Финансовые инвестиции - образовательный центр

информационный портал об инвестициях и инвестиционных инструментах

Теория иррелевантности дивидендов

Определение

Теория иррелевантности дивидендов Модильяни-Миллера была впервые предложена авторами в 1961 году. Авторы теории пришли к выводу, что дивидендная политика компании не оказывает влияния ни на рыночную стоимость ее акций, ни на стоимость капитала. Они утверждали, что на рыночную стоимость компании оказывает воздействие два фактора.

  1. Способность генерировать прибыль.
  2. Уровень делового риска.

Исходные предположения

Теория иррелевантности дивидендов основывается на следующих предположениях:

  • рынок капиталов является совершенным;
  • отсутствую расходы на эмиссию и транзакционные издержки;
  • отсутствие налогообложения прибыли компаний и доходов инвесторов;
  • структура капитала не влияет на его средневзвешенную стоимость;
  • менеджеры компании и инвесторы имеют одинаковый доступ ко всей доступной информации о перспективах компании;
  • на стоимость акционерного (собственного) капитала не влияет какая доля прибыли будет направлена на выплату дивидендов;
  • дивидендная политика не оказывает воздействия на капитальные инвестиции компании.

Основные положения теории иррелевантности дивидендов

Теория иррелевантности дивидендов Модильяни-Миллера о утверждает, что инвестор может сам оказывать влияние на доходность независимо от того, какой дивидендной политики придерживается компания. Предположим, что с точки зрения инвестора компания выплачивает слишком высокие дивиденды. В этом случае он примет решение направить полученные дивиденды на покупку дополнительных акций этой компании, чтобы максимизировать свой денежный поток. Допустим, что по мнению инвестора выплачиваемые компанией дивиденды слишком низкие. В этом случае он может продать ее акции, чтобы увеличить свой денежный поток. Таким образом, дивиденды являются иррелевантными для инвестора, поскольку он может самостоятельно формировать денежный поток в зависимости от своей потребности в денежных средствах. Это позволило авторам теории утверждать, что дивидендная политика компании не оказывает воздействия на поведение инвесторов.

Еще одним обоснованием теории иррелевантности дивидендов является арбитражный процесс. Логика заключается в том, что в случае совершенства рынка капиталов выплата дивидендов приведет к снижению рыночной стоимости акции на сумму выплаченных дивидендов. Таким образом, общая доходность для инвестора не изменится, поскольку любой рост дивидендной доходности будет нивелирован симметричным снижением доходности от прироста капитала. Это позволяет утверждать, что дивидендная политика не оказывает никакого воздействия на поведение инвесторов.

Критика

Основным объектом критики теории иррелевантности дивидендов являются ее исходные предположения, которые не выполняются на реальных рынках. Как компании, так и инвесторы обязаны платить налог на доходы, а расходы на эмиссию и транзакционные издержки носят зачастую существенный характер. Это позволяет критикам утверждать, что в реальной жизни дивидендная политика может оказывать влияние как на стоимость акционерного капитала компании, так и на поведение инвесторов.


Первоначальная маржа

20.02.2018
Финансовые рынки / Фьючерсы

Первоначальная маржа (Initial Margin) является суммой, которую участник рынка должен иметь на своем маржинальном счете чтобы иметь возможность выставить приказ на ... читать дальше

Поддерживающая маржа

15.02.2018
Финансовые рынки / Фьючерсы

Поддерживающая маржа (Maintenance Margin) является минимально допустимым балансом маржинального счета, который позволяет инвестору поддерживать открытой позицию по фьючерсному контракту ... читать дальше

Контанго фьючерса

09.02.2018
Финансовые рынки / Фьючерсы

Фьючерсный рынок переходит в ситуацию контанго (англ. Contango, CGO) в случае когда фьючерсный контракт с более поздним месяцем экспирации торгуется дороже, чем аналогичный фьючерс более ранним месяцем экспирации ... читать дальше

Бэквордация фьючерса

27.01.2018
Финансовые рынки / Фьючерсы

На фьючерсном рынке бэквордацией (англ. Backwardation) называют ситуацию, когда фьючерсный контракт с более поздней датой экспирации котируется дешевле, чем аналогичный контракт с более ранней датой экспирации ... читать дальше

Ролловер фьючерса

18.01.2018
Финансовые рынки / Фьючерсы

Ролловер или «перекат» фьючерса состоит в продаже (покупке) заканчивающегося контракта с одновременной покупкой (продажей) контракта с более поздней датой экспирации ... читать дальше

Спецификация фьючерсов

10.01.2018
Финансовые рынки / Фьючерсы

Спецификация фьючерсных контрактов является официальным документом, в котором организатор торгов (биржа) раскрывает все параметры фьючерсного контракта и правила торговли ... читать дальше

Обмениваемые облигации

04.01.2018
Финансовый менеджмент / Гибридные ценные бумаги

Обмениваемые облигации дают инвестору право их обмена на обыкновенные акции другой компании, в которой, как правило, у компании-эмитента есть доля в уставном капитале ... читать дальше

Ценообразование на основе затрат

28.12.2017
Управленческий учет / Модели ценообразования

Ценообразование на основе затрат (Cost-based Pricing) является подходом к определению цены реализации продукции на основе затрат с добавлением фиксированной наценки, которая позволяет выйти на целевую сумму прибыли ... читать дальше

Факторинг дебиторской задолженности

23.12.2017
Финансовый менеджмент / Управление рабочим капиталом

Факторинг дебиторской задолженности является одним из инструментов, позволяющим привлечь краткосрочное финансирование, путем передачи права требования долга фактору ... читать дальше