Финансовые инвестиции - образовательный центр

информационный портал об инвестициях и инвестиционных инструментах

Анализ безразличия EBIT-EPS

Определение

Точка безразличия EBIT-EPS представляет собой такую величину операционной прибыли (англ. Earnings Before Interest and Taxes, EBIT) при котором показатель прибыли на акцию (англ. Earnings per Share, EPS) будет одинаковым для двух альтернативных вариантов структуры капитала.

Формула

Для определения точки безразличия в рамках анализа EBIT-EPS необходимо воспользоваться следующей формулой:

Формула расчета точки безразличия EBIT-EPS

где:

EBIT – величина операционной прибыли при которой прибыль на акцию одинакова при первом и втором варианте финансирования;

I1 – процентные платежи при первом варианте финансирования;

I2 – процентные платежи при втором варианте финансирования;

T – ставка налога на прибыль;

PD1 – дивиденды по привилегированным акциям при первом варианте финансирования;

PD2 – дивиденды по привилегированным акциям при втором варианте финансирования;

S1 – количество обыкновенных акций в обращении при первом варианте финансирования;

S2 – количество обыкновенных акций в обращении при втором варианте финансирования.

График EBIT-EPS

Предположим, что компания рассматривает две структуры капитала.

  1. Вариант 1 – больший удельный вес имеет долговое финансирование.
  2. Вариант 2 – больший удельный вес имеет акционерное финансирование.

График EBIT-EPS для этих двух альтернативных структур капитала представлен на рисунке ниже.

Анализ безразличия EBIT-EPS

В точке безразличия EBIT-EPS оба варианта структуры капитала обеспечивают одинаковый уровень прибыли на акцию. При этом, при любом уровне операционной прибыли левее точки безразличия более высокую прибыль на акцию обеспечит второй вариант структуры капитала, то есть преимущество будет у акционерного финансирования. При любом уровне операционной прибыли правее точки безразличия преимущество будет у первого варианта структуры капитала, которое достигается за счет использования более высокого финансового рычага.

Пример

Менеджмент корпорации рассматривает два альтернативных варианта структуры капитала, детальная информация по которым приведена в таблице.

Привлечение финансирования предполагает эмиссию обыкновенных акций номиналом 10 у.е., привилегированных акций номиналом 100 у.е. и фиксированным дивидендом 15% и облигаций номиналом 1 000 у.е. и фиксированной купонной ставкой 8% годовых. Ставка налога на прибыль составляет 30%.

Чтобы воспользоваться приведенной выше формулой точки безразличия EBIT-EPS необходимо рассчитать следующие показатели для каждого варианта структуры капитала.

I1 = 5 000 000 × 8% = 400 000 у.е.

I2 = 13 000 000 × 8% = 1 040 000 у.е.

PD1 = 3 000 000 × 15% = 450 000 у.е.

PD2 = 2 000 000 × 15% = 300 000 у.е.

S1 = 15 000 000 ÷ 10 = 1 500 000

S2 = 8 000 000 ÷ 10 = 800 000

Составим уравнение на основании полученных данных.

Решив это уравнение, мы получим точку безразличия EBIT-EPS 1 955 102,04 у.е., то есть при данном уровне операционной прибыли каждая из структур капитала обеспечит одинаковую прибыль на акцию 0,4257 у.е. Графически это будет выглядеть следующим образом.

Пример анализа безразличия EBIT-EPS

Следует отметить, что при операционной прибыли меньше 1 955 102,04 у.е. предпочтительным будет первый вариант структуры капитала, а при более высоком уровне операционной прибыли преимущество обеспечит второй вариант структуры капитала.

Преимущества и недостатки анализа EBIT-EPS

Преимущества

  1. Финансовое планирование. Данная методика позволяет максимизировать прибыль на акцию для заданного уровня операционной прибыли, рассматривая различные варианты структуры капитала.
  2. Сравнительный анализ. Существует возможность проведения анализа EBIT-EPS не только для компании в целом, но и по отдельным ее подразделениям, продуктам или рынкам сбыта.
  3. Определение целевой структуры капитала. По результатам проведенного анализа может быть обоснована целевая структура капитала, которая позволит максимизировать показатель прибыли на акцию.

Недостатки

  1. Отсутствие фактора риска. Методика проведения анализа безразличия EBIT-EPS не учитывает фактор риска, который связан с использованием финансового рычага.
  2. Высокая трудоемкость. Актуальность данного недостатка возрастает по мере роста количества рассматриваемых вариантов структуры капитала.
  3. Ограничения использования различных источников финансирования. Методика не учитывает ограничения, связанные с тем, что существует объективные ограничения по использованию различных источников финансирования.

Выплата дивидендов акциями

11.10.2017
Финансовый менеджмент / Управление рабочим капиталом

Выплата дивидендов акциями заключается в дополнительной эмиссии новых акций и дальнейшем их распределении среди действующих акционеров пропорционально доле каждого из них в акционерном капитале ... читать дальше

Дробление акций

03.10.2017
Финансовый менеджмент / Управление рабочим капиталом

Решение менеджмента компании о дроблении акций увеличивает их количество в обращении и пропорционально снижает рыночную цену акции, при этом рыночная стоимость компании остается без изменений ... читать дальше

Обратный выкуп акций

27.09.2017
Финансовый менеджмент / Управление рабочим капиталом

Обратный выкуп собственных акций является процедурой, к которой прибегает руководством компании в моменты, когда ее акции является недооцененными ... читать дальше

ABC-анализ

20.09.2017
Финансовый менеджмент / Управление рабочим капиталом

ABC-анализ является методикой категоризации товарно-материальных запасов или дебиторов, основывающейся на принципе Парето, которая позволяет выделить наиболее существенные позиции номенклатуры или ключевых дебиторов ... читать дальше

Стратегии финансирования оборотных средств

13.09.2017
Финансовый менеджмент / Управление рабочим капиталом

Выбор стратегии финансирования оборотных средств строится на компромиссе между и риском рентабельностью, от которого будет зависеть пропорция, в которой будут использованы долгосрочные и краткосрочные источники финансирования потребности в чистом оборотном капитале ... читать дальше

Бюджет денежных средств

06.09.2017
Финансовый менеджмент / Управление рабочим капиталом

Бюджет денежных средств представляет собой постатейную детализацию источников поступления и направлений расходования денежных средств, назначением которого является выявление кассовых разрывов и определение способов их устранения ... читать дальше

Система точно в срок - JIT

30.08.2017
Финансовый менеджмент / Управление рабочим капиталом

Система управления производством и запасами «точно в срок» (англ. Just in Time, JIT) преследует цель снижения расходов, связанных с поддержанием товарно-материальных запасов, и уменьшения потребности в оборотном капитале ... читать дальше

Теория налоговых предпочтений

23.08.2017
Финансовый менеджмент / Дивидендная политика

Теория налоговых предпочтений утверждает, что некоторые инвесторы предпочитают получение дохода от прироста капитала доходу от дивидендов, поэтому готовы заплатить больше за акции компаний, которые выплачивают низкие дивиденды ... читать дальше

Теория синицы в руках

20.08.2017
Финансовый менеджмент / Дивидендная политика

Теория синицы в руках Гордона-Линтнера утверждает, что инвесторы предпочитают доход от выплаты дивидендов, доходу от прироста капитала, то есть дивидендная политика оказывает влияние на поведение инвесторов ... читать дальше