Финансовые инвестиции - образовательный центр

информационный портал об инвестициях и инвестиционных инструментах

Дисконтированный период окупаемости

Методика расчета дисконтированного периода окупаемости основывается на концепции стоимости денег во времени и используется при бюджетировании капитальных вложений для оценки прибыльности инвестиционного проекта. Ее применение позволяет рассчитать период времени, который потребуется для того, чтобы полностью возместить средства, вложенные в проект. Для инвестиционных менеджеров этот показатель является весомым фактором при сравнении нескольких инвестиционных альтернатив.

Дисконтированный период окупаемости отличается от обычного периода окупаемости тем, что учитывает концепцию стоимости денег во времени. И хотя такой показатель как обычный период окупаемости может использоваться при первичной грубой оценке инвестиционных проектов, на него нельзя опираться при окончательном принятии решения. Это происходит в силу того факта, что стоимость денег во времени постоянно снижается. Поэтому 1 у.е., вложенная в инвестиционный проект сегодня, не эквивалентна 1 у.е., которая будет получена в результате реализации проекта, например, через 3 года. Чтобы лучше разобраться в этой проблеме рассмотрим ее на примере.

Пример. Компания рассматривает возможность запуска новой производственной линии, для чего ей необходимо приобрести оборудование стоимостью 200000 у.е. и чистый оборотный капитал в размере 180000 у.е. Инвестиционный горизонт данного проекта составляет 5 лет, в течение которого оборудование будет амортизироваться прямолинейным методом при условии нулевой ликвидационной стоимости. Требуемая норма доходности для данной отрасли составляет 15,7% годовых. Остальные основные показатели проекта по годам выглядят следующим образом.

Чтобы определить дисконтированный период окупаемости нам необходимо рассчитать денежный поток проекта по каждому году, который является суммой чистой прибыли и амортизации. Результаты расчета чистой прибыли по каждому году представлены в таблице.

* ставка налога на прибыль составляет 30%

Нам необходимо рассчитать величину операционного дохода по каждому году, воспользовавшись следующей формулой.

EBITi = Si – TVCi – FCi - Di

где Di – величина амортизационных отчислений за i-ый год.

Для того чтобы рассчитать величину выручки от реализации воспользуемся следующей формулой.

Si = Qi * Pi

Выручка от реализации по годам составит.

S1 = 20000*35 = 700000 у.е.

S2 = 22000*36 = 792000 у.е.

S3 = 27000*37,5 = 1012500 у.е.

S4 = 25500*40 = 1020000 у.е.

S5 = 23000*42 = 966000 у.е.

Расчет величины общих переменных затрат по годам осуществляется по формуле.

TVCi = Qi * VCi

Общие переменные затраты по годам составят.

TVC1 = 20000*22 = 440000 у.е.

TVC2 = 22000*22 = 484000 у.е.

TVC3 = 27000*23 = 621000 у.е.

TVC4 = 25500*24,5 = 624750 у.е.

TVC5 = 23000*27 = 621000 у.е.

Величина амортизации за каждый год будет одинаковой, поскольку компания использует прямолинейный метод, и составит 40000 у.е. в год (200000/5).

Таким образом, размер операционного дохода по годам составит.

EBIT1 = 700000-440000-100000-40000 = 120000 у.е.

EBIT2 = 792000-484000-102000-40000 = 166000 у.е.

EBIT3 = 1012500-621000-105000-40000 = 246500 у.е.

EBIT4 = 1020000-624750-109000-40000 = 246250 у.е.

EBIT5 = 966000-621000-115000-40000 = 190000 у.е.

При условии, что ставка налога на прибыль составляет 30%, чистая прибыль по годам составит.

NP1 = 120000*(1-0,3) = 84000 у.е.

NP2 = 166000*(1-0,3) = 116200 у.е.

NP3 = 246500*(1-0,3) = 172550 у.е.

NP4 = 246250*(1-0,3) = 172375 у.е.

NP5 = 190000*(1-0,3) = 133000 у.е.

Данные, необходимые для расчета дисконтированного периода окупаемости сведены в таблицу.

дисконтированный период окупаемости пример

Величина денежного потока (CF) по годам составит.

CF1 = NP1+D1 = 84000 + 40000 = 124000 у.е.

CF2 = 116200 + 40000 = 156200 у.е.

CF3 = 172550 + 40000 = 212550 у.е.

CF4 = 172375 + 40000 = 212375 у.е.

CF5 = 133000 + 40000 = 173000 у.е.

Чтобы рассчитать кумулятивный денежный поток, необходимо последовательно суммировать сумму первоначальных инвестиций, взятую со знаком минус, с величиной денежного потока за каждый год. Для нашего инвестиционного потока сумма первоначальных инвестиций составляет 380000 у.е., то есть сумму затрат на приобретение оборудование и формирование чистого оборотного капитала. Таким образом, кумулятивный денежный поток по годам составит.

CCF1 = -380000+124000 = -256000 у.е.

CCF2 = -256000+156200 = -99800 у.е.

CCF3 = -99800+212550 = 112750 у.е.

CCF4 = 112750+212375 = 325125 у.е.

CCF5 = 325125+173000 = 498125 у.е.

Для расчета величины дисконтированного денежного потока, необходимого для определения дисконтированного периода окупаемости, необходимо найти настоящую стоимость (PV) всех денежный потоков, воспользовавшись следующей формулой.

настоящая стоимость формула

где FV – будущая стоимость денежного потока;

i – требуемая норма доходности;

N – количество периодов.

Итак, величина дисконтированного денежного потока (DCF) по годам составит.

