Финансовые инвестиции - образовательный центр

информационный портал об инвестициях и инвестиционных инструментах

Посленалоговая операционная прибыль, NOPAT

Определение

Посленалоговая операционная прибыль или NOPAT (англ. Net Operating Profit After Taxes) представляет собой сумму операционных денежных средств после налогообложения, которая доступна для осуществления выплат за предоставленный капитал всем инвесторам. Этот показатель используется в ценностно ориентированном менеджменте, как индикатор эффективности деятельности компании, поскольку он является более содержательным, чем операционный доход или EBIT (англ. Earnings Before Interest and Taxes).

Формула

Для осуществления приблизительной оценки NOPAT можно использовать следующую формулу.

NOPAT формула

Для получения точного значения посленалоговой операционной прибыли используется финансовый или операционный подход, каждый из которых приводит к одинаковому результату!

Операционный подход предполагает корректировку операционного дохода, а финансовый – корректировку чистой прибыли.

Посленалоговая операционная прибыль формула

Корректировки

Независимо от выбранного подхода, при оценке NOPAT необходимо учесть следующие корректировки.

Доходы и убытки от прекращаемой деятельности

Если у компании есть активы, предназначенные для продажи, любые доходы или убытки, которые они сгенерировали, должны быть учтен отдельно. Поскольку они не повторятся в будущем, их величина должна быть вычтена при расчетах.

Списание активов

В учете списание активов происходит за счет уменьшения величины собственного капитала на соответствующую сумму. Если такое списание прошло по статье операционных расходов, то его величина должна быть возращена (добавлена обратно) при расчете посленалоговой операционной прибыли.

Изменение в забалансовых резервах

Любое изменение в величине забалансовых резервов должно быть добавлено к NOPAT. Например, увеличение резерва сомнительных долгов не означает, что компания обязательно получит меньше выручки, то есть его формирование занижает величину операционного дохода и чистой прибыли.

Подразумеваемые проценты по операционной аренде

В отличие от финансовой аренды, операционная аренда является примером забалансового финансирования. В соответствии со стандартами бухгалтерского учета, активы, предоставляемые арендодателем по договорам операционной аренды находятся на балансе арендодателя, но они порождают экономическую прибыль таким же образом, как и активы по договору финансовой аренды. Таким образом, мы должны прибавить величину подразумеваемых процентов по операционной аренде к величине посленалоговой операционной прибыли.

Изменения в отложенных налоговых обязательствах

Отложенные налоговые обязательства возникают в результате расхождения между стандартами бухгалтерского и налогового учета, когда налогооблагаемый доход в налоговом учете оказывается меньшим, чем в бухгалтерском. Другими словами, они представляет собой сумму налогов, которая будет уплачена в будущем. Таким образом, увеличение по этой статье должно быть вычтено для получения точной суммы уплаченных налогов. Соответственно, уменьшение по этой статье должно быть прибавлено.

Налоговый щит от неоперационных расходов

Неоперационный расходы, которые приводят к уменьшению налогооблагаемой базы, снижают величину фактически уплаченных налогов. Это искажение ликвидируется путем добавления налогового щита к величине посленалоговой операционной прибыли.

Налоговый щит = Вычитаемые неоперационные расходы × Ставка налога

Пример расчета NOPAT

Компания представила отчет о финансовом положении и отчет о прибылях и убытках.

Отчет о финансовом положении, тыс. у.е.

Отчет о прибылях и убытках, тыс. у.е.

Часть оборудования, применяемого компанией в операционной деятельности, используется на основании договора операционной аренды, который будет действовать в течении следующих 3-ех лет. Арендные платежи согласно договору составляют 3 800 тыс. у.е. в год. Средневзвешенная стоимость капитала компании (англ. Weighted Average Cost of Capital, WACC) составляет 11,63%, а ставка налога на прибыль 30%.

Рассчитаем величину посленалоговой операционной прибыли по каждому из подходов.

Операционный подход

Поскольку компания раскрыла величину операционного дохода (EBIT) в отчете о прибылях и убытках, операционный подход может быть использован для расчета NOPAT. Для получения его значения необходимо осуществить следующие корректировки операционного дохода:

  • прибавить величину изменения резерва сомнительных долгов 24 тыс. у.е. (140-116);
  • вычесть величину изменения в отложенных налоговых обязательствах 140 тыс. у.е. (370-230);
  • прибавить величину налогового щита от неоперационных расходов 360 тыс. у.е. (1 200×30%);
  • вычесть величину уплаченного налога на прибыль 1 620 тыс. у.е.;
  • прибавить величину подразумеваемых процентов по операционной аренде.

Поскольку операционная аренда является забалансовым источником финансирования, мы должны обращаться с ним так, как если бы это был договор финансовой аренды, и имущество учитывалось бы на балансе арендатора. В этом случае подразумеваемая балансовая стоимость оборудования будет равна настоящей стоимости (PV) будущих арендных платежей. При этом в качестве ставки дисконтирования должен использоваться WACC.

