Финансовые инвестиции - образовательный центр

информационный портал об инвестициях и инвестиционных инструментах

Средневзвешенная стоимость капитала | Weighted Average Cost of Capital, WACC

Большинство компаний использует различные источники капитала для финансирования своей деятельности, которые можно объединить в три типа: обыкновенные акции, привилегированные акции и долговое финансирование. Каждый из этих источников имеет собственную требуемую ставку доходности, а все вмести они, с учетом их удельного веса в структуре капитала, формируют средневзвешенную стоимость капитала (англ. Weighted Average Cost of Capital, WACC) компании. Если посмотреть на этот показатель под другим углом, то он является минимально допустимой доходностью для активов компании, которая позволит компенсировать затраты, связанные с привлечением капитала.

Формула

Чтобы рассчитать средневзвешенную стоимость капитала (WACC) необходимо воспользоваться следующей формулой:

Средневзвешенная стоимость капитала WACC - формула

wd – удельный вес заемного капитала; 1

kd – стоимость заемного капитала;

T – ставка налога на прибыль;

wps – удельный вес капитала, сформированного за счет привилегированных акций;

kps – стоимость привилегированных акций, как элемента капитала;

wce – удельный вес обыкновенного акционерного капитала;

kce – стоимость обыкновенного акционерного капитала. 2

1 удельный вес всех элементов капитала составляет 1 (wd+wps+wce=1)

2 обыкновенный акционерный капитал, в свою очередь, состоит из таких компонентов как нераспределенная прибыль и эмиссия новых обыкновенных акций

Пример расчета

Капитал Компании ABC имеет следующую структуру:

  • обыкновенный акционерный капитал 75 млн. у.е.;
  • привилегированный акционерный капитал 5 млн. у.е.
  • заемный капитал 30 млн. у.е.

Обыкновенный акционерный капитал был сформирован обыкновенными акциями, бета-коэффициент которых составляет 1,57. Привилегированный акционерный капитал сформирован привилегированными акциями, по которым выплачивается фиксированный дивиденд в размере 3,5 у.е., а их рыночная стоимость составляет 18,75 у.е. Заемный капитал был сформирован за счет эмиссии облигаций с фиксированной купонной ставкой 16,5%. Предположим, что ожидаемая доходность рынка составляет 15,5%, безрисковая процентная ставка 4,75%, а ставка налога на прибыль 30%.

Чтобы воспользоваться приведенной выше формулой и рассчитать WACC необходимо определить удельный вес каждого источника капитала, а также их стоимость. Удельный вес обыкновенного акционерного капитала составляет 0,682, привилегированного акционерного капитала 0,045 и заемного капитала 0,273.

wce = 75/(75+5+30) = 0,682

wps = 5/(75+5+30) = 0,045

wd = 30/(75+5+30) = 0,273

Оценить требуемую ставку доходности для обыкновенных акций можно при помощи модели ценообразования капитальных активов (англ. Capital Asset Price Model):

Модель ценообразования капитальных активов CAPM - формула

где ki – требуемая ставка доходности для i-ой акции;

KRF – безрисковая процентная ставка;

βi – бета-коэффициент i-ой акции;

ожидаемая доходность рынка.

Подставив исходные данные в модель CAPM, получим требуемую ставку доходности для обыкновенных акций равную 21,63%.

kce = 4,75+1,57(15,5-4,75) = 21,63%

Требуемая ставка доходности для привилегированных акций (kps) рассчитывается по формуле:

Требуемая ставка доходности для привилегированных акций - формула

где Dps – дивиденд по привилегированным акциям;

Pps – рыночная цена привилегированной акции.

Следовательно, требуемая ставка доходности для привилегированных акций Компании ABC составляет 18,67%.

kps = 3,5/18,75*100% = 18,67%

Таким образом, средневзвешенная стоимость капитала Компании ABC составит 18,74%.

