Финансовые инвестиции - образовательный центр

информационный портал об инвестициях и инвестиционных инструментах

Необходимые дополнительные средства | Additional Funds Needed, AFN

Любая развивающаяся компания ставит перед собой цель увеличения объема продаж, что, как правило, приводит к росту активов. В свою очередь, рост активов приводит к возникновению необходимости дополнительного финансирования из внешних источников, если внутренних источников оказывается недостаточно. Одним из методов определения потребности в дополнительном финансировании является концепция необходимых дополнительных средств (англ. Additional Funds Needed, AFN), в основе которой лежит предположение о постоянстве основных финансовых коэффициентов.

Формула

Для расчета необходимых дополнительных средств необходимо воспользоваться следующей формулой:

Необходимые дополнительные средства - формула

S0 – выручка за последний период;

S1 – ожидаемая выручка;

ΔS – ожидаемый прирост выручки;

A0 – величина активов за последний отчетный период;

L0 – величина спонтанно возникающих обязательств1 в отчетном периоде;

M – рентабельность продаж в последнем периоде, рассчитывается как отношение чистой прибыли к выручке;

POR – коэффициент выплаты дивидендов в последнем отчетном периоде, рассчитывается как отношение выплаченных дивидендов к величине чистой прибыли.

Ожидаемая выручка рассчитывается по формуле:

S1 = S0*(1+g);

где g – темп прироста продаж.

Прирост выручки, в свою очередь, рассчитывается как:

(S1-S0) или S0*g

1 К спонтанно возникающим обязательствам относится кредиторская задолженность

Пример расчета

Основные показатели деятельности Компании KFG в отчетном периоде выглядели следующим образом:

  • активы 12500 тыс. у.е.;
  • кредиторская задолженность 2750 тыс. у.е.;
  • выручка 18000 тыс. у.е.;
  • чистая прибыль 1450 тыс. у.е.;
  • денежный поток на выплату дивидендов 900 тыс. у.е.;
  • темп прироста выручки составляет 5%.

Чтобы воспользоваться приведенной выше формулой расчета необходимых дополнительных средств, рассчитаем ожидаемую выручку, прирост выручки, рентабельность продаж и коэффициент выплаты дивидендов.

S1 = 18000*(1+0,05) = 18900 тыс. у.е.

ΔS = 18000*0,05 = 900 тыс. у.е.

M = 1250/18000*100% = 6,94%

POR = 950/1250 = 0,76

Подставим полученные значения в формулу:

Таким образом, необходимые дополнительные средства или потребность компании во внешнем финансировании составит 172,7 тыс. у.е.

Факторы, влияющие на потребность во внешнем финансировании

  1. Темп прироста выручки, g. Быстрорастущие компании требуют существенного увеличения активов, а, следовательно, большую потребность во внешнем финансировании. При дефиците предложения на рынке капиталов обеспечение высоких темпов роста может стать проблематичным.
  2. Капиталоемкость, A0/S0. Коэффициент показывает сколько активов необходимо для формирования 1 у.е. выручки. Чем выше капиталоемкость, тем больше активов требуется для наращивания продаж. Следовательно, потребность в необходимых дополнительных средствах будет выше у компаний с высокими значениями этого коэффициента, и наоборот.
  3. Соотношение спонтанно возникающих обязательств и выручки, L0/S0. Чем выше значение этого коэффициента, тем меньше потребность компании во внешнем финансировании. Например, если компания может получить отсрочку в оплате кредиторской с 10 дней до 20 дней, то это может увеличить данное соотношение. Однако следует помнить, что увеличение текущих обязательств имеет отрицательный эффект на другие показатели, например, чистый операционный рабочий капитал и свободный денежный поток.
  4. Рентабельность продаж, M. Чем выше рентабельность продаж, тем большей чистой прибылью располагает компания для финансирования роста активов, а, следовательно, у нее будет меньше потребность в необходимых дополнительных средствах.
  5. Коэффициент выплаты дивидендов, POR. Чем ниже значение этого коэффициента, тем больше нераспределенной прибыли остается в распоряжении компании для финансирования роста активов.