DCF0 = -380000/(1+0,157)0= -380000 у.е.

DCF1 = 124000/(1+0,157)1= 107173,73 у.е.

DCF2 = 156200/(1+0,157)2= 116684,81 у.е.

DCF3 = 212550/(1+0,157)3= 137233,78 у.е.

DCF4 = 212375/(1+0,157)4= 118514,08 у.е.

DCF5 = 173000/(1+0,157)5= 83440,96 у.е.

При этом кумулятивный дисконтированный денежный поток (CDCF) составит.

CDCF1 = -380000+107173,73 = -272826,27 у.е.

CDCF2 = -272826,27+116684,81 = -156141,47 у.е.

CDCF3 = -156141,47+137233,78 = -18907,69 у.е.

CDCF4 = -18907,69+118514,08= 99606,40 у.е.

CDCF5 = 99606,40+83440,96 = 183047,36 у.е.

Проведенные расчеты позволяют нам рассчитать дисконтированный период окупаемости (DPP), воспользовавшись следующей формулой.

дисконтированный период окупаемости формула

где p – номер периода, в котором наблюдался последний отрицательный кумулятивный дисконтированный денежный поток;

CDCFp – величина последнего отрицательного кумулятивного дисконтированного денежного потока, подставляется по модулю;

CDCFp+1 – величина кумулятивного дисконтированного денежного потока на конец следующего периода.

Для условий нашего примера последний отрицательный кумулятивный дисконтированный денежный поток наблюдался на конец 3-го года, следовательно дисконтированный период окупаемости составит 3,16 года.

DPP = 3+18907,69/(99606,40+18907,69) = 3,16 года

Чтобы сравнить этот показатель с обычным периодом окупаемости (PP), рассчитаем его, воспользовавшись следующей формулой.

период окупаемости формула

где p – номер периода, в котором наблюдался последний отрицательный кумулятивный денежный поток;

CCFp – величина последнего отрицательного кумулятивного денежного потока, подставляется по модулю;

CCFp+1 – величина кумулятивного денежного потока на конец следующего периода.

Для условий нашего примера последний отрицательный кумулятивный денежный поток наблюдался на конец 2-го года, значит обычный период окупаемости составит 2,47 года.

PP = 2+99800/(112750+99800) = 2,47 года

Графически дисконтированный период окупаемости можно представить следующим образом.

дисконтированный период окупаемости

Преимущества и недостатки

С точки зрения принятия долгосрочных инвестиционных решений такой показатель как дисконтированный период окупаемости является более надежным, чем обычный период окупаемости, поскольку учитывает концепцию стоимости денег во времени. Например, проект может иметь на конец инвестиционного горизонта положительный кумулятивный денежный поток, но кумулятивный дисконтированный денежный поток будет отрицательным. Это означает, что чистая настоящая стоимость проекта отрицательна и его реализации нецелесообразна, хотя без учета стоимости во времени проект является окупаемым.

Основным недостатком показателя «дисконтированный период окупаемости» является то, что он не учитывает денежные потоки, которые будут получены от реализации проекта после его окупаемости. Также для этого показателя характерна подверженность риску реинвестирования, поскольку изначально предполагается, что все полученные денежные потоки будут реинвестированы по процентной ставке, равной требуемой норме доходности.

Модель Модильяни-Миллера

23.07.2017
Финансовый менеджмент / Структура капитала

Теория структуры капитала Модильяни-Миллера выдвигает гипотезу о том, что рыночная стоимость компании не зависит от структуры капитала, а определяется ее способностью генерировать операционную прибыль ... читать дальше

Традиционный подход к структуре капитала

16.07.2017
Финансовый менеджмент / Структура капитала

Традиционный подход к структуре капитала основывается на предположении, что использование заемного капитала позволяет минимизировать средневзвешенную стоимость капитала и тем самым максимизировать ее рыночную стоимость ... читать дальше

Анализ безразличия EBIT-EPS

07.07.2017
Финансовый менеджмент / Структура капитала

Анализ безразличия EBIT-EPS является методикой, которая позволяет максимизировать прибыль на акцию (EPS) для различных уровней операционной прибыли (EBIT), рассматривая ... читать дальше

Точка перелома нераспределенной прибыли

28.06.2017
Финансовый менеджмент / Стоимость капитала

Точка перелома нераспределенной прибыли является суммой дополнительного капитала, которую при условии сохранения целевой структуры капитала может привлечь компания не прибегая к ... читать дальше

Финансовый цикл

19.06.2017
Финансовый менеджмент / Управление рабочим капиталом

Финансовый (денежный) цикл компании представляет собой количество дней, которое проходит с момента оплаты сырья и материалов до момента получения оплаты за реализованную продукцию ... читать дальше

Операционный цикл

14.06.2017
Финансовый менеджмент / Управление рабочим капиталом

Операционный цикл компании является периодом времени в днях, необходимым для того, чтобы товарно-материальные запасы были конвертированы в ... читать дальше

Страховой запас

08.06.2017
Финансовый менеджмент / Управление рабочим капиталом

Страховой запас является дополнительным объемом сырья и материалов, который поддерживается компанией для компенсации возможной нехватки ... читать дальше

Формирование курса валют НБУ

07.06.2017
Основы инвестирования

Большинство обывателей воспринимает валютный курс как случайную величину или индикатор экономического состояния государства ... читать дальше

Точка заказа

01.06.2017
Финансовый менеджмент / Управление рабочим капиталом

Точка заказа, известная также как момент возобновления заказа, является моментом времени, когда должен быть размещен новый заказ, чтобы ... читать дальше