Финансовые инвестиции - образовательный центр

информационный портал об инвестициях и инвестиционных инструментах

Управленческие опционы | Managerial Options

Традиционные методики бюджетирования капитальных вложений, например, метод чистой приведенной стоимости, предполагают, что во время срока реализации проекта не будет предпринято никаких действий, чтобы повлиять на его денежные потоки. Однако на практике менеджеры проекта могут предпринимать действия, которые будут направлены на увеличение денежных потоков. Следует понимать, что изначально параметры любого проекта планируются исходя из существующих на тот момент рыночных условий, существенное изменение которых вынуждает вносить определенные корректировки по ходу его реализации. Также причиной изменений параметров проекта могут быть и действия конкурентов. Таким образом, современная практика бюджетирования капитальных вложений предполагает наличие управленческих опционов, которые дают менеджеру проекта дополнительные полномочия.

Фактически управленческие опционы являются правом предпринять определенные действия, которые могут быть направлены на расширение или сокращение проекта, отсрочку реализации или отказ от него. Иногда управленческие опционы также могут быть упомянуты как реальные опционы (англ. Real Options). Этот термин используется, чтобы отличать их от финансовых опционов.

Управленческие опционы дают менеджеру проекта определенную гибкость, поскольку он получает право влиять на масштаб и срок реализации проекта, а также на операционные показатели. При этом ценой такого опциона являются затраты, которые были осуществлены до начала реализации проекта с целью получить определенную гибкость при принятии дальнейших решений.

Классификацию управленческих опционов можно провести по следующим типам.

Управленческие опционы, связанные с масштабом проекта

1. Опцион расширения. В этом случае на этапе планирования проекта закладываются избыточные мощности, превышающие ожидаемые показатели производства и продаж. В этом случае менеджер проекта будет иметь возможность нарастить объемы выпуска в благоприятных рыночных условиях. Однако избыточные мощности потребуют дополнительных первоначальных затрат, что и будет являться стоимостью этого опциона.

2. Опцион сокращения. При планировании проекта закладывается возможность сокращения объема выпуска в случае наступления неблагоприятных рыночных условий.

Также в проект может одновременно быть заложена возможность увеличения или уменьшения объема выпуска в зависимости от рыночных условий.

Управленческие опционы, связанные со сроком реализации проекта

1. Опцион отсрочки. При планировании проекта закладывается возможность отсрочки даты его запуска до наступления благоприятных рыночных условий, что дает менеджеру проекта определенную гибкость в принятии решений.

2. Опцион отказа. Предполагает возможность досрочного завершения проекта и реализации связанных активов по их ликвидационной стоимости. Если настоящая стоимость денежных потоков проекта снижается в следствие негативных рыночных условий ниже ликвидационной стоимости активов и есть существенная вероятность сохранения такой тенденции, то такой проект должен быть прекращен.

Управленческие опционы, связанные с операционными показателями проекта

Необходимость таких опционов обусловлена тем, что менеджер проекта должен иметь некоторую гибкость относительно производимой продукции и процессов используемых в производстве, особенно в постоянно меняющихся условиях рынка.

1. Опцион выпускаемой продукции. Если одно и то же производственное оборудование позволяет выпускать различные виды продукции менеджер проекта получает возможность переключиться на производство другого вида продукции, если спрос на выпускаемую в данный момент снижается ниже критического уровня. Это особенно полезно в тех случаях, когда потребительский спрос характеризуется значительной волатильностью или подвержен ярко выраженной сезонности.

2. Опцион затрат. В проекте закладывается возможность влиять на процессы производства, например, изменить поставщиков сырья или перейти на его новые типы, что позволит достичь снижения затрат при сохранении планируемых объемов выпускаемой продукции.

3. Опцион операционного масштаба. Менеджер проекта получает возможность изменить время, необходимое для производства единицы продукции или продолжительность производственного цикла в ответ на изменение рыночных условий.

Оценка управленческих опционов

Процесс оценки проектов с вложенными реальными опционами может быть достаточно сложным и трудоемким, поскольку каждый из них обладает индивидуальными особенностями. Однако в общем виде стоимость такого проекта можно выразить следующей формулой:

Стоимость проекта = NPV + Стоимость опционов

где NPV – чистая приведенная стоимость проекта, рассчитанная традиционным путем.

При этом стоимость опционов зависит от двух факторов: их количества и уровня неопределенности. В общем случае можно утверждать, что чем больше управленческих опционов вложено в проект и чем выше уровень неопределенности, то тем выше будет вероятность, что хотя бы один из них будет реализован, а, следовательно, будет выше и стоимость такого проекта.


Первоначальная маржа

20.02.2018
Финансовые рынки / Фьючерсы

Первоначальная маржа (Initial Margin) является суммой, которую участник рынка должен иметь на своем маржинальном счете чтобы иметь возможность выставить приказ на ... читать дальше

Поддерживающая маржа

15.02.2018
Финансовые рынки / Фьючерсы

Поддерживающая маржа (Maintenance Margin) является минимально допустимым балансом маржинального счета, который позволяет инвестору поддерживать открытой позицию по фьючерсному контракту ... читать дальше

Контанго фьючерса

09.02.2018
Финансовые рынки / Фьючерсы

Фьючерсный рынок переходит в ситуацию контанго (англ. Contango, CGO) в случае когда фьючерсный контракт с более поздним месяцем экспирации торгуется дороже, чем аналогичный фьючерс более ранним месяцем экспирации ... читать дальше

Бэквордация фьючерса

27.01.2018
Финансовые рынки / Фьючерсы

На фьючерсном рынке бэквордацией (англ. Backwardation) называют ситуацию, когда фьючерсный контракт с более поздней датой экспирации котируется дешевле, чем аналогичный контракт с более ранней датой экспирации ... читать дальше

Ролловер фьючерса

18.01.2018
Финансовые рынки / Фьючерсы

Ролловер или «перекат» фьючерса состоит в продаже (покупке) заканчивающегося контракта с одновременной покупкой (продажей) контракта с более поздней датой экспирации ... читать дальше

Спецификация фьючерсов

10.01.2018
Финансовые рынки / Фьючерсы

Спецификация фьючерсных контрактов является официальным документом, в котором организатор торгов (биржа) раскрывает все параметры фьючерсного контракта и правила торговли ... читать дальше

Обмениваемые облигации

04.01.2018
Финансовый менеджмент / Гибридные ценные бумаги

Обмениваемые облигации дают инвестору право их обмена на обыкновенные акции другой компании, в которой, как правило, у компании-эмитента есть доля в уставном капитале ... читать дальше

Ценообразование на основе затрат

28.12.2017
Управленческий учет / Модели ценообразования

Ценообразование на основе затрат (Cost-based Pricing) является подходом к определению цены реализации продукции на основе затрат с добавлением фиксированной наценки, которая позволяет выйти на целевую сумму прибыли ... читать дальше

Факторинг дебиторской задолженности

23.12.2017
Финансовый менеджмент / Управление рабочим капиталом

Факторинг дебиторской задолженности является одним из инструментов, позволяющим привлечь краткосрочное финансирование, путем передачи права требования долга фактору ... читать дальше