WACC = 0,273*16,5*(1-0,3)+0,045*18,67+0,682*21,63 = 18,74%

Факторы, влияющие на средневзвешенную стоимость капитала

Компания имеет возможность в некоторой степени влиять на удельный вес и стоимость элементов капитала, которые формируют такой показатель как WACC, однако влияние на некоторые факторы является невозможным. К ним относятся:

  1. Общее состояние финансового рынка и уровень процентных ставок. Обычно фондовый рынок и рынок облигаций находятся в равновесии и относительно стабильны, как минимум, в краткосрочной перспективе. Однако в случае кризисных явлений в экономике процентные ставки могут существенно изменяться в течении относительно небольшого периода времени, что автоматически приведет к значительному изменению средневзвешенной стоимости капитала компании.
  2. Безрисковая процентная ставка и рыночная премия за риск. Размер рыночной премии за риск зависит от двух факторов: безрисковой процентной ставки и доходности рынка, которые, в свою очередь, зависят от склонности инвесторов к риску в данный момент времени, на что отдельно взятая компания не может оказать сколь бы то ни было существенного воздействия.
  3. Ставка налога на прибыль. Вопросы налогообложения прибыли компаний находятся в компетенции органов государственной власти. При этом изменение ставки налога на прибыль может привести к существенным изменениям средневзвешенной стоимости капитала.

Тем не менее, на часть факторов, влияющих на средневзвешенную стоимость капитала, менеджмент компании может оказывать непосредственное воздействие, а именно:

  1. Структура капитала. Политика управления структурой капитала компании предполагает, что менеджмент стремится поддерживать целевую структуру капитала. Однако под влиянием внешних и внутренних факторов менеджмент может принять решение об ее изменении, что приведет к изменению WACC.
  2. Дивидендная политика. Во-первых, размер выплачиваемых дивидендов оказывает непосредственное воздействие на требуемую ставку доходности для привилегированных и обыкновенных акций. Также, чем больше чистой прибыли компания будет направлять на выплату дивидендов, тем меньше нераспределенной прибыли останется в распоряжении менеджмента, что вынудит компенсировать нехватку собственных источников финансирования за счет привлечения заемного капитала.
  3. Инвестиционная политика. Инвестиционная политика также является одним из факторов, который оказывает непосредственное воздействие на средневзвешенную стоимость капитала. Реализация новых проектов требует не только привлечения дополнительного капитала, но и может привести к изменению риска, связанного с деятельностью компании, что непосредственно отразится на требуемой ставке доходности акций и облигаций компании.

Смешанные затраты

15.03.2017
Управленческий учет / Классификация затрат

Смешанные затраты или условно переменные затраты одновременно сочетают в себе поведение постоянных и переменных ... читать дальше

Релевантные и нерелевантные затраты

28.02.2017
Управленческий учет / Классификация затрат

В управленческом учете классификация затрат на релевантные и нерелевантные осуществляется с целью обоснования наиболее экономически ... читать дальше

Переменные затраты

22.02.2017
Управленческий учет / Классификация затрат

Переменными затратами являются те затраты, величина которых прямо пропорционально зависит от объема производства продукции ... читать дальше

Форекс: подводим итоги 2016 года

07.01.2017
Обзоры рынков

2016-ый год был богат на события, которые стали драйверами международного валютного рынка. По уровню волатильности с ним ... читать дальше

Составляем бизнес-план для нового кафе или ресторана

06.01.2017
Личные финансы

Наверняка каждого из нас посещала мысль о создании собственного бизнеса, а именно об открытии собственного кафе или ресторана. На первый взгляд концепция такой бизнес-модели ... читать дальше

Реестр владельцев акций акционерных обществ

22.12.2016
Долевые ценые бумаги

Согласно Федеральному законопроекту подписанного 02.07.2013 под номером 142-ФЗ "О внесении изменений в подраздел III раздела 1 части первой Гражданского кодекса РФ" все ... читать дальше

Постоянные затраты

08.12.2016
Управленческий учет / Классификация затрат

Постоянными затратами в управленческом учете являются расходы, величина которых не зависит от объема произведенной или реализованной продукции в рамках релевантного диапазона ... читать дальше

Себестоимость реализованной продукции

01.12.2016
Управленческий учет / Классификация затрат

Себестоимость реализованной продукции представляет собой сумму расходов на производство продукции, которая была реализована в течение отчетного периода ... читать дальше

Себестоимость произведенной продукции

23.11.2016
Управленческий учет / Классификация затрат

В управленческом учете себестоимость произведенной продукции представляет собой калькуляцию производственных затрат, которые были понесены в учетном периоде ... читать дальше