Финансовые инвестиции - образовательный центр

информационный портал об инвестициях и инвестиционных инструментах

Теория иррелевантности дивидендов

Определение

Теория иррелевантности дивидендов Модильяни-Миллера была впервые предложена авторами в 1961 году. Авторы теории пришли к выводу, что дивидендная политика компании не оказывает влияния ни на рыночную стоимость ее акций, ни на стоимость капитала. Они утверждали, что на рыночную стоимость компании оказывает воздействие два фактора.

  1. Способность генерировать прибыль.
  2. Уровень делового риска.

Исходные предположения

Теория иррелевантности дивидендов основывается на следующих предположениях:

  • рынок капиталов является совершенным;
  • отсутствую расходы на эмиссию и транзакционные издержки;
  • отсутствие налогообложения прибыли компаний и доходов инвесторов;
  • структура капитала не влияет на его средневзвешенную стоимость;
  • менеджеры компании и инвесторы имеют одинаковый доступ ко всей доступной информации о перспективах компании;
  • на стоимость акционерного (собственного) капитала не влияет какая доля прибыли будет направлена на выплату дивидендов;
  • дивидендная политика не оказывает воздействия на капитальные инвестиции компании.

Основные положения теории иррелевантности дивидендов

Теория иррелевантности дивидендов Модильяни-Миллера о утверждает, что инвестор может сам оказывать влияние на доходность независимо от того, какой дивидендной политики придерживается компания. Предположим, что с точки зрения инвестора компания выплачивает слишком высокие дивиденды. В этом случае он примет решение направить полученные дивиденды на покупку дополнительных акций этой компании, чтобы максимизировать свой денежный поток. Допустим, что по мнению инвестора выплачиваемые компанией дивиденды слишком низкие. В этом случае он может продать ее акции, чтобы увеличить свой денежный поток. Таким образом, дивиденды являются иррелевантными для инвестора, поскольку он может самостоятельно формировать денежный поток в зависимости от своей потребности в денежных средствах. Это позволило авторам теории утверждать, что дивидендная политика компании не оказывает воздействия на поведение инвесторов.

Еще одним обоснованием теории иррелевантности дивидендов является арбитражный процесс. Логика заключается в том, что в случае совершенства рынка капиталов выплата дивидендов приведет к снижению рыночной стоимости акции на сумму выплаченных дивидендов. Таким образом, общая доходность для инвестора не изменится, поскольку любой рост дивидендной доходности будет нивелирован симметричным снижением доходности от прироста капитала. Это позволяет утверждать, что дивидендная политика не оказывает никакого воздействия на поведение инвесторов.

Критика

Основным объектом критики теории иррелевантности дивидендов являются ее исходные предположения, которые не выполняются на реальных рынках. Как компании, так и инвесторы обязаны платить налог на доходы, а расходы на эмиссию и транзакционные издержки носят зачастую существенный характер. Это позволяет критикам утверждать, что в реальной жизни дивидендная политика может оказывать влияние как на стоимость акционерного капитала компании, так и на поведение инвесторов.

Теория иррелевантности дивидендов

10.08.2017
Финансовый менеджмент / Дивидендная политика

Теория иррелевантности дивидендов Модильяни-Миллера была впервые предложена авторами в 1961 году. Авторы теории пришли к выводу, что дивидендная политика компании не оказывает влияния ни на рыночную стоимость ... читать дальше

Подход к структуре капитала на основе чистой операционной прибыли

05.08.2017
Финансовый менеджмент / Структура капитала

Подход к структуре капитала на основе чистой операционной прибыли основывается на предположении о том, что рыночная стоимость компании и средневзвешенная стоимость капитала не зависят от уровня используемого финансового рычага ... читать дальше

Вертикальный анализ

26.07.2017
Финансовый менеджмент / Анализ финансовой отчетности

Методика проведения вертикального анализа, известного также анализ как масштаба, предполагает отображение данных финансовой отчетности не в денежном выражении, а в процентах от базового показателя ... читать дальше

Модель Модильяни-Миллера

23.07.2017
Финансовый менеджмент / Структура капитала

Теория структуры капитала Модильяни-Миллера выдвигает гипотезу о том, что рыночная стоимость компании не зависит от структуры капитала, а определяется ее способностью генерировать операционную прибыль ... читать дальше

Традиционный подход к структуре капитала

16.07.2017
Финансовый менеджмент / Структура капитала

Традиционный подход к структуре капитала основывается на предположении, что использование заемного капитала позволяет минимизировать средневзвешенную стоимость капитала и тем самым максимизировать ее рыночную стоимость ... читать дальше

Анализ безразличия EBIT-EPS

07.07.2017
Финансовый менеджмент / Структура капитала

Анализ безразличия EBIT-EPS является методикой, которая позволяет максимизировать прибыль на акцию (EPS) для различных уровней операционной прибыли (EBIT), рассматривая ... читать дальше

Точка перелома нераспределенной прибыли

28.06.2017
Финансовый менеджмент / Стоимость капитала

Точка перелома нераспределенной прибыли является суммой дополнительного капитала, которую при условии сохранения целевой структуры капитала может привлечь компания не прибегая к ... читать дальше

Финансовый цикл

19.06.2017
Финансовый менеджмент / Управление рабочим капиталом

Финансовый (денежный) цикл компании представляет собой количество дней, которое проходит с момента оплаты сырья и материалов до момента получения оплаты за реализованную продукцию ... читать дальше

Операционный цикл

14.06.2017
Финансовый менеджмент / Управление рабочим капиталом

Операционный цикл компании является периодом времени в днях, необходимым для того, чтобы товарно-материальные запасы были конвертированы в ... читать дальше