Финансовые инвестиции - образовательный центр

информационный портал об инвестициях и инвестиционных инструментах

Посленалоговая операционная прибыль, NOPAT

Определение

Посленалоговая операционная прибыль или NOPAT (англ. Net Operating Profit After Taxes) представляет собой сумму операционных денежных средств после налогообложения, которая доступна для осуществления выплат за предоставленный капитал всем инвесторам. Этот показатель используется в ценностно ориентированном менеджменте, как индикатор эффективности деятельности компании, поскольку он является более содержательным, чем операционный доход или EBIT (англ. Earnings Before Interest and Taxes).

Формула

Для осуществления приблизительной оценки NOPAT можно использовать следующую формулу.

NOPAT формула

Для получения точного значения посленалоговой операционной прибыли используется финансовый или операционный подход, каждый из которых приводит к одинаковому результату!

Операционный подход предполагает корректировку операционного дохода, а финансовый – корректировку чистой прибыли.

Посленалоговая операционная прибыль формула

Корректировки

Независимо от выбранного подхода, при оценке NOPAT необходимо учесть следующие корректировки.

Доходы и убытки от прекращаемой деятельности

Если у компании есть активы, предназначенные для продажи, любые доходы или убытки, которые они сгенерировали, должны быть учтен отдельно. Поскольку они не повторятся в будущем, их величина должна быть вычтена при расчетах.

Списание активов

В учете списание активов происходит за счет уменьшения величины собственного капитала на соответствующую сумму. Если такое списание прошло по статье операционных расходов, то его величина должна быть возращена (добавлена обратно) при расчете посленалоговой операционной прибыли.

Изменение в забалансовых резервах

Любое изменение в величине забалансовых резервов должно быть добавлено к NOPAT. Например, увеличение резерва сомнительных долгов не означает, что компания обязательно получит меньше выручки, то есть его формирование занижает величину операционного дохода и чистой прибыли.

Подразумеваемые проценты по операционной аренде

В отличие от финансовой аренды, операционная аренда является примером забалансового финансирования. В соответствии со стандартами бухгалтерского учета, активы, предоставляемые арендодателем по договорам операционной аренды находятся на балансе арендодателя, но они порождают экономическую прибыль таким же образом, как и активы по договору финансовой аренды. Таким образом, мы должны прибавить величину подразумеваемых процентов по операционной аренде к величине посленалоговой операционной прибыли.

Изменения в отложенных налоговых обязательствах

Отложенные налоговые обязательства возникают в результате расхождения между стандартами бухгалтерского и налогового учета, когда налогооблагаемый доход в налоговом учете оказывается меньшим, чем в бухгалтерском. Другими словами, они представляет собой сумму налогов, которая будет уплачена в будущем. Таким образом, увеличение по этой статье должно быть вычтено для получения точной суммы уплаченных налогов. Соответственно, уменьшение по этой статье должно быть прибавлено.

Налоговый щит от неоперационных расходов

Неоперационный расходы, которые приводят к уменьшению налогооблагаемой базы, снижают величину фактически уплаченных налогов. Это искажение ликвидируется путем добавления налогового щита к величине посленалоговой операционной прибыли.

Налоговый щит = Вычитаемые неоперационные расходы × Ставка налога

Пример расчета NOPAT

Компания представила отчет о финансовом положении и отчет о прибылях и убытках.

Отчет о финансовом положении, тыс. у.е.

Отчет о прибылях и убытках, тыс. у.е.

Часть оборудования, применяемого компанией в операционной деятельности, используется на основании договора операционной аренды, который будет действовать в течении следующих 3-ех лет. Арендные платежи согласно договору составляют 3 800 тыс. у.е. в год. Средневзвешенная стоимость капитала компании (англ. Weighted Average Cost of Capital, WACC) составляет 11,63%, а ставка налога на прибыль 30%.

Рассчитаем величину посленалоговой операционной прибыли по каждому из подходов.

Операционный подход

Поскольку компания раскрыла величину операционного дохода (EBIT) в отчете о прибылях и убытках, операционный подход может быть использован для расчета NOPAT. Для получения его значения необходимо осуществить следующие корректировки операционного дохода:

  • прибавить величину изменения резерва сомнительных долгов 24 тыс. у.е. (140-116);
  • вычесть величину изменения в отложенных налоговых обязательствах 140 тыс. у.е. (370-230);
  • прибавить величину налогового щита от неоперационных расходов 360 тыс. у.е. (1 200×30%);
  • вычесть величину уплаченного налога на прибыль 1 620 тыс. у.е.;
  • прибавить величину подразумеваемых процентов по операционной аренде.

Поскольку операционная аренда является забалансовым источником финансирования, мы должны обращаться с ним так, как если бы это был договор финансовой аренды, и имущество учитывалось бы на балансе арендатора. В этом случае подразумеваемая балансовая стоимость оборудования будет равна настоящей стоимости (PV) будущих арендных платежей. При этом в качестве ставки дисконтирования должен использоваться WACC.

