Финансовые инвестиции - образовательный центр

информационный портал об инвестициях и инвестиционных инструментах

Дисконтированный период окупаемости

Методика расчета дисконтированного периода окупаемости основывается на концепции стоимости денег во времени и используется при бюджетировании капитальных вложений для оценки прибыльности инвестиционного проекта. Ее применение позволяет рассчитать период времени, который потребуется для того, чтобы полностью возместить средства, вложенные в проект. Для инвестиционных менеджеров этот показатель является весомым фактором при сравнении нескольких инвестиционных альтернатив.

Дисконтированный период окупаемости отличается от обычного периода окупаемости тем, что учитывает концепцию стоимости денег во времени. И хотя такой показатель как обычный период окупаемости может использоваться при первичной грубой оценке инвестиционных проектов, на него нельзя опираться при окончательном принятии решения. Это происходит в силу того факта, что стоимость денег во времени постоянно снижается. Поэтому 1 у.е., вложенная в инвестиционный проект сегодня, не эквивалентна 1 у.е., которая будет получена в результате реализации проекта, например, через 3 года. Чтобы лучше разобраться в этой проблеме рассмотрим ее на примере.

Пример. Компания рассматривает возможность запуска новой производственной линии, для чего ей необходимо приобрести оборудование стоимостью 200000 у.е. и чистый оборотный капитал в размере 180000 у.е. Инвестиционный горизонт данного проекта составляет 5 лет, в течение которого оборудование будет амортизироваться прямолинейным методом при условии нулевой ликвидационной стоимости. Требуемая норма доходности для данной отрасли составляет 15,7% годовых. Остальные основные показатели проекта по годам выглядят следующим образом.

Чтобы определить дисконтированный период окупаемости нам необходимо рассчитать денежный поток проекта по каждому году, который является суммой чистой прибыли и амортизации. Результаты расчета чистой прибыли по каждому году представлены в таблице.

* ставка налога на прибыль составляет 30%

Нам необходимо рассчитать величину операционного дохода по каждому году, воспользовавшись следующей формулой.

EBITi = Si – TVCi – FCi - Di

где Di – величина амортизационных отчислений за i-ый год.

Для того чтобы рассчитать величину выручки от реализации воспользуемся следующей формулой.

Si = Qi * Pi

Выручка от реализации по годам составит.

S1 = 20000*35 = 700000 у.е.

S2 = 22000*36 = 792000 у.е.

S3 = 27000*37,5 = 1012500 у.е.

S4 = 25500*40 = 1020000 у.е.

S5 = 23000*42 = 966000 у.е.

Расчет величины общих переменных затрат по годам осуществляется по формуле.

TVCi = Qi * VCi

Общие переменные затраты по годам составят.

TVC1 = 20000*22 = 440000 у.е.

TVC2 = 22000*22 = 484000 у.е.

TVC3 = 27000*23 = 621000 у.е.

TVC4 = 25500*24,5 = 624750 у.е.

TVC5 = 23000*27 = 621000 у.е.

Величина амортизации за каждый год будет одинаковой, поскольку компания использует прямолинейный метод, и составит 40000 у.е. в год (200000/5).

Таким образом, размер операционного дохода по годам составит.

EBIT1 = 700000-440000-100000-40000 = 120000 у.е.

EBIT2 = 792000-484000-102000-40000 = 166000 у.е.

EBIT3 = 1012500-621000-105000-40000 = 246500 у.е.

EBIT4 = 1020000-624750-109000-40000 = 246250 у.е.

EBIT5 = 966000-621000-115000-40000 = 190000 у.е.

При условии, что ставка налога на прибыль составляет 30%, чистая прибыль по годам составит.

NP1 = 120000*(1-0,3) = 84000 у.е.

NP2 = 166000*(1-0,3) = 116200 у.е.

NP3 = 246500*(1-0,3) = 172550 у.е.

NP4 = 246250*(1-0,3) = 172375 у.е.

NP5 = 190000*(1-0,3) = 133000 у.е.

Данные, необходимые для расчета дисконтированного периода окупаемости сведены в таблицу.

дисконтированный период окупаемости пример

Величина денежного потока (CF) по годам составит.

CF1 = NP1+D1 = 84000 + 40000 = 124000 у.е.

CF2 = 116200 + 40000 = 156200 у.е.

CF3 = 172550 + 40000 = 212550 у.е.

CF4 = 172375 + 40000 = 212375 у.е.

CF5 = 133000 + 40000 = 173000 у.е.

Чтобы рассчитать кумулятивный денежный поток, необходимо последовательно суммировать сумму первоначальных инвестиций, взятую со знаком минус, с величиной денежного потока за каждый год. Для нашего инвестиционного потока сумма первоначальных инвестиций составляет 380000 у.е., то есть сумму затрат на приобретение оборудование и формирование чистого оборотного капитала. Таким образом, кумулятивный денежный поток по годам составит.

CCF1 = -380000+124000 = -256000 у.е.

CCF2 = -256000+156200 = -99800 у.е.

CCF3 = -99800+212550 = 112750 у.е.

CCF4 = 112750+212375 = 325125 у.е.

CCF5 = 325125+173000 = 498125 у.е.

Для расчета величины дисконтированного денежного потока, необходимого для определения дисконтированного периода окупаемости, необходимо найти настоящую стоимость (PV) всех денежный потоков, воспользовавшись следующей формулой.

настоящая стоимость формула

где FV – будущая стоимость денежного потока;

i – требуемая норма доходности;

N – количество периодов.

