Финансовые инвестиции - образовательный центр

информационный портал об инвестициях и инвестиционных инструментах

Теория синицы в руках

Определение

Теория синицы в руках была разработана Майроном Гордоном (Myron Gordon) и Джоном Линтнером (John Lintner) в ответ на теорию иррелевантности дивидендов Модильяни-Миллера, утверждавшую, что дивидендная политика компании не оказывает никакого влияния ни ее рыночную стоимость, ни на стоимость капитала, ни на поведение инвесторов. Авторы теории утверждали, что предположение об отсутствии влияния дивидендных выплат на стоимость капитала компании является ошибочным.

Исходные предположения

Теория синицы в руках основывается на следующих предположениях:

  • структура капитала компании представлена исключительно акционерным капиталом (заемный капитал не используется);
  • для компании недоступны внешние источники финансирования, то есть единственным источником для расширения является нераспределенная прибыль;
  • доходы являются постоянными, снижение маржинальной эффективности инвестиций не принимается во внимание;
  • vстоимость капитала компании является постоянной.

Основные положения теории синицы в руках

Основным положением предложенной концепции Гордона-Линтнера стало утверждение, что низкие дивидендные выплаты приводят к росту стоимости капитала компании. Они высказали предположение, что инвесторы предпочтут более определенный доход в виде дивидендных выплат, менее определенному доходу от прироста капитала, если они согласятся на снижение дивидендов в пользу увеличения нераспределенной прибыли. Обоснованием для такого утверждения является тот факт, что с увеличением продолжительности времени растут риски, поэтому неопределенность дохода от прироста капитала выше, чем дохода, получаемого от выплаты дивидендов.

Таким образом, теория синицы в руках утверждает, что на поведение инвесторов оказывает влияние их предпочтение получению дивидендного дохода, а не дохода от прироста капитала. Авторы теории также отмечали, что чем выше соотношение дохода от прироста капитала к доходу от дивидендов, тем выше будет требуемая доходность. Другими словами, Гордон и Линтнер утверждали, что снижение дивидендной доходности на 1% потребует роста доходности от прироста капитала более чем на 1%.

Инвесторы не склонны к риску и считают, что дивиденды являются менее рискованным источником получения дохода, чем более рискованный доход от прироста капитала. Следовательно, они дисконтируют будущие доходы от прироста капитала по более высокой ставке, чем дивидендные доходы. Это приводит к тому, что приведенная стоимость $1 дивидендного дохода, который будет получен в будущем, будет выше, чем приведенная стоимость $1 дохода от прироста капитала, полученного за этот же самый период.

Теория синицы в руках

Критика

Главными критиками теории синицы в руках стали Модильяни и Миллер, которые утверждали, что дивидендная политика не влияет на стоимость капитала, а инвесторов интересует только общая доходность, то есть им безразлично, в какой пропорции распределяться доход от прироста капитала и дивиденды.

В качестве обоснования критики высказывают утверждение, что большинство инвесторов реинвестируют полученные дивиденды в акции других компаний или даже этой же компании по сути вернув обратно распределенную прибыль. Таким образом, рыночная стоимость и стоимость капитала компании зависит не от ее дивидендной политики, а от уровня делового риска и генерируемого ей денежного потока.


Первоначальная маржа

20.02.2018
Финансовые рынки / Фьючерсы

Первоначальная маржа (Initial Margin) является суммой, которую участник рынка должен иметь на своем маржинальном счете чтобы иметь возможность выставить приказ на ... читать дальше

Поддерживающая маржа

15.02.2018
Финансовые рынки / Фьючерсы

Поддерживающая маржа (Maintenance Margin) является минимально допустимым балансом маржинального счета, который позволяет инвестору поддерживать открытой позицию по фьючерсному контракту ... читать дальше

Контанго фьючерса

09.02.2018
Финансовые рынки / Фьючерсы

Фьючерсный рынок переходит в ситуацию контанго (англ. Contango, CGO) в случае когда фьючерсный контракт с более поздним месяцем экспирации торгуется дороже, чем аналогичный фьючерс более ранним месяцем экспирации ... читать дальше

Бэквордация фьючерса

27.01.2018
Финансовые рынки / Фьючерсы

На фьючерсном рынке бэквордацией (англ. Backwardation) называют ситуацию, когда фьючерсный контракт с более поздней датой экспирации котируется дешевле, чем аналогичный контракт с более ранней датой экспирации ... читать дальше

Ролловер фьючерса

18.01.2018
Финансовые рынки / Фьючерсы

Ролловер или «перекат» фьючерса состоит в продаже (покупке) заканчивающегося контракта с одновременной покупкой (продажей) контракта с более поздней датой экспирации ... читать дальше

Спецификация фьючерсов

10.01.2018
Финансовые рынки / Фьючерсы

Спецификация фьючерсных контрактов является официальным документом, в котором организатор торгов (биржа) раскрывает все параметры фьючерсного контракта и правила торговли ... читать дальше

Обмениваемые облигации

04.01.2018
Финансовый менеджмент / Гибридные ценные бумаги

Обмениваемые облигации дают инвестору право их обмена на обыкновенные акции другой компании, в которой, как правило, у компании-эмитента есть доля в уставном капитале ... читать дальше

Ценообразование на основе затрат

28.12.2017
Управленческий учет / Модели ценообразования

Ценообразование на основе затрат (Cost-based Pricing) является подходом к определению цены реализации продукции на основе затрат с добавлением фиксированной наценки, которая позволяет выйти на целевую сумму прибыли ... читать дальше

Факторинг дебиторской задолженности

23.12.2017
Финансовый менеджмент / Управление рабочим капиталом

Факторинг дебиторской задолженности является одним из инструментов, позволяющим привлечь краткосрочное финансирование, путем передачи права требования долга фактору ... читать дальше