Таким образом, если рассматривать операционную аренду как долговой источник финансирования, его балансовая стоимость должна составлять 9 183,3 тыс. у.е. Для расчета подразумеваемых процентов используем ставку WACC.

Подразумеваемые проценты = 9 185,3×11,63% = 1 068,3 тыс. у.е.

Наконец, просуммируем все внесенные корректировки и получим величину посленалоговой операционной прибыли, равную 8 172,3.

NOPAT = 8 480 + 24 - 140 + 360 + 1 068,3 = 8 172,3 тыс. у.е.

Финансовый подход

В некоторых юрисдикциях стандарты бухгалтерского учета не обязывают компании раскрывать величину операционного дохода (EBIT) в финансовой отчетности. В такой ситуации следует применить финансовый подход для расчета NOPAT.

Величина чистой прибыли должна быть скорректирована следующим образом:

  • прибавить величину изменения резерва сомнительных долгов 24 тыс. у.е. (140-116);
  • вычесть величину изменения в отложенных налоговых обязательствах 140 тыс. у.е. (370-230);
  • прибавить величину налогового щита от неоперационных расходов 360 тыс. у.е. (1 200×30%);
  • прибавить величину неоперационных расходов 1 200 тыс. у.е.;
  • прибавить величину расходов на выплату процентов 1 880 тыс .у.е;
  • прибавить величину подразумеваемых процентов по операционной аренде 1 068,3 тыс. у.е.

NOPAT = 3 780 + 24 - 140 + 360 – 1 620 + 1 200 + 1 068,3 = 8 172,3

Как мы можем убедиться, оба подхода привели к одинаковой оценке величины посленалоговой операционной прибыли.

NOPAT vs EBIT

Как было продемонстрировано на примере, NOPAT является более точным показателем экономической прибыли, чем EBIT, поскольку он отражает величину фактически полученных денежных средств в результате операционной деятельности. Причиной этого является то, что для составления отчета о прибылях и убытках используется учет по принципу начисления. Поэтому операционный доход за вычетом уплаченных налогов редко совпадает с оценкой величины экономической прибыли.


Спецификация фьючерсов

10.01.2018
Финансовый рынки / Фьючерсы

Спецификация фьючерсных контрактов является официальным документом, в котором организатор торгов (биржа) раскрывает все параметры фьючерсного контракта и правила торговли ... читать дальше

Обмениваемые облигации

04.01.2018
Финансовый менеджмент / Гибридные ценные бумаги

Обмениваемые облигации дают инвестору право их обмена на обыкновенные акции другой компании, в которой, как правило, у компании-эмитента есть доля в уставном капитале ... читать дальше

Ценообразование на основе затрат

28.12.2017
Управленческий учет / Модели ценообразования

Ценообразование на основе затрат (Cost-based Pricing) является подходом к определению цены реализации продукции на основе затрат с добавлением фиксированной наценки, которая позволяет выйти на целевую сумму прибыли ... читать дальше

Факторинг дебиторской задолженности

23.12.2017
Финансовый менеджмент / Управление рабочим капиталом

Факторинг дебиторской задолженности является одним из инструментов, позволяющим привлечь краткосрочное финансирование, путем передачи права требования долга фактору ... читать дальше

Варранты

12.12.2017
Финансовый менеджмент / Гибридные ценные бумаги

Варранты – это ценные бумаги, дающие право инвестору приобрести определенное количество обыкновенных акций по фиксированной цене (цене исполнения) в течение установленного срока ... читать дальше

Теория арбитражного ценообразования

07.12.2017
Финансовый менеджмент / Риск и доходность

Теория арбитражного ценообразования (англ. Arbitrage Pricing Theory, APT) утверждает, что цена актива зависит от множества факторов, однако превалирующим является эффективность арбитража ... читать дальше

Индексный анализ финансовой отчетности

28.11.2017
Финансовый менеджмент / Анализ финансовой отчетности

Индексный анализ предполагает трансформацию данных финансовой отчетности в форме индекса, которое позволяет отследить их изменение по отношению к базовому учетному периоду и определить тенденции ... читать дальше

Мультипликатор собственного капитала

22.11.2017
Финансовый менеджмент / Анализ финансовой отчетности

Мультипликатор собственного капитала или финансовый рычаг является коэффициентов, оценивающим в какой степени формирование активов профинансировано собственниками ... читать дальше

Модель Дюпона (DuPont)

16.11.2017
Финансовый менеджмент / Анализ финансовой отчетности

Факторный анализ на основе модели Дюпона (DuPont) предполагает декомпозицию коэффициента рентабельности собственного капитала (ROE) с целью определения факторов, оказывающих ... читать дальше