Финансовые инвестиции - образовательный центр

информационный портал об инвестициях и инвестиционных инструментах

Привилегированные акции

Привилегированные акции являются гибридным финансовым инструментом, который одновременно объединяет в себе как характеристики обыкновенных акций, так и облигаций. С точки зрения финансового учета они относятся к собственному капиталу (англ. Equity), как и обыкновенные акции, а не к обязательствам (англ. Liabilities), как облигации. С точки зрения иерархии предоставляемых прав они относятся к старшим ценным бумагам (англ. Senior Security), находясь в ней выше обыкновенных акций, но ниже облигаций.

Свойства

Следует отметить, что компании-эмитенты могут сами определять, какие дополнительные права или привилегии они будут предоставлять владельцам привилегированных акций, если это не противоречит законодательству конкретной юрисдикции. Тем не менее, для этого финансового инструмента, характерен следующий ряд свойств.

1. Преимущественное право на получение дивидендов. При распределении чистой прибыли владельцы привилегированных акций получают первоочередное право на выплату дивидендов. Это не означает полной гарантии их выплаты, но обязывает компанию в первую очередь выполнить обязательства перед их владельцами, а затем перед владельцами простых акций.

2. Фиксированный размер дивидендов. Как правило, размер дивидендов по привилегированным акциям фиксируется в твердой денежной сумме или в процентах к номинальной стоимости. Например, это может быть записано как «7% к номинальной стоимости» или «5 у.е. на акцию».

3. Кумулятивные дивиденды. В некоторых случаях дивиденды по привилегированным акциям могут быть кумулятивными. Например, если их размер установлен на уровне 5 у.е. в квартал, а компания в отчетном квартале смогла выплатить только 3 у.е., то невыплаченные 2 у.е. (5 у.е. -3 у.е.) будут перенесены на следующий период. То есть, в следующем квартале компания должна будет выплатить уже 7 у.е., из которых 5 у.е. – это очередные дивиденды, а 2.у.е. – накопленные за предыдущие периоды. При этом, компания, как правило, не имеет права выплачивать дивиденды по обыкновенным акциям, пока не выполнит все свои обязательства по привилегированным.

4. Преимущественное право на получение части активов компании в случае ее ликвидации. В случае принятия решения о ликвидации активов компании интересы держателей привилегированных акций стоят выше интересов держателей обыкновенных акций, но ниже держателей облигаций. Другими словами, средства, вырученные от реализации активов компании, в первую очередь идут на погашение обязательств перед кредиторами. Из оставшейся суммы осуществляются выплаты держателям привилегированных акций. При этом размер этих выплат может быть равен номинальной стоимости, либо условия эмиссии могут закреплять так называемую «ликвидационную стоимость» - фиксированную сумму, выплачиваемую только в случае ликвидации компании. Сумма, оставшаяся после осуществления этих выплат, распределяется между держателями обыкновенных акций.

5. Возможность конвертации в обыкновенные акции. Условии эмиссии могут включать пункт, дающий право держателю привилегированных акций осуществить их конвертацию в обыкновенные. При этом, в условиях, как правило, закрепляется фиксированный коэффициент конвертации. Например, это может быть записано как «1 (одна) привилегированная акция может быть конвертированы в 4 обыкновенных». Эта возможность может быть реализована только по инициативе держателя, если обратное не предусмотрено условиями эмиссии.

6. Возможность обратного выкупа. В некоторых случаях компании может предусмотреть пункт, который дает ей возможность осуществить обратный выкуп привилегированных акций. При этом выкуп будет осуществлен по номинальной стоимости, если другое не оговорено в условиях эмиссии.

7. Отсутствие права голоса. Как правило, все привилегированные акции лишены права голоса. Тем не менее, в условиях эмиссии или уставе компании оговаривается исчерпывающий перечень чрезвычайных событий, в которых они получают специальное право голоса. Например, к ним могут относиться решение о дополнительной эмиссии акций, приобретение (англ. Acquisition) или поглощение (англ. Takeover) компании, враждебное поглощение (англ. Hostile Takeover), ликвидация и т.п.

Эмиссия и использование

Эмиссия привилегированных акций является одним из инструментов, разумное использование которого позволяет привлечь дополнительный капитал без существенного снижения кредитного рейтинга эмитента. В отличие от облигаций, невыплата процентов по которым автоматически ведет к дефолту эмитента, выплата дивидендов не является обязательной. Для компании это является положительным моментом, поскольку это приводит не приводит к росту риска дефолта. Однако для потенциальных инвесторов эта особенность является отрицательным моментом, поскольку, в отличие от облигаций, получение фиксированного дохода не гарантировано. В силу этих особенностей, рейтинг привилегированных акций компании, как правило ниже, чем рейтинг ее облигаций.

