Финансовые инвестиции - образовательный центр

информационный портал об инвестициях и инвестиционных инструментах

Кумулятивные дивиденды | Cumulative Dividend

Чтобы поднять привлекательность своих привилегированных акций компания может предложить инвесторам выплату кумулятивных дивидендов. Это означает, что в периоды, когда совет директоров принимает решение не выплачивать дивиденды, они не сгорают а накапливаются как задолженность перед акционерами. При возобновлении дивидендных выплат сумма накопленной задолженности выплачивается в первую очередь. Чтобы лучше разобраться в ситуации рассмотрим ее на примере.

Пример. Собственный капитал Корпорации А сформирован в результате эмиссии привилегированных и обыкновенных акций. При этом привилегированные акции представлены двумя классами:

  • класс А номинальной стоимостью 25 у.е. и кумулятивными дивидендами по ставке 8% годовых;
  • класс Б номинальной стоимостью 25 у.е. и некумулятивными дивидендами по ставке 12% годовых.

Дивидендная политика корпорации устанавливает ежеквартальную выплату дивидендов.

По итогам первого, второго и третьего кварталов совет директоров принял решение не выплачивать дивиденды, однако в четвертом квартале направил на выплату дивидендов 125000 у.е. При этом количество акций в обращении на конец четвертого квартала составило:

  • привилегированные акции класса А 10000 штук;
  • привилегированные акции класса Б 30000 штук;
  • обыкновенные акции 475000 штук.

Допустим, что на начало первого квартала не существовало задолженности по выплате кумулятивных дивидендов по привилегированным акциям класса А.

Хотя в первом квартале и не была осуществлена выплата дивидендов, по привилегированным акциям класса А они были начислены исходя из квартальной ставки 2% (8%/4) в размере.

ДI=10000*25*0,02=5000 у.е.

Аналогично дивиденды будут начислены во втором и в третьем кварталах.

ДII=10000*25*0,02=5000 у.е.

ДIII=10000*25*0,02=5000 у.е.

Таким образом, на конец третьего квартала у корпорации накопится задолженность по кумулятивным дивидендам перед владельцами привилегированных акций класса А в размере 15000 у.е.

кумулятивные дивиденды, cumulative dividend

Поскольку в четвертом квартале совет директоров принял решение выплатить дивиденды, корпорация, в первую очередь, обязана погасить накопившуюся задолженность перед владельцами привилегированных акций класса А в размере 15000 у.е. Помимо этого, их владельцам также будут выплачены дивиденды за 4 квартал в размере 5000 у.е.

ДIV=10000*25*0,02=5000 у.е.

Таким образом, на выплату дивидендов по привилегированным акциям класса А будет направлено 20000 у.е., или по 2 у.е. на акцию (20000 у.е. / 10000).

По привилегированным акциям класса Б и обыкновенным акциям дивиденды носят некумулятивный характер, поэтому никакого накопления в первых 3 кварталах не осуществлялось. Однако владельцы привилегированных акций класса Б имеют преимущественное право на получение дивидендов перед владельцами обыкновенных акций. Размер дивиденда на одну акцию класса Б, исходя из квартальной ставки 3% (12%/4) составит 0,75 у.е., а по всем акциям будет выплачено 22500 у.е. (0,75*30000).

Оставшаяся сумма в размере 82500 у.е. (125000-20000-22500) будет распределена между владельцами обыкновенных акций, что в расчете на 1 акцию составит 0,1736 у.е. (82500/475000).

Таким образом, владельцы привилегированных акций класса А получат кумулятивные дивиденды в размере 2 у.е. на акция, для класса Б их размер составит 0,75 у.е., а на 1 обыкновенную акцию 0,1736 у.е.

Структура кумулятивных дивидендов привлекательна для инвесторов, которые заинтересованы в гарантированном получении дивидендов, особенно в долгосрочной перспективе. Это утверждение справедливо в той части, что невыплата дивидендов в отдельные периоды при водит не к их сгоранию, а всего лишь к отсрочке. Однако жесткий график их выплат для инвестора не гарантирован, поскольку эмитент не обязан регулярно осуществлять эти платежи, в отличие от купонных платежей по облигациям. Также следует учитывать и тот факт, что даже владельцы привилегированных акций с кумулятивными дивидендами уступают кредиторам компании в праве требования части ее активов в случае банкротства.

Таким образом, привилегированные акции с кумулятивными дивидендами интересны для инвесторов, которые могут позволить себе отсутствие регулярных доходов. С этой точки зрения такие инвестиции могут быть крайне привлекательными в долгосрочной перспективе, поскольку, как правило, предлагают более высокую доходность, чем облигации этой же компании. Однако и риски таких инвестиций будут несколько выше, поэтому кредитный рейтинг облигаций одного и того же эмитента будет выше, чем кредитный рейтинг его привилегированных акций.

Модель Модильяни-Миллера

23.07.2017
Финансовый менеджмент / Структура капитала

Теория структуры капитала Модильяни-Миллера выдвигает гипотезу о том, что рыночная стоимость компании не зависит от структуры капитала, а определяется ее способностью генерировать операционную прибыль ... читать дальше

Традиционный подход к структуре капитала

16.07.2017
Финансовый менеджмент / Структура капитала

Традиционный подход к структуре капитала основывается на предположении, что использование заемного капитала позволяет минимизировать средневзвешенную стоимость капитала и тем самым максимизировать ее рыночную стоимость ... читать дальше

Анализ безразличия EBIT-EPS

07.07.2017
Финансовый менеджмент / Структура капитала

Анализ безразличия EBIT-EPS является методикой, которая позволяет максимизировать прибыль на акцию (EPS) для различных уровней операционной прибыли (EBIT), рассматривая ... читать дальше

Точка перелома нераспределенной прибыли

28.06.2017
Финансовый менеджмент / Стоимость капитала

Точка перелома нераспределенной прибыли является суммой дополнительного капитала, которую при условии сохранения целевой структуры капитала может привлечь компания не прибегая к ... читать дальше

Финансовый цикл

19.06.2017
Финансовый менеджмент / Управление рабочим капиталом

Финансовый (денежный) цикл компании представляет собой количество дней, которое проходит с момента оплаты сырья и материалов до момента получения оплаты за реализованную продукцию ... читать дальше

Операционный цикл

14.06.2017
Финансовый менеджмент / Управление рабочим капиталом

Операционный цикл компании является периодом времени в днях, необходимым для того, чтобы товарно-материальные запасы были конвертированы в ... читать дальше

Страховой запас

08.06.2017
Финансовый менеджмент / Управление рабочим капиталом

Страховой запас является дополнительным объемом сырья и материалов, который поддерживается компанией для компенсации возможной нехватки ... читать дальше

Формирование курса валют НБУ

07.06.2017
Основы инвестирования

Большинство обывателей воспринимает валютный курс как случайную величину или индикатор экономического состояния государства ... читать дальше

Точка заказа

01.06.2017
Финансовый менеджмент / Управление рабочим капиталом

Точка заказа, известная также как момент возобновления заказа, является моментом времени, когда должен быть размещен новый заказ, чтобы ... читать дальше