Финансовые инвестиции - образовательный центр

информационный портал об инвестициях и инвестиционных инструментах

Управленческие опционы | Managerial Options

Традиционные методики бюджетирования капитальных вложений, например, метод чистой приведенной стоимости, предполагают, что во время срока реализации проекта не будет предпринято никаких действий, чтобы повлиять на его денежные потоки. Однако на практике менеджеры проекта могут предпринимать действия, которые будут направлены на увеличение денежных потоков. Следует понимать, что изначально параметры любого проекта планируются исходя из существующих на тот момент рыночных условий, существенное изменение которых вынуждает вносить определенные корректировки по ходу его реализации. Также причиной изменений параметров проекта могут быть и действия конкурентов. Таким образом, современная практика бюджетирования капитальных вложений предполагает наличие управленческих опционов, которые дают менеджеру проекта дополнительные полномочия.

Фактически управленческие опционы являются правом предпринять определенные действия, которые могут быть направлены на расширение или сокращение проекта, отсрочку реализации или отказ от него. Иногда управленческие опционы также могут быть упомянуты как реальные опционы (англ. Real Options). Этот термин используется, чтобы отличать их от финансовых опционов.

Управленческие опционы дают менеджеру проекта определенную гибкость, поскольку он получает право влиять на масштаб и срок реализации проекта, а также на операционные показатели. При этом ценой такого опциона являются затраты, которые были осуществлены до начала реализации проекта с целью получить определенную гибкость при принятии дальнейших решений.

Классификацию управленческих опционов можно провести по следующим типам.

Управленческие опционы, связанные с масштабом проекта

1. Опцион расширения. В этом случае на этапе планирования проекта закладываются избыточные мощности, превышающие ожидаемые показатели производства и продаж. В этом случае менеджер проекта будет иметь возможность нарастить объемы выпуска в благоприятных рыночных условиях. Однако избыточные мощности потребуют дополнительных первоначальных затрат, что и будет являться стоимостью этого опциона.

2. Опцион сокращения. При планировании проекта закладывается возможность сокращения объема выпуска в случае наступления неблагоприятных рыночных условий.

Также в проект может одновременно быть заложена возможность увеличения или уменьшения объема выпуска в зависимости от рыночных условий.

Управленческие опционы, связанные со сроком реализации проекта

1. Опцион отсрочки. При планировании проекта закладывается возможность отсрочки даты его запуска до наступления благоприятных рыночных условий, что дает менеджеру проекта определенную гибкость в принятии решений.

2. Опцион отказа. Предполагает возможность досрочного завершения проекта и реализации связанных активов по их ликвидационной стоимости. Если настоящая стоимость денежных потоков проекта снижается в следствие негативных рыночных условий ниже ликвидационной стоимости активов и есть существенная вероятность сохранения такой тенденции, то такой проект должен быть прекращен.

Управленческие опционы, связанные с операционными показателями проекта

Необходимость таких опционов обусловлена тем, что менеджер проекта должен иметь некоторую гибкость относительно производимой продукции и процессов используемых в производстве, особенно в постоянно меняющихся условиях рынка.

1. Опцион выпускаемой продукции. Если одно и то же производственное оборудование позволяет выпускать различные виды продукции менеджер проекта получает возможность переключиться на производство другого вида продукции, если спрос на выпускаемую в данный момент снижается ниже критического уровня. Это особенно полезно в тех случаях, когда потребительский спрос характеризуется значительной волатильностью или подвержен ярко выраженной сезонности.

2. Опцион затрат. В проекте закладывается возможность влиять на процессы производства, например, изменить поставщиков сырья или перейти на его новые типы, что позволит достичь снижения затрат при сохранении планируемых объемов выпускаемой продукции.

3. Опцион операционного масштаба. Менеджер проекта получает возможность изменить время, необходимое для производства единицы продукции или продолжительность производственного цикла в ответ на изменение рыночных условий.

Оценка управленческих опционов

Процесс оценки проектов с вложенными реальными опционами может быть достаточно сложным и трудоемким, поскольку каждый из них обладает индивидуальными особенностями. Однако в общем виде стоимость такого проекта можно выразить следующей формулой:

Стоимость проекта = NPV + Стоимость опционов

где NPV – чистая приведенная стоимость проекта, рассчитанная традиционным путем.

При этом стоимость опционов зависит от двух факторов: их количества и уровня неопределенности. В общем случае можно утверждать, что чем больше управленческих опционов вложено в проект и чем выше уровень неопределенности, то тем выше будет вероятность, что хотя бы один из них будет реализован, а, следовательно, будет выше и стоимость такого проекта.

Модель Модильяни-Миллера

23.07.2017
Финансовый менеджмент / Структура капитала

Теория структуры капитала Модильяни-Миллера выдвигает гипотезу о том, что рыночная стоимость компании не зависит от структуры капитала, а определяется ее способностью генерировать операционную прибыль ... читать дальше

Традиционный подход к структуре капитала

16.07.2017
Финансовый менеджмент / Структура капитала

Традиционный подход к структуре капитала основывается на предположении, что использование заемного капитала позволяет минимизировать средневзвешенную стоимость капитала и тем самым максимизировать ее рыночную стоимость ... читать дальше

Анализ безразличия EBIT-EPS

07.07.2017
Финансовый менеджмент / Структура капитала

Анализ безразличия EBIT-EPS является методикой, которая позволяет максимизировать прибыль на акцию (EPS) для различных уровней операционной прибыли (EBIT), рассматривая ... читать дальше

Точка перелома нераспределенной прибыли

28.06.2017
Финансовый менеджмент / Стоимость капитала

Точка перелома нераспределенной прибыли является суммой дополнительного капитала, которую при условии сохранения целевой структуры капитала может привлечь компания не прибегая к ... читать дальше

Финансовый цикл

19.06.2017
Финансовый менеджмент / Управление рабочим капиталом

Финансовый (денежный) цикл компании представляет собой количество дней, которое проходит с момента оплаты сырья и материалов до момента получения оплаты за реализованную продукцию ... читать дальше

Операционный цикл

14.06.2017
Финансовый менеджмент / Управление рабочим капиталом

Операционный цикл компании является периодом времени в днях, необходимым для того, чтобы товарно-материальные запасы были конвертированы в ... читать дальше

Страховой запас

08.06.2017
Финансовый менеджмент / Управление рабочим капиталом

Страховой запас является дополнительным объемом сырья и материалов, который поддерживается компанией для компенсации возможной нехватки ... читать дальше

Формирование курса валют НБУ

07.06.2017
Основы инвестирования

Большинство обывателей воспринимает валютный курс как случайную величину или индикатор экономического состояния государства ... читать дальше

Точка заказа

01.06.2017
Финансовый менеджмент / Управление рабочим капиталом

Точка заказа, известная также как момент возобновления заказа, является моментом времени, когда должен быть размещен новый заказ, чтобы ... читать дальше