Проблемы в использовании

Главной проблемой практического применения уравнения необходимых дополнительных средств является предположение о постоянстве основных финансовых коэффициентов. В реальности это предположение не всегда оказывается верным, хотя некоторые закономерности носят достаточно устойчивый характер.

Примером такой проблемы могут служить избыточные мощности, когда компания в силу каких-либо причин полностью не загружает свои производственные мощности. В этом случае рост выручки не обязательно будет сопровождаться ростом потребности в дополнительном внешнем финансировании, а уравнение необходимых дополнительных средств должно быть скорректировано следующим образом.

Формула необходимых дополнительных средств с учетом поправки на избыточную мощность

где S’ – выручка с учетом того, что производственные мощности были загружены полностью.

При этом S’ рассчитывается по следующей формуле:

S’ = S0 / Процент загрузки мощностей

Рассмотрим порядок корректировки на условии предыдущего примера, предположив, что мощности Компании KFG в отчетном периоде были загружены на 95%.

Рассчитаем выручку при условии, что производственный мощности были загружены полностью.

S’ = 18000/0,95 = 18947,4 тыс. у.е.

Подставив полученные данные в уравнение AFN получим, что необходимые дополнительные средства для Компании KFG составят 141,5 тыс. у.е.

В этом случае потребность во внешнем финансировании будет ниже на 31,2 тыс. у.е. (172,7-141,5), поскольку часть прироста продаж будет обеспечена за счет дозагрузки существующих активов.


Ролловер фьючерса

18.01.2018
Финансовые рынки / Фьючерсы

Ролловер или «перекат» фьючерса состоит в продаже (покупке) заканчивающегося контракта с одновременной покупкой (продажей) контракта с более поздней датой экспирации ... читать дальше

Спецификация фьючерсов

10.01.2018
Финансовые рынки / Фьючерсы

Спецификация фьючерсных контрактов является официальным документом, в котором организатор торгов (биржа) раскрывает все параметры фьючерсного контракта и правила торговли ... читать дальше

Обмениваемые облигации

04.01.2018
Финансовый менеджмент / Гибридные ценные бумаги

Обмениваемые облигации дают инвестору право их обмена на обыкновенные акции другой компании, в которой, как правило, у компании-эмитента есть доля в уставном капитале ... читать дальше

Ценообразование на основе затрат

28.12.2017
Управленческий учет / Модели ценообразования

Ценообразование на основе затрат (Cost-based Pricing) является подходом к определению цены реализации продукции на основе затрат с добавлением фиксированной наценки, которая позволяет выйти на целевую сумму прибыли ... читать дальше

Факторинг дебиторской задолженности

23.12.2017
Финансовый менеджмент / Управление рабочим капиталом

Факторинг дебиторской задолженности является одним из инструментов, позволяющим привлечь краткосрочное финансирование, путем передачи права требования долга фактору ... читать дальше

Варранты

12.12.2017
Финансовый менеджмент / Гибридные ценные бумаги

Варранты – это ценные бумаги, дающие право инвестору приобрести определенное количество обыкновенных акций по фиксированной цене (цене исполнения) в течение установленного срока ... читать дальше

Теория арбитражного ценообразования

07.12.2017
Финансовый менеджмент / Риск и доходность

Теория арбитражного ценообразования (англ. Arbitrage Pricing Theory, APT) утверждает, что цена актива зависит от множества факторов, однако превалирующим является эффективность арбитража ... читать дальше

Индексный анализ финансовой отчетности

28.11.2017
Финансовый менеджмент / Анализ финансовой отчетности

Индексный анализ предполагает трансформацию данных финансовой отчетности в форме индекса, которое позволяет отследить их изменение по отношению к базовому учетному периоду и определить тенденции ... читать дальше

Мультипликатор собственного капитала

22.11.2017
Финансовый менеджмент / Анализ финансовой отчетности

Мультипликатор собственного капитала или финансовый рычаг является коэффициентов, оценивающим в какой степени формирование активов профинансировано собственниками ... читать дальше