Финансовые инвестиции - образовательный центр

информационный портал об инвестициях и инвестиционных инструментах

Стоимость привилегированных акций, kp

Эмиссия привилегированных акций является для корпорации одной из возможностей привлечения дополнительного капитала. В обмен на привлеченные в результате эмиссии средства корпорация выплачивает дивиденды владельцам привилегированных акций. Таким образом, выплачиваемые дивиденды являются платой за использование привлеченного капитала.

Оценка стоимости привилегированных акций как элемента капитала аналогична оценке стоимости долговых обязательств с фиксированной процентной ставкой за исключением того момента, что привилегированные акции не имеют даты погашения (англ. Maturity Date). Фактически они предполагают постоянную выплату фиксированных по размеру дивидендов до тех пор, пока будет существовать корпорация.

Стоимость привилегированных акций, уже находящихся в обращении, определяется как отношение годового дивиденда на 1 акцию к ее рыночной цене.

стоимость привилегированных акций существующей эмиссии, формула

где Dpдивиденд по привилегированным акциям;

Pp – текущая цена привилегированной акции.

Полученная ставка kp является, с одной стороны, стоимостью использования этого элемента капитала для корпорации, а с другой – нормой доходности (англ. Rate of Return) для акционеров, владельцев привилегированных акций.

Если корпорация рассматривает возможность размещения новой эмиссии привилегированных акций, то у нее возникают расходы на ее осуществление. Чтобы учесть их воздействие формулу необходимо модифицировать следующим образом.

стоимость привилегированных акций новой эмиссии, формула

где F – расходы на эмиссию (англ. Flotation Cost).

Чтобы лучше разобраться в методике оценки стоимости привилегированных акций рассмотрим ее на примере.

Пример. Корпорация рассматривает возможность осуществления дополнительной эмиссии 100000 привилегированных акций с номинальной стоимостью 100 у.е. и стабильной ставкой дивиденда 11%. Ожидаемая цена продажи акций предполагается на уровне номинальной стоимости, а расходы на эмиссию 5 у.е. на акцию. При этом в обращении уже находится 350000 привилегированных акций с номинальной стоимостью 100 у.е., стабильной ставкой дивиденда 10,5% и текущей рыночной стоимостью 98,45 у.е.

Размер дивиденда на 1 акцию для уже находящихся в обращении составляет 10,5 у.е. (0,105*100 у.е.). Таким образом, их стоимость для корпорации составляет 10,66%.

kp = 10,5/98,45*100% = 10,66%

Для привилегированных акций новой эмиссии размер дивиденда на 1 акцию составляет 11 у.е. (0,11*100 у.е.). Следовательно, предполагаемая стоимость привилегированных акций новой эмиссии составит 11,58%.

kp = 11/(100-5)*100% = 11,58%

Выплата дивидендов по привилегированным акциям осуществляется за счет чистой прибыли, поэтому их нельзя относить на расходы, в отличие от процентов по кредитам и облигациям. Следовательно, полученная стоимость kp не корректируется с учетом налога на прибыль, то есть в формуле расчета не используется налоговый корректор (1-T), где Т является ставкой налога на прибыль.

Ограничения в применении

Представленные выше формулы можно использовать только для оценки стоимости привилегированных акций, которые не имеют ограничений по периоду обращения или не предполагают возможности конвертации в обыкновенные акции.

В некоторых случаях корпорация может прибегнуть к эмиссии привилегированных акций, у которых будет дата погашения. Это означает, что по наступлению этой даты они будут выкуплены у их владельцев по цене, оговоренной в условиях эмиссии. Оценка стоимости таких привилегированных акций будет аналогична оценке стоимости облигаций с фиксированной купонной ставкой.

Если привилегированные акции предполагают возможность конвертации в обыкновенные, то данные формулы также не могут быть применены к таким ценным бумагам.

Модель Модильяни-Миллера

23.07.2017
Финансовый менеджмент / Структура капитала

Теория структуры капитала Модильяни-Миллера выдвигает гипотезу о том, что рыночная стоимость компании не зависит от структуры капитала, а определяется ее способностью генерировать операционную прибыль ... читать дальше

Традиционный подход к структуре капитала

16.07.2017
Финансовый менеджмент / Структура капитала

Традиционный подход к структуре капитала основывается на предположении, что использование заемного капитала позволяет минимизировать средневзвешенную стоимость капитала и тем самым максимизировать ее рыночную стоимость ... читать дальше

Анализ безразличия EBIT-EPS

07.07.2017
Финансовый менеджмент / Структура капитала

Анализ безразличия EBIT-EPS является методикой, которая позволяет максимизировать прибыль на акцию (EPS) для различных уровней операционной прибыли (EBIT), рассматривая ... читать дальше

Точка перелома нераспределенной прибыли

28.06.2017
Финансовый менеджмент / Стоимость капитала

Точка перелома нераспределенной прибыли является суммой дополнительного капитала, которую при условии сохранения целевой структуры капитала может привлечь компания не прибегая к ... читать дальше

Финансовый цикл

19.06.2017
Финансовый менеджмент / Управление рабочим капиталом

Финансовый (денежный) цикл компании представляет собой количество дней, которое проходит с момента оплаты сырья и материалов до момента получения оплаты за реализованную продукцию ... читать дальше

Операционный цикл

14.06.2017
Финансовый менеджмент / Управление рабочим капиталом

Операционный цикл компании является периодом времени в днях, необходимым для того, чтобы товарно-материальные запасы были конвертированы в ... читать дальше

Страховой запас

08.06.2017
Финансовый менеджмент / Управление рабочим капиталом

Страховой запас является дополнительным объемом сырья и материалов, который поддерживается компанией для компенсации возможной нехватки ... читать дальше

Формирование курса валют НБУ

07.06.2017
Основы инвестирования

Большинство обывателей воспринимает валютный курс как случайную величину или индикатор экономического состояния государства ... читать дальше

Точка заказа

01.06.2017
Финансовый менеджмент / Управление рабочим капиталом

Точка заказа, известная также как момент возобновления заказа, является моментом времени, когда должен быть размещен новый заказ, чтобы ... читать дальше