Финансовые инвестиции - образовательный центр

информационный портал об инвестициях и инвестиционных инструментах

Теория иррелевантности дивидендов

Определение

Теория иррелевантности дивидендов Модильяни-Миллера была впервые предложена авторами в 1961 году. Авторы теории пришли к выводу, что дивидендная политика компании не оказывает влияния ни на рыночную стоимость ее акций, ни на стоимость капитала. Они утверждали, что на рыночную стоимость компании оказывает воздействие два фактора.

  1. Способность генерировать прибыль.
  2. Уровень делового риска.

Исходные предположения

Теория иррелевантности дивидендов основывается на следующих предположениях:

  • рынок капиталов является совершенным;
  • отсутствую расходы на эмиссию и транзакционные издержки;
  • отсутствие налогообложения прибыли компаний и доходов инвесторов;
  • структура капитала не влияет на его средневзвешенную стоимость;
  • менеджеры компании и инвесторы имеют одинаковый доступ ко всей доступной информации о перспективах компании;
  • на стоимость акционерного (собственного) капитала не влияет какая доля прибыли будет направлена на выплату дивидендов;
  • дивидендная политика не оказывает воздействия на капитальные инвестиции компании.

Основные положения теории иррелевантности дивидендов

Теория иррелевантности дивидендов Модильяни-Миллера о утверждает, что инвестор может сам оказывать влияние на доходность независимо от того, какой дивидендной политики придерживается компания. Предположим, что с точки зрения инвестора компания выплачивает слишком высокие дивиденды. В этом случае он примет решение направить полученные дивиденды на покупку дополнительных акций этой компании, чтобы максимизировать свой денежный поток. Допустим, что по мнению инвестора выплачиваемые компанией дивиденды слишком низкие. В этом случае он может продать ее акции, чтобы увеличить свой денежный поток. Таким образом, дивиденды являются иррелевантными для инвестора, поскольку он может самостоятельно формировать денежный поток в зависимости от своей потребности в денежных средствах. Это позволило авторам теории утверждать, что дивидендная политика компании не оказывает воздействия на поведение инвесторов.

Еще одним обоснованием теории иррелевантности дивидендов является арбитражный процесс. Логика заключается в том, что в случае совершенства рынка капиталов выплата дивидендов приведет к снижению рыночной стоимости акции на сумму выплаченных дивидендов. Таким образом, общая доходность для инвестора не изменится, поскольку любой рост дивидендной доходности будет нивелирован симметричным снижением доходности от прироста капитала. Это позволяет утверждать, что дивидендная политика не оказывает никакого воздействия на поведение инвесторов.

Критика

Основным объектом критики теории иррелевантности дивидендов являются ее исходные предположения, которые не выполняются на реальных рынках. Как компании, так и инвесторы обязаны платить налог на доходы, а расходы на эмиссию и транзакционные издержки носят зачастую существенный характер. Это позволяет критикам утверждать, что в реальной жизни дивидендная политика может оказывать влияние как на стоимость акционерного капитала компании, так и на поведение инвесторов.

Выплата дивидендов акциями

11.10.2017
Финансовый менеджмент / Управление рабочим капиталом

Выплата дивидендов акциями заключается в дополнительной эмиссии новых акций и дальнейшем их распределении среди действующих акционеров пропорционально доле каждого из них в акционерном капитале ... читать дальше

Дробление акций

03.10.2017
Финансовый менеджмент / Управление рабочим капиталом

Решение менеджмента компании о дроблении акций увеличивает их количество в обращении и пропорционально снижает рыночную цену акции, при этом рыночная стоимость компании остается без изменений ... читать дальше

Обратный выкуп акций

27.09.2017
Финансовый менеджмент / Управление рабочим капиталом

Обратный выкуп собственных акций является процедурой, к которой прибегает руководством компании в моменты, когда ее акции является недооцененными ... читать дальше

ABC-анализ

20.09.2017
Финансовый менеджмент / Управление рабочим капиталом

ABC-анализ является методикой категоризации товарно-материальных запасов или дебиторов, основывающейся на принципе Парето, которая позволяет выделить наиболее существенные позиции номенклатуры или ключевых дебиторов ... читать дальше

Стратегии финансирования оборотных средств

13.09.2017
Финансовый менеджмент / Управление рабочим капиталом

Выбор стратегии финансирования оборотных средств строится на компромиссе между и риском рентабельностью, от которого будет зависеть пропорция, в которой будут использованы долгосрочные и краткосрочные источники финансирования потребности в чистом оборотном капитале ... читать дальше

Бюджет денежных средств

06.09.2017
Финансовый менеджмент / Управление рабочим капиталом

Бюджет денежных средств представляет собой постатейную детализацию источников поступления и направлений расходования денежных средств, назначением которого является выявление кассовых разрывов и определение способов их устранения ... читать дальше

Система точно в срок - JIT

30.08.2017
Финансовый менеджмент / Управление рабочим капиталом

Система управления производством и запасами «точно в срок» (англ. Just in Time, JIT) преследует цель снижения расходов, связанных с поддержанием товарно-материальных запасов, и уменьшения потребности в оборотном капитале ... читать дальше

Теория налоговых предпочтений

23.08.2017
Финансовый менеджмент / Дивидендная политика

Теория налоговых предпочтений утверждает, что некоторые инвесторы предпочитают получение дохода от прироста капитала доходу от дивидендов, поэтому готовы заплатить больше за акции компаний, которые выплачивают низкие дивиденды ... читать дальше

Теория синицы в руках

20.08.2017
Финансовый менеджмент / Дивидендная политика

Теория синицы в руках Гордона-Линтнера утверждает, что инвесторы предпочитают доход от выплаты дивидендов, доходу от прироста капитала, то есть дивидендная политика оказывает влияние на поведение инвесторов ... читать дальше