Финансовые инвестиции - образовательный центр

информационный портал об инвестициях и инвестиционных инструментах

Анализ безразличия EBIT-EPS

Определение

Точка безразличия EBIT-EPS представляет собой такую величину операционной прибыли (англ. Earnings Before Interest and Taxes, EBIT) при котором показатель прибыли на акцию (англ. Earnings per Share, EPS) будет одинаковым для двух альтернативных вариантов структуры капитала.

Формула

Для определения точки безразличия в рамках анализа EBIT-EPS необходимо воспользоваться следующей формулой:

Формула расчета точки безразличия EBIT-EPS

где:

EBIT – величина операционной прибыли при которой прибыль на акцию одинакова при первом и втором варианте финансирования;

I1 – процентные платежи при первом варианте финансирования;

I2 – процентные платежи при втором варианте финансирования;

T – ставка налога на прибыль;

PD1 – дивиденды по привилегированным акциям при первом варианте финансирования;

PD2 – дивиденды по привилегированным акциям при втором варианте финансирования;

S1 – количество обыкновенных акций в обращении при первом варианте финансирования;

S2 – количество обыкновенных акций в обращении при втором варианте финансирования.

График EBIT-EPS

Предположим, что компания рассматривает две структуры капитала.

  1. Вариант 1 – больший удельный вес имеет долговое финансирование.
  2. Вариант 2 – больший удельный вес имеет акционерное финансирование.

График EBIT-EPS для этих двух альтернативных структур капитала представлен на рисунке ниже.

Анализ безразличия EBIT-EPS

В точке безразличия EBIT-EPS оба варианта структуры капитала обеспечивают одинаковый уровень прибыли на акцию. При этом, при любом уровне операционной прибыли левее точки безразличия более высокую прибыль на акцию обеспечит второй вариант структуры капитала, то есть преимущество будет у акционерного финансирования. При любом уровне операционной прибыли правее точки безразличия преимущество будет у первого варианта структуры капитала, которое достигается за счет использования более высокого финансового рычага.

Пример

Менеджмент корпорации рассматривает два альтернативных варианта структуры капитала, детальная информация по которым приведена в таблице.

Привлечение финансирования предполагает эмиссию обыкновенных акций номиналом 10 у.е., привилегированных акций номиналом 100 у.е. и фиксированным дивидендом 15% и облигаций номиналом 1 000 у.е. и фиксированной купонной ставкой 8% годовых. Ставка налога на прибыль составляет 30%.

Чтобы воспользоваться приведенной выше формулой точки безразличия EBIT-EPS необходимо рассчитать следующие показатели для каждого варианта структуры капитала.

I1 = 5 000 000 × 8% = 400 000 у.е.

I2 = 13 000 000 × 8% = 1 040 000 у.е.

PD1 = 3 000 000 × 15% = 450 000 у.е.

PD2 = 2 000 000 × 15% = 300 000 у.е.

S1 = 15 000 000 ÷ 10 = 1 500 000

S2 = 8 000 000 ÷ 10 = 800 000

Составим уравнение на основании полученных данных.

Решив это уравнение, мы получим точку безразличия EBIT-EPS 1 955 102,04 у.е., то есть при данном уровне операционной прибыли каждая из структур капитала обеспечит одинаковую прибыль на акцию 0,4257 у.е. Графически это будет выглядеть следующим образом.

Пример анализа безразличия EBIT-EPS

Следует отметить, что при операционной прибыли меньше 1 955 102,04 у.е. предпочтительным будет первый вариант структуры капитала, а при более высоком уровне операционной прибыли преимущество обеспечит второй вариант структуры капитала.

Преимущества и недостатки анализа EBIT-EPS

Преимущества

  1. Финансовое планирование. Данная методика позволяет максимизировать прибыль на акцию для заданного уровня операционной прибыли, рассматривая различные варианты структуры капитала.
  2. Сравнительный анализ. Существует возможность проведения анализа EBIT-EPS не только для компании в целом, но и по отдельным ее подразделениям, продуктам или рынкам сбыта.
  3. Определение целевой структуры капитала. По результатам проведенного анализа может быть обоснована целевая структура капитала, которая позволит максимизировать показатель прибыли на акцию.

Недостатки

  1. Отсутствие фактора риска. Методика проведения анализа безразличия EBIT-EPS не учитывает фактор риска, который связан с использованием финансового рычага.
  2. Высокая трудоемкость. Актуальность данного недостатка возрастает по мере роста количества рассматриваемых вариантов структуры капитала.
  3. Ограничения использования различных источников финансирования. Методика не учитывает ограничения, связанные с тем, что существует объективные ограничения по использованию различных источников финансирования.

Теория иррелевантности дивидендов

10.08.2017
Финансовый менеджмент / Дивидендная политика

Теория иррелевантности дивидендов Модильяни-Миллера была впервые предложена авторами в 1961 году. Авторы теории пришли к выводу, что дивидендная политика компании не оказывает влияния ни на рыночную стоимость ... читать дальше

Подход к структуре капитала на основе чистой операционной прибыли

05.08.2017
Финансовый менеджмент / Структура капитала

Подход к структуре капитала на основе чистой операционной прибыли основывается на предположении о том, что рыночная стоимость компании и средневзвешенная стоимость капитала не зависят от уровня используемого финансового рычага ... читать дальше

Вертикальный анализ

26.07.2017
Финансовый менеджмент / Анализ финансовой отчетности

Методика проведения вертикального анализа, известного также анализ как масштаба, предполагает отображение данных финансовой отчетности не в денежном выражении, а в процентах от базового показателя ... читать дальше

Модель Модильяни-Миллера

23.07.2017
Финансовый менеджмент / Структура капитала

Теория структуры капитала Модильяни-Миллера выдвигает гипотезу о том, что рыночная стоимость компании не зависит от структуры капитала, а определяется ее способностью генерировать операционную прибыль ... читать дальше

Традиционный подход к структуре капитала

16.07.2017
Финансовый менеджмент / Структура капитала

Традиционный подход к структуре капитала основывается на предположении, что использование заемного капитала позволяет минимизировать средневзвешенную стоимость капитала и тем самым максимизировать ее рыночную стоимость ... читать дальше

Анализ безразличия EBIT-EPS

07.07.2017
Финансовый менеджмент / Структура капитала

Анализ безразличия EBIT-EPS является методикой, которая позволяет максимизировать прибыль на акцию (EPS) для различных уровней операционной прибыли (EBIT), рассматривая ... читать дальше

Точка перелома нераспределенной прибыли

28.06.2017
Финансовый менеджмент / Стоимость капитала

Точка перелома нераспределенной прибыли является суммой дополнительного капитала, которую при условии сохранения целевой структуры капитала может привлечь компания не прибегая к ... читать дальше

Финансовый цикл

19.06.2017
Финансовый менеджмент / Управление рабочим капиталом

Финансовый (денежный) цикл компании представляет собой количество дней, которое проходит с момента оплаты сырья и материалов до момента получения оплаты за реализованную продукцию ... читать дальше

Операционный цикл

14.06.2017
Финансовый менеджмент / Управление рабочим капиталом

Операционный цикл компании является периодом времени в днях, необходимым для того, чтобы товарно-материальные запасы были конвертированы в ... читать дальше