Таким образом, если рассматривать операционную аренду как долговой источник финансирования, его балансовая стоимость должна составлять 9 183,3 тыс. у.е. Для расчета подразумеваемых процентов используем ставку WACC.

Подразумеваемые проценты = 9 185,3×11,63% = 1 068,3 тыс. у.е.

Наконец, просуммируем все внесенные корректировки и получим величину посленалоговой операционной прибыли, равную 8 172,3.

NOPAT = 8 480 + 24 - 140 + 360 + 1 068,3 = 8 172,3 тыс. у.е.

Финансовый подход

В некоторых юрисдикциях стандарты бухгалтерского учета не обязывают компании раскрывать величину операционного дохода (EBIT) в финансовой отчетности. В такой ситуации следует применить финансовый подход для расчета NOPAT.

Величина чистой прибыли должна быть скорректирована следующим образом:

  • прибавить величину изменения резерва сомнительных долгов 24 тыс. у.е. (140-116);
  • вычесть величину изменения в отложенных налоговых обязательствах 140 тыс. у.е. (370-230);
  • прибавить величину налогового щита от неоперационных расходов 360 тыс. у.е. (1 200×30%);
  • прибавить величину неоперационных расходов 1 200 тыс. у.е.;
  • прибавить величину расходов на выплату процентов 1 880 тыс .у.е;
  • прибавить величину подразумеваемых процентов по операционной аренде 1 068,3 тыс. у.е.

NOPAT = 3 780 + 24 - 140 + 360 – 1 620 + 1 200 + 1 068,3 = 8 172,3

Как мы можем убедиться, оба подхода привели к одинаковой оценке величины посленалоговой операционной прибыли.

NOPAT vs EBIT

Как было продемонстрировано на примере, NOPAT является более точным показателем экономической прибыли, чем EBIT, поскольку он отражает величину фактически полученных денежных средств в результате операционной деятельности. Причиной этого является то, что для составления отчета о прибылях и убытках используется учет по принципу начисления. Поэтому операционный доход за вычетом уплаченных налогов редко совпадает с оценкой величины экономической прибыли.

ABC-анализ

20.09.2017
Финансовый менеджмент / Управление рабочим капиталом

ABC-анализ является методикой категоризации товарно-материальных запасов или дебиторов, основывающейся на принципе Парето, которая позволяет выделить наиболее существенные позиции номенклатуры или ключевых дебиторов ... читать дальше

Стратегии финансирования оборотных средств

13.09.2017
Финансовый менеджмент / Управление рабочим капиталом

Выбор стратегии финансирования оборотных средств строится на компромиссе между и риском рентабельностью, от которого будет зависеть пропорция, в которой будут использованы долгосрочные и краткосрочные источники финансирования потребности в чистом оборотном капитале ... читать дальше

Бюджет денежных средств

06.09.2017
Финансовый менеджмент / Управление рабочим капиталом

Бюджет денежных средств представляет собой постатейную детализацию источников поступления и направлений расходования денежных средств, назначением которого является выявление кассовых разрывов и определение способов их устранения ... читать дальше

Система точно в срок - JIT

30.08.2017
Финансовый менеджмент / Управление рабочим капиталом

Система управления производством и запасами «точно в срок» (англ. Just in Time, JIT) преследует цель снижения расходов, связанных с поддержанием товарно-материальных запасов, и уменьшения потребности в оборотном капитале ... читать дальше

Теория налоговых предпочтений

23.08.2017
Финансовый менеджмент / Дивидендная политика

Теория налоговых предпочтений утверждает, что некоторые инвесторы предпочитают получение дохода от прироста капитала доходу от дивидендов, поэтому готовы заплатить больше за акции компаний, которые выплачивают низкие дивиденды ... читать дальше

Теория синицы в руках

20.08.2017
Финансовый менеджмент / Дивидендная политика

Теория синицы в руках Гордона-Линтнера утверждает, что инвесторы предпочитают доход от выплаты дивидендов, доходу от прироста капитала, то есть дивидендная политика оказывает влияние на поведение инвесторов ... читать дальше

Теория иррелевантности дивидендов

10.08.2017
Финансовый менеджмент / Дивидендная политика

Теория иррелевантности дивидендов Модильяни-Миллера была впервые предложена авторами в 1961 году. Авторы теории пришли к выводу, что дивидендная политика компании не оказывает влияния ни на рыночную стоимость ... читать дальше

Подход к структуре капитала на основе чистой операционной прибыли

05.08.2017
Финансовый менеджмент / Структура капитала

Подход к структуре капитала на основе чистой операционной прибыли основывается на предположении о том, что рыночная стоимость компании и средневзвешенная стоимость капитала не зависят от уровня используемого финансового рычага ... читать дальше

Вертикальный анализ

26.07.2017
Финансовый менеджмент / Анализ финансовой отчетности

Методика проведения вертикального анализа, известного также анализ как масштаба, предполагает отображение данных финансовой отчетности не в денежном выражении, а в процентах от базового показателя ... читать дальше