Финансовые инвестиции - образовательный центр

информационный портал об инвестициях и инвестиционных инструментах

Анализ безразличия EBIT-EPS

Определение

Точка безразличия EBIT-EPS представляет собой такую величину операционной прибыли (англ. Earnings Before Interest and Taxes, EBIT) при котором показатель прибыли на акцию (англ. Earnings per Share, EPS) будет одинаковым для двух альтернативных вариантов структуры капитала.

Формула

Для определения точки безразличия в рамках анализа EBIT-EPS необходимо воспользоваться следующей формулой:

Формула расчета точки безразличия EBIT-EPS

где:

EBIT – величина операционной прибыли при которой прибыль на акцию одинакова при первом и втором варианте финансирования;

I1 – процентные платежи при первом варианте финансирования;

I2 – процентные платежи при втором варианте финансирования;

T – ставка налога на прибыль;

PD1 – дивиденды по привилегированным акциям при первом варианте финансирования;

PD2 – дивиденды по привилегированным акциям при втором варианте финансирования;

S1 – количество обыкновенных акций в обращении при первом варианте финансирования;

S2 – количество обыкновенных акций в обращении при втором варианте финансирования.

График EBIT-EPS

Предположим, что компания рассматривает две структуры капитала.

  1. Вариант 1 – больший удельный вес имеет долговое финансирование.
  2. Вариант 2 – больший удельный вес имеет акционерное финансирование.

График EBIT-EPS для этих двух альтернативных структур капитала представлен на рисунке ниже.

Анализ безразличия EBIT-EPS

В точке безразличия EBIT-EPS оба варианта структуры капитала обеспечивают одинаковый уровень прибыли на акцию. При этом, при любом уровне операционной прибыли левее точки безразличия более высокую прибыль на акцию обеспечит второй вариант структуры капитала, то есть преимущество будет у акционерного финансирования. При любом уровне операционной прибыли правее точки безразличия преимущество будет у первого варианта структуры капитала, которое достигается за счет использования более высокого финансового рычага.

Пример

Менеджмент корпорации рассматривает два альтернативных варианта структуры капитала, детальная информация по которым приведена в таблице.

Привлечение финансирования предполагает эмиссию обыкновенных акций номиналом 10 у.е., привилегированных акций номиналом 100 у.е. и фиксированным дивидендом 15% и облигаций номиналом 1 000 у.е. и фиксированной купонной ставкой 8% годовых. Ставка налога на прибыль составляет 30%.

Чтобы воспользоваться приведенной выше формулой точки безразличия EBIT-EPS необходимо рассчитать следующие показатели для каждого варианта структуры капитала.

I1 = 5 000 000 × 8% = 400 000 у.е.

I2 = 13 000 000 × 8% = 1 040 000 у.е.

PD1 = 3 000 000 × 15% = 450 000 у.е.

PD2 = 2 000 000 × 15% = 300 000 у.е.

S1 = 15 000 000 ÷ 10 = 1 500 000

S2 = 8 000 000 ÷ 10 = 800 000

Составим уравнение на основании полученных данных.

Решив это уравнение, мы получим точку безразличия EBIT-EPS 1 955 102,04 у.е., то есть при данном уровне операционной прибыли каждая из структур капитала обеспечит одинаковую прибыль на акцию 0,4257 у.е. Графически это будет выглядеть следующим образом.

Пример анализа безразличия EBIT-EPS

Следует отметить, что при операционной прибыли меньше 1 955 102,04 у.е. предпочтительным будет первый вариант структуры капитала, а при более высоком уровне операционной прибыли преимущество обеспечит второй вариант структуры капитала.

Преимущества и недостатки анализа EBIT-EPS

Преимущества

  1. Финансовое планирование. Данная методика позволяет максимизировать прибыль на акцию для заданного уровня операционной прибыли, рассматривая различные варианты структуры капитала.
  2. Сравнительный анализ. Существует возможность проведения анализа EBIT-EPS не только для компании в целом, но и по отдельным ее подразделениям, продуктам или рынкам сбыта.
  3. Определение целевой структуры капитала. По результатам проведенного анализа может быть обоснована целевая структура капитала, которая позволит максимизировать показатель прибыли на акцию.

Недостатки

  1. Отсутствие фактора риска. Методика проведения анализа безразличия EBIT-EPS не учитывает фактор риска, который связан с использованием финансового рычага.
  2. Высокая трудоемкость. Актуальность данного недостатка возрастает по мере роста количества рассматриваемых вариантов структуры капитала.
  3. Ограничения использования различных источников финансирования. Методика не учитывает ограничения, связанные с тем, что существует объективные ограничения по использованию различных источников финансирования.

Варранты

12.12.2017
Финансовый менеджмент / Гибридные ценные бумаги

Варранты – это ценные бумаги, дающие право инвестору приобрести определенное количество обыкновенных акций по фиксированной цене (цене исполнения) в течение установленного срока ... читать дальше

Теория арбитражного ценообразования

07.12.2017
Финансовый менеджмент / Риск и доходность

Теория арбитражного ценообразования (англ. Arbitrage Pricing Theory, APT) утверждает, что цена актива зависит от множества факторов, однако превалирующим является эффективность арбитража ... читать дальше

Индексный анализ финансовой отчетности

28.11.2017
Финансовый менеджмент / Анализ финансовой отчетности

Индексный анализ предполагает трансформацию данных финансовой отчетности в форме индекса, которое позволяет отследить их изменение по отношению к базовому учетному периоду и определить тенденции ... читать дальше

Мультипликатор собственного капитала

22.11.2017
Финансовый менеджмент / Анализ финансовой отчетности

Мультипликатор собственного капитала или финансовый рычаг является коэффициентов, оценивающим в какой степени формирование активов профинансировано собственниками ... читать дальше

Модель Дюпона (DuPont)

16.11.2017
Финансовый менеджмент / Анализ финансовой отчетности

Факторный анализ на основе модели Дюпона (DuPont) предполагает декомпозицию коэффициента рентабельности собственного капитала (ROE) с целью определения факторов, оказывающих ... читать дальше

Рентабельность продаж

08.11.2017
Финансовый менеджмент / Анализ финансовой отчетности

Рентабельность продаж входит в группу коэффициентов рентабельности и показывает сколько денежных единиц чистой прибыли генерируется на 1 денежную единицу выручки ... читать дальше

Прогнозирование рынка от Форекс брокеров: как найти лучшую аналитику и прогнозы?

03.11.2017
Форекс

Неотъемлемая часть деятельности Форекс брокеров — предоставление своим клиентам аналитических продуктов. Это могут быть регулярные и ежедневные прогнозы ... читать дальше

Проблема множественности IRR

01.11.2017
Финансовый менеджмент / Оценка инвестиционных проектов

Проблема множественности IRR (нескольких ставок внутренней нормы доходности) возникает в случае, когда инвестиционный проект имеет неординарный денежный поток ... читать дальше

Анализ чувствительности инвестиционного проекта

25.10.2017
Финансовый менеджмент / Оценка инвестиционных проектов

Анализ чувствительности является методикой, используемой при оценке инвестиционных проектов для определения степени влияния входных параметров проекта на его чистую приведенную стоимость или внутреннюю норму доходности ... читать дальше