой стратегии позволяет свести к минимуму инвестиции в чистый оборотный капитал и, в конечном счете, снизить затраты на его финансирование.

Агрессивная стратегия финансирования оборотных средств

Формула

Долгосрочное финансирование = Необоротные активы + Часть постоянных оборотных активов

Краткосрочное финансирование = Часть постоянных оборотных активов + Переменные необоротные активы

Агрессивная стратегия финансирования оборотных средств - схема

Преимущества и недостатки

Главным недостатком агрессивной стратегии финансирования оборотных средств является необходимость частого привлечения краткосрочного финансирования для покрытия спонтанно возникающих потребностей в оборотном капитале. В результате ее внедрения резко возрастает риск отказа в рефинансировании, а компания становится уязвима к любым внешним шокам.

Преимущество агрессивной стратегии состоит в том, что краткосрочное финансирование, как правило, обходится дешевле долгосрочного, что позволяет снизить стоимость обслуживания оборотного капитала. Тем не менее, ее внедрение нарушает одно из кардинальных правил корпоративных финансов, которое гласит, что необоротные активы должны финансироваться за счет долгосрочных источников, а оборотные активы за счет смеси долгосрочных и краткосрочных.

Умеренная стратегия

Умеренная стратегия финансирования оборотных средств следует принципу соответствия, в соответствии с которым долгосрочные активы должны финансироваться за счет долгосрочного финансирования, а краткосрочные активы за счет краткосрочного финансирования. Реализация этого принципа достигается за счет того, что необоротные активы и постоянная часть оборотных активов финансируется за счет долгосрочных источников, а переменная часть оборотных активов за счет краткосрочных источников.

Умеренная стратегия финансирования оборотных средств - схема

Формула

Долгосрочное финансирование = Необоротные активы + Постоянные оборотные активы

Краткосрочное финансирование = Переменные оборотные активы

Умеренная стратегия финансирования оборотных средств - схема

Преимущества и недостатки

Умеренная стратегия также известна как компромиссная, поскольку является компромиссом между риском и рентабельностью. С одной стороны, более высокий уровень оборотных финансирования активов, по сравнению с агрессивным подходом, делает компанию более устойчивой к различным шокам. С другой стороны, возрастают расходы на финансирование более высокой потребности в оборотном капитале.

Консервативная стратегия

Консервативная стратегия финансирования оборотных средств предполагает минимизацию всех рисков управления оборотным капиталом и максимальное отношение оборотных активов к выручке, по сравнению с другими стратегиями. Избыточные оборотные активы позволяют компании компенсировать резкий рост объемов продаж, сбои на производстве, задержки и срывы поставок. При этом, реализация такой стратегии предполагает поддержание значительного оборотного капитала, который должен финансироваться за счет долгосрочных источников (акционерный капитал, долгосрочные займы).

Консервативная стратегия финансирования оборотных средств

Консервативная стратегия предполагает, что долгосрочное финансирование с запасом покрывает потребность в оборотном капитале. При этом избыточные денежные средства вкладываются в ликвидные ценные бумаги, которые могут быть реализованы в любой момент для покрытия возникшей потребности в оборотном капитале.

Формула

Долгосрочное финансирование = Необоротные активы + Постоянные оборотные активы + Часть переменных оборотных активов

Краткосрочное финансирование = Часть переменных оборотных активов

Консервативная стратегия финансирования оборотных средств - схема

Преимущества и недостатки

Наличие значительных оборотных средств позволяет равномерно осуществлять операционную деятельность и снижает риск остановки производства в результате нехватки сырья и комплектующих. Значительные запасы готовой продукции, в свою очередь, позволяют компенсировать резкие колебания спроса без потери объема продаж. При этом более высокий уровень ликвидности снижает риск неплатежеспособности.

Однако снижение уровня риска приводит и к снижению рентабельности. Значительные инвестиции в оборотные активы приводят к значительным расходам на их поддержание. Также для консервативной стратегии финансирования оборотных средств характерно поддержание избыточного объема оборотного капитала, что приводит к высоким расходам на его обслуживание (например, выплата дивидендов и процентов).