Итак, величина дисконтированного денежного потока (DCF) по годам составит.

DCF0 = -380000/(1+0,157)0= -380000 у.е.

DCF1 = 124000/(1+0,157)1= 107173,73 у.е.

DCF2 = 156200/(1+0,157)2= 116684,81 у.е.

DCF3 = 212550/(1+0,157)3= 137233,78 у.е.

DCF4 = 212375/(1+0,157)4= 118514,08 у.е.

DCF5 = 173000/(1+0,157)5= 83440,96 у.е.

При этом кумулятивный дисконтированный денежный поток (CDCF) составит.

CDCF1 = -380000+107173,73 = -272826,27 у.е.

CDCF2 = -272826,27+116684,81 = -156141,47 у.е.

CDCF3 = -156141,47+137233,78 = -18907,69 у.е.

CDCF4 = -18907,69+118514,08= 99606,40 у.е.

CDCF5 = 99606,40+83440,96 = 183047,36 у.е.

Проведенные расчеты позволяют нам рассчитать дисконтированный период окупаемости (DPP), воспользовавшись следующей формулой.

дисконтированный период окупаемости формула

где p – номер периода, в котором наблюдался последний отрицательный кумулятивный дисконтированный денежный поток;

CDCFp – величина последнего отрицательного кумулятивного дисконтированного денежного потока, подставляется по модулю;

CDCFp+1 – величина кумулятивного дисконтированного денежного потока на конец следующего периода.

Для условий нашего примера последний отрицательный кумулятивный дисконтированный денежный поток наблюдался на конец 3-го года, следовательно дисконтированный период окупаемости составит 3,16 года.

DPP = 3+18907,69/(99606,40+18907,69) = 3,16 года

Чтобы сравнить этот показатель с обычным периодом окупаемости (PP), рассчитаем его, воспользовавшись следующей формулой.

период окупаемости формула

где p – номер периода, в котором наблюдался последний отрицательный кумулятивный денежный поток;

CCFp – величина последнего отрицательного кумулятивного денежного потока, подставляется по модулю;

CCFp+1 – величина кумулятивного денежного потока на конец следующего периода.

Для условий нашего примера последний отрицательный кумулятивный денежный поток наблюдался на конец 2-го года, значит обычный период окупаемости составит 2,47 года.

PP = 2+99800/(112750+99800) = 2,47 года

Графически дисконтированный период окупаемости можно представить следующим образом.

дисконтированный период окупаемости

Преимущества и недостатки

С точки зрения принятия долгосрочных инвестиционных решений такой показатель как дисконтированный период окупаемости является более надежным, чем обычный период окупаемости, поскольку учитывает концепцию стоимости денег во времени. Например, проект может иметь на конец инвестиционного горизонта положительный кумулятивный денежный поток, но кумулятивный дисконтированный денежный поток будет отрицательным. Это означает, что чистая настоящая стоимость проекта отрицательна и его реализации нецелесообразна, хотя без учета стоимости во времени проект является окупаемым.

Основным недостатком показателя «дисконтированный период окупаемости» является то, что он не учитывает денежные потоки, которые будут получены от реализации проекта после его окупаемости. Также для этого показателя характерна подверженность риску реинвестирования, поскольку изначально предполагается, что все полученные денежные потоки будут реинвестированы по процентной ставке, равной требуемой норме доходности.

Форекс: подводим итоги 2016 года

07.01.2017
Обзоры рынков

2016-ый год был богат на события, которые стали драйверами международного валютного рынка. По уровню волатильности с ним ... читать дальше

Составляем бизнес-план для нового кафе или ресторана

06.01.2017
Личные финансы

Наверняка каждого из нас посещала мысль о создании собственного бизнеса, а именно об открытии собственного кафе или ресторана. На первый взгляд концепция такой бизнес-модели ... читать дальше

Реестр владельцев акций акционерных обществ

22.12.2016
Долевые ценые бумаги

Согласно Федеральному законопроекту подписанного 02.07.2013 под номером 142-ФЗ "О внесении изменений в подраздел III раздела 1 части первой Гражданского кодекса РФ" все ... читать дальше

Постоянные затраты

08.12.2016
Управленческий учет / Классификация затрат

Постоянными затратами в управленческом учете являются расходы, величина которых не зависит от объема произведенной или реализованной продукции в рамках релевантного диапазона ... читать дальше

Себестоимость реализованной продукции

01.12.2016
Управленческий учет / Классификация затрат

Себестоимость реализованной продукции представляет собой сумму расходов на производство продукции, которая была реализована в течение отчетного периода ... читать дальше

Себестоимость произведенной продукции

23.11.2016
Управленческий учет / Классификация затрат

В управленческом учете себестоимость произведенной продукции представляет собой калькуляцию производственных затрат, которые были понесены в учетном периоде ... читать дальше

Первичные и добавленные затраты

22.11.2016
Управленческий учет / Классификация затрат

Первичные и добавленные затраты применяются в управленческом учете производственного сектора как показатель эффективности производства конкретного вида продукции ... читать дальше

Затраты на продукт и на период

12.11.2016
Управленческий учет / Классификация затрат

Одним из подходов классификации затрат в управленческом учете является выделение затрат на продукт и на период. Чтобы понять разницу между затратами на продукт и на период, необходимо ... читать дальше

Прямые и косвенные затраты

10.11.2016
Управленческий учет / Классификация затрат

Под классификацию прямых затрат попадают те из них, которые могут быть легко отнесены к конкретному объекту затрат ... читать дальше