Финансовые инвестиции - образовательный центр

информационный портал об инвестициях и инвестиционных инструментах

Кумулятивные дивиденды | Cumulative Dividend

Чтобы поднять привлекательность своих привилегированных акций компания может предложить инвесторам выплату кумулятивных дивидендов. Это означает, что в периоды, когда совет директоров принимает решение не выплачивать дивиденды, они не сгорают а накапливаются как задолженность перед акционерами. При возобновлении дивидендных выплат сумма накопленной задолженности выплачивается в первую очередь. Чтобы лучше разобраться в ситуации рассмотрим ее на примере.

Пример. Собственный капитал Корпорации А сформирован в результате эмиссии привилегированных и обыкновенных акций. При этом привилегированные акции представлены двумя классами:

  • класс А номинальной стоимостью 25 у.е. и кумулятивными дивидендами по ставке 8% годовых;
  • класс Б номинальной стоимостью 25 у.е. и некумулятивными дивидендами по ставке 12% годовых.

Дивидендная политика корпорации устанавливает ежеквартальную выплату дивидендов.

По итогам первого, второго и третьего кварталов совет директоров принял решение не выплачивать дивиденды, однако в четвертом квартале направил на выплату дивидендов 125000 у.е. При этом количество акций в обращении на конец четвертого квартала составило:

  • привилегированные акции класса А 10000 штук;
  • привилегированные акции класса Б 30000 штук;
  • обыкновенные акции 475000 штук.

Допустим, что на начало первого квартала не существовало задолженности по выплате кумулятивных дивидендов по привилегированным акциям класса А.

Хотя в первом квартале и не была осуществлена выплата дивидендов, по привилегированным акциям класса А они были начислены исходя из квартальной ставки 2% (8%/4) в размере.

ДI=10000*25*0,02=5000 у.е.

Аналогично дивиденды будут начислены во втором и в третьем кварталах.

ДII=10000*25*0,02=5000 у.е.

ДIII=10000*25*0,02=5000 у.е.

Таким образом, на конец третьего квартала у корпорации накопится задолженность по кумулятивным дивидендам перед владельцами привилегированных акций класса А в размере 15000 у.е.

кумулятивные дивиденды, cumulative dividend

Поскольку в четвертом квартале совет директоров принял решение выплатить дивиденды, корпорация, в первую очередь, обязана погасить накопившуюся задолженность перед владельцами привилегированных акций класса А в размере 15000 у.е. Помимо этого, их владельцам также будут выплачены дивиденды за 4 квартал в размере 5000 у.е.

ДIV=10000*25*0,02=5000 у.е.

Таким образом, на выплату дивидендов по привилегированным акциям класса А будет направлено 20000 у.е., или по 2 у.е. на акцию (20000 у.е. / 10000).

По привилегированным акциям класса Б и обыкновенным акциям дивиденды носят некумулятивный характер, поэтому никакого накопления в первых 3 кварталах не осуществлялось. Однако владельцы привилегированных акций класса Б имеют преимущественное право на получение дивидендов перед владельцами обыкновенных акций. Размер дивиденда на одну акцию класса Б, исходя из квартальной ставки 3% (12%/4) составит 0,75 у.е., а по всем акциям будет выплачено 22500 у.е. (0,75*30000).

Оставшаяся сумма в размере 82500 у.е. (125000-20000-22500) будет распределена между владельцами обыкновенных акций, что в расчете на 1 акцию составит 0,1736 у.е. (82500/475000).

Таким образом, владельцы привилегированных акций класса А получат кумулятивные дивиденды в размере 2 у.е. на акция, для класса Б их размер составит 0,75 у.е., а на 1 обыкновенную акцию 0,1736 у.е.

Структура кумулятивных дивидендов привлекательна для инвесторов, которые заинтересованы в гарантированном получении дивидендов, особенно в долгосрочной перспективе. Это утверждение справедливо в той части, что невыплата дивидендов в отдельные периоды при водит не к их сгоранию, а всего лишь к отсрочке. Однако жесткий график их выплат для инвестора не гарантирован, поскольку эмитент не обязан регулярно осуществлять эти платежи, в отличие от купонных платежей по облигациям. Также следует учитывать и тот факт, что даже владельцы привилегированных акций с кумулятивными дивидендами уступают кредиторам компании в праве требования части ее активов в случае банкротства.

Таким образом, привилегированные акции с кумулятивными дивидендами интересны для инвесторов, которые могут позволить себе отсутствие регулярных доходов. С этой точки зрения такие инвестиции могут быть крайне привлекательными в долгосрочной перспективе, поскольку, как правило, предлагают более высокую доходность, чем облигации этой же компании. Однако и риски таких инвестиций будут несколько выше, поэтому кредитный рейтинг облигаций одного и того же эмитента будет выше, чем кредитный рейтинг его привилегированных акций.


Спецификация фьючерсов

10.01.2018
Финансовый рынки / Фьючерсы

Спецификация фьючерсных контрактов является официальным документом, в котором организатор торгов (биржа) раскрывает все параметры фьючерсного контракта и правила торговли ... читать дальше

Обмениваемые облигации

04.01.2018
Финансовый менеджмент / Гибридные ценные бумаги

Обмениваемые облигации дают инвестору право их обмена на обыкновенные акции другой компании, в которой, как правило, у компании-эмитента есть доля в уставном капитале ... читать дальше

Ценообразование на основе затрат

28.12.2017
Управленческий учет / Модели ценообразования

Ценообразование на основе затрат (Cost-based Pricing) является подходом к определению цены реализации продукции на основе затрат с добавлением фиксированной наценки, которая позволяет выйти на целевую сумму прибыли ... читать дальше

Факторинг дебиторской задолженности

23.12.2017
Финансовый менеджмент / Управление рабочим капиталом

Факторинг дебиторской задолженности является одним из инструментов, позволяющим привлечь краткосрочное финансирование, путем передачи права требования долга фактору ... читать дальше

Варранты

12.12.2017
Финансовый менеджмент / Гибридные ценные бумаги

Варранты – это ценные бумаги, дающие право инвестору приобрести определенное количество обыкновенных акций по фиксированной цене (цене исполнения) в течение установленного срока ... читать дальше

Теория арбитражного ценообразования

07.12.2017
Финансовый менеджмент / Риск и доходность

Теория арбитражного ценообразования (англ. Arbitrage Pricing Theory, APT) утверждает, что цена актива зависит от множества факторов, однако превалирующим является эффективность арбитража ... читать дальше

Индексный анализ финансовой отчетности

28.11.2017
Финансовый менеджмент / Анализ финансовой отчетности

Индексный анализ предполагает трансформацию данных финансовой отчетности в форме индекса, которое позволяет отследить их изменение по отношению к базовому учетному периоду и определить тенденции ... читать дальше

Мультипликатор собственного капитала

22.11.2017
Финансовый менеджмент / Анализ финансовой отчетности

Мультипликатор собственного капитала или финансовый рычаг является коэффициентов, оценивающим в какой степени формирование активов профинансировано собственниками ... читать дальше

Модель Дюпона (DuPont)

16.11.2017
Финансовый менеджмент / Анализ финансовой отчетности

Факторный анализ на основе модели Дюпона (DuPont) предполагает декомпозицию коэффициента рентабельности собственного капитала (ROE) с целью определения факторов, оказывающих ... читать дальше