Опцион отсрочки | Investment Timing Option

Традиционная методика оценки проекта на основании его чистой приведенной стоимости предполагает, что при ее положительном значении проект должен быть незамедлительно реализован либо окончательно отвергнут. Однако на практике менеджер проекта, располагая дополнительной информацией, может принять решение отложить начало реализации проекта, то есть использовать опцион отсрочки.

При этом любая отсрочка исполнения проекта приводит к изменению настоящей стоимости денежных потоков проекта, что требует проведения его повторного анализа. Также использования опциона отсрочки может привести к точу, что в новых рыночных условиях значительно изменятся доходность и риски, связанные с реализацией проекта.

Необходимо понимать, что опцион отсрочки является достаточно рискованным инструментом, поскольку его реализация повышает уровень неопределенности, а, следовательно, и риск. Кроме того, его использование возможно только в том случае, когда это не приведет к дополнительному ущербу в результате того, что реализация проекта будет отложена на некоторое время. Например, решение о более позднем выходе на новые рынки или отсрочка запуска новой линейки продукции может привести к ситуации, когда основные конкуренты увеличат свою долю рынка. В такой ситуации отсрочка реализации проекта приведет к крайне негативные последствиям.

Однако в некоторых ситуациях исполнение опциона отсрочки может иметь положительное воздействие на доходность проекта. Например, в случае если продукция или технология компания защищены патентами, лицензиями или авторским правом отсрочка реализации проекта безопасна с точки зрения действий конкурентов. Также отсрочка может быть полезна для добывающих компаний, которые могут отложить начало разработки новых месторождений до наступления более благоприятных рыночных условий.

В общем случае опцион отсрочки может быть полезен для менеджера проекта в ситуации, когда спрос на рынке характеризуется значительной волатильностью, а, следовательно, и значительной неопределенностью. Поэтому выбор момента старта проекта может являться основным фактором, определяющим успешность его реализации. С точки зрения привлечения капитала, необходимого для финансирования проекта, отсрочка может быть необходима в периоды волатильности процентных ставок. В этом случае опцион отсрочки может позволить привлечь финансирование под более низкую процентную ставку, что положительно скажется на его доходности.

Оценка опциона отсрочки

Получить точную оценку опциона отсрочки практически не возможно, поскольку он характерен для проектов, реализация которых будет проводиться в условиях значительной неопределенности. В этом случае отсрочка приводит к еще большему росту неопределенности и рисков, что существенно снижает точность прогноза. Тем не менее, для проведения такой оценки могут, например, применяться методика имитационного моделирования или анализ сценариев.