В некоторых юрисдикциях законодательство позволяет осуществлять эмиссию различных классов привилегированных акций, каждый из которых обладает определенным набором прав. Другими словами, это предполагает выстраивание определенной иерархии классов. Например, один класс привилегированных акций может обладать преимущественным правом на получение дивидендов перед другим классом. В этом случае из распределяемой прибыли в первую очередь фиксированные дивиденды получают владельцы высшего класса в иерархии, затем из оставшейся суммы выплачиваются дивиденды по следующему классу в иерархии и т.д. При этом, размер дивидендов для самого высокого класса в иерархии, как правило, наиболее низкий, поскольку риск их невыплаты ниже, чем у прочих классов.

Помимо привлечения дополнительного капитала, эмиссия привилегированных акций может быть инструментом, который будет использован при попытке враждебного поглощения. Например, это может выражаться в очень высокой ликвидационной стоимости, которая должна быть выплачена владельцам таких акций при ликвидации компании, что неизбежно при враждебном поглощении. Также владельцы таких акций могут получить так называемое «супер-право голоса» или право вето при принятии решения о приобретении или поглощении компании.

Обращение

Размещение привилегированных акций осуществляется на первичном рынке путем первичного публичного предложения (англ. Initial Public Offering, IPO) или через финансовых посредников, например, инвестиционных фондов, брокеров, инвестиционных банков и т.п. При этом средства, вырученные от размещения, направляются на формирование собственного капитала компании.

Дальнейшая перепродажа осуществляется уже на вторичном рынке, который, в свою очередь делится на биржевой и на внебиржевой рынок (англ. Over-The-Counter, OTC). При этом законодательство в конкретной юрисдикции или правила фондовой биржи могут стимулировать или дестимулировать включение в листинг привилегированные акции компании.

привилегированные акции

Сделки на внебиржевом рынке, как правило, осуществляются через профессиональных финансовых посредников, например, брокерские компании.

Потенциальные инвесторы

Привилегированные акции могут быть объектом интереса как со стороны частных, так и институциональных инвесторов. Например, существуют взаимные фонды (англ. Mutual Fund) и биржевые фонды (англ. Exchange Traded Fund), которые формируют свои портфели исключительно из таких ценных бумаг.

Модель Модильяни-Миллера

23.07.2017
Финансовый менеджмент / Структура капитала

Теория структуры капитала Модильяни-Миллера выдвигает гипотезу о том, что рыночная стоимость компании не зависит от структуры капитала, а определяется ее способностью генерировать операционную прибыль ... читать дальше

Традиционный подход к структуре капитала

16.07.2017
Финансовый менеджмент / Структура капитала

Традиционный подход к структуре капитала основывается на предположении, что использование заемного капитала позволяет минимизировать средневзвешенную стоимость капитала и тем самым максимизировать ее рыночную стоимость ... читать дальше

Анализ безразличия EBIT-EPS

07.07.2017
Финансовый менеджмент / Структура капитала

Анализ безразличия EBIT-EPS является методикой, которая позволяет максимизировать прибыль на акцию (EPS) для различных уровней операционной прибыли (EBIT), рассматривая ... читать дальше

Точка перелома нераспределенной прибыли

28.06.2017
Финансовый менеджмент / Стоимость капитала

Точка перелома нераспределенной прибыли является суммой дополнительного капитала, которую при условии сохранения целевой структуры капитала может привлечь компания не прибегая к ... читать дальше

Финансовый цикл

19.06.2017
Финансовый менеджмент / Управление рабочим капиталом

Финансовый (денежный) цикл компании представляет собой количество дней, которое проходит с момента оплаты сырья и материалов до момента получения оплаты за реализованную продукцию ... читать дальше

Операционный цикл

14.06.2017
Финансовый менеджмент / Управление рабочим капиталом

Операционный цикл компании является периодом времени в днях, необходимым для того, чтобы товарно-материальные запасы были конвертированы в ... читать дальше

Страховой запас

08.06.2017
Финансовый менеджмент / Управление рабочим капиталом

Страховой запас является дополнительным объемом сырья и материалов, который поддерживается компанией для компенсации возможной нехватки ... читать дальше

Формирование курса валют НБУ

07.06.2017
Основы инвестирования

Большинство обывателей воспринимает валютный курс как случайную величину или индикатор экономического состояния государства ... читать дальше

Точка заказа

01.06.2017
Финансовый менеджмент / Управление рабочим капиталом

Точка заказа, известная также как момент возобновления заказа, является моментом времени, когда должен быть размещен новый заказ, чтобы ... читать дальше