Финансовые инвестиции - образовательный центр

информационный портал об инвестициях и инвестиционных инструментах

Теория иррелевантности дивидендов

Определение

Теория иррелевантности дивидендов Модильяни-Миллера была впервые предложена авторами в 1961 году. Авторы теории пришли к выводу, что дивидендная политика компании не оказывает влияния ни на рыночную стоимость ее акций, ни на стоимость капитала. Они утверждали, что на рыночную стоимость компании оказывает воздействие два фактора.

  1. Способность генерировать прибыль.
  2. Уровень делового риска.

Исходные предположения

Теория иррелевантности дивидендов основывается на следующих предположениях:

  • рынок капиталов является совершенным;
  • отсутствую расходы на эмиссию и транзакционные издержки;
  • отсутствие налогообложения прибыли компаний и доходов инвесторов;
  • структура капитала не влияет на его средневзвешенную стоимость;
  • менеджеры компании и инвесторы имеют одинаковый доступ ко всей доступной информации о перспективах компании;
  • на стоимость акционерного (собственного) капитала не влияет какая доля прибыли будет направлена на выплату дивидендов;
  • дивидендная политика не оказывает воздействия на капитальные инвестиции компании.

Основные положения теории иррелевантности дивидендов

Теория иррелевантности дивидендов Модильяни-Миллера о утверждает, что инвестор может сам оказывать влияние на доходность независимо от того, какой дивидендной политики придерживается компания. Предположим, что с точки зрения инвестора компания выплачивает слишком высокие дивиденды. В этом случае он примет решение направить полученные дивиденды на покупку дополнительных акций этой компании, чтобы максимизировать свой денежный поток. Допустим, что по мнению инвестора выплачиваемые компанией дивиденды слишком низкие. В этом случае он может продать ее акции, чтобы увеличить свой денежный поток. Таким образом, дивиденды являются иррелевантными для инвестора, поскольку он может самостоятельно формировать денежный поток в зависимости от своей потребности в денежных средствах. Это позволило авторам теории утверждать, что дивидендная политика компании не оказывает воздействия на поведение инвесторов.

Еще одним обоснованием теории иррелевантности дивидендов является арбитражный процесс. Логика заключается в том, что в случае совершенства рынка капиталов выплата дивидендов приведет к снижению рыночной стоимости акции на сумму выплаченных дивидендов. Таким образом, общая доходность для инвестора не изменится, поскольку любой рост дивидендной доходности будет нивелирован симметричным снижением доходности от прироста капитала. Это позволяет утверждать, что дивидендная политика не оказывает никакого воздействия на поведение инвесторов.

Критика

Основным объектом критики теории иррелевантности дивидендов являются ее исходные предположения, которые не выполняются на реальных рынках. Как компании, так и инвесторы обязаны платить налог на доходы, а расходы на эмиссию и транзакционные издержки носят зачастую существенный характер. Это позволяет критикам утверждать, что в реальной жизни дивидендная политика может оказывать влияние как на стоимость акционерного капитала компании, так и на поведение инвесторов.


Варранты

12.12.2017
Финансовый менеджмент / Гибридные ценные бумаги

Варранты – это ценные бумаги, дающие право инвестору приобрести определенное количество обыкновенных акций по фиксированной цене (цене исполнения) в течение установленного срока ... читать дальше

Теория арбитражного ценообразования

07.12.2017
Финансовый менеджмент / Риск и доходность

Теория арбитражного ценообразования (англ. Arbitrage Pricing Theory, APT) утверждает, что цена актива зависит от множества факторов, однако превалирующим является эффективность арбитража ... читать дальше

Индексный анализ финансовой отчетности

28.11.2017
Финансовый менеджмент / Анализ финансовой отчетности

Индексный анализ предполагает трансформацию данных финансовой отчетности в форме индекса, которое позволяет отследить их изменение по отношению к базовому учетному периоду и определить тенденции ... читать дальше

Мультипликатор собственного капитала

22.11.2017
Финансовый менеджмент / Анализ финансовой отчетности

Мультипликатор собственного капитала или финансовый рычаг является коэффициентов, оценивающим в какой степени формирование активов профинансировано собственниками ... читать дальше

Модель Дюпона (DuPont)

16.11.2017
Финансовый менеджмент / Анализ финансовой отчетности

Факторный анализ на основе модели Дюпона (DuPont) предполагает декомпозицию коэффициента рентабельности собственного капитала (ROE) с целью определения факторов, оказывающих ... читать дальше

Рентабельность продаж

08.11.2017
Финансовый менеджмент / Анализ финансовой отчетности

Рентабельность продаж входит в группу коэффициентов рентабельности и показывает сколько денежных единиц чистой прибыли генерируется на 1 денежную единицу выручки ... читать дальше

Прогнозирование рынка от Форекс брокеров: как найти лучшую аналитику и прогнозы?

03.11.2017
Форекс

Неотъемлемая часть деятельности Форекс брокеров — предоставление своим клиентам аналитических продуктов. Это могут быть регулярные и ежедневные прогнозы ... читать дальше

Проблема множественности IRR

01.11.2017
Финансовый менеджмент / Оценка инвестиционных проектов

Проблема множественности IRR (нескольких ставок внутренней нормы доходности) возникает в случае, когда инвестиционный проект имеет неординарный денежный поток ... читать дальше

Анализ чувствительности инвестиционного проекта

25.10.2017
Финансовый менеджмент / Оценка инвестиционных проектов

Анализ чувствительности является методикой, используемой при оценке инвестиционных проектов для определения степени влияния входных параметров проекта на его чистую приведенную стоимость или внутреннюю норму доходности ... читать дальше