Рейтинг облигаций

Облигации являются долговыми ценными бумагами, устанавливающими отношения займа между кредитором, в роли которого выступает инвестор, и заемщиком, в роли которого выступает эмитент. При этом любой кредитор, прежде чем предоставить финансирование заемщику, желает убедиться, что последний сможет вернуть основную сумму долга и причитающиеся проценты. Этот процесс следует рассматривать в двух аспектах: физической возможности и намерении заемщика обслуживать свои долговые обязательства. В случае наступления неблагоприятных обстоятельств, например, резкого падения доходов, заемщик может просто не иметь достаточно средств для обслуживания своих долговых обязательств. В других ситуациях заемщик, напротив, может располагать достаточными доходами для погашения своих долговых обязательств, но не делать этого по каким-либо другим причинам. В такой ситуации кредитору необходимо убедиться в стабильности финансового положения заемщика и его намерениях относительно предполагаемых долговых обязательств. На рынке капиталов инвесторы могут использовать рейтинг облигаций в качестве ориентира кредитоспособности их эмитента.

На практике процесс оценки кредитоспособности эмитента и присвоения рейтинга облигаций может быть достаточно трудным, поскольку требует не только доступа к финансовой информации, но и обладания специфическими профессиональными знаниями и методиками. Поэтому большинство инвесторов и эмитентов прибегают к услугам профессиональных посредников – рейтинговых агентств, крупнейшими из которых являются Standard & Poor's (S&P), Moody's и Fitch Ratings и, которые, в частности, предоставляют услуги присвоения кредитного рейтинга облигаций. Каждое из агентств имеет свою унифицированную шкалу, согласно которой ранжируются эмитенты по уровню их кредитоспособности. Сравнительная таблица долгосрочных кредитных рейтингов имеет следующий вид.

долгосрочный рейтинг облигаций

Помимо долгосрочного, рейтинговые агентства присваивают краткосрочный рейтинг облигаций.

краткосрочный рейтинг облигаций

* Агентство Moody’s присваивает рейтинг «Not Prime» всем эмитентам неинвестиционного уровня

Инвестиционный уровень

Долгосрочный рейтинг облигаций не ниже BBB- по шкале S&P и Fitch Ratings, Baa3 по шкале Moody’s считаются инвестиционным уровнем. К нему также относится краткосрочный рейтинг облигаций не ниже A-3 по шкале S&P, Prime 3 по шкале Moody’s и F3 по шкале Fitch Ratings.

Агентства обоснованно предполагают, что эмитенты с таким уровнем кредитоспособности будут в состоянии выполнить свои обязательства, невзирая на неблагоприятные экономические условия. Поэтому их облигации рассматриваются инвесторами как относительно безопасная инвестиционная возможность, однако, и купонная ставка по таким облигациям будет довольно низкой. Для эмитента, в свою очередь, от рейтинга облигаций будет зависеть стоимость привлечения заемного капитала.

Неинвестиционный или спекулятивный уровень

Облигации с рейтингом ниже инвестиционного уровня часто упоминаются как «мусорные облигации» (англ. Junk Bond). Их эмиссиям присваивается долгосрочный рейтинг BB+ и ниже по шкале S&P и Fitch Ratings, Ba1 по шкале Moody’s. Также эмиссиям может присваиваться краткосрочный рейтинг облигаций B и ниже по шкале S&P и Fitch Ratings, а Moody’s присваивает один рейтинг «Not Prime» для всех облигаций неинвестиционного уровня.

Риски, связанные с осуществлением инвестиций в облигации неинвестиционного уровня значительно выше, чем у облигаций с рейтингом инвестиционного уровня. Поэтому эмитенты таких ценных бумаг предлагают потенциальным инвесторам более высокую доходность, которая может быть в несколько раз выше, чем у первоклассных облигаций с рейтингом «AAA» или «Aaa». Агентства обоснованно полагают, что эмитенты облигаций с рейтингом неинвестиционного уровня уязвимы к неблагоприятным экономическим и бизнес условиям, что может негативно сказаться на выполнении их долговых обязательств.

Критика

Деятельность рейтинговых агентств подвергается некоторой критике в силу ряда объективных причин. Если изначально рейтинг облигаций инициировался и оплачивался со стороны инвесторов, в начале 1970-ых присвоение рейтинга инициировалось эмитентом, который и оплачивал эту услугу агентству. Это вызывает определенные этические и деловые противоречия, поскольку агентства одновременно заинтересованы не потерять клиента и присвоить достоверный рейтинг облигаций.

Многие критики полагают, что такая практика привела к завышению кредитного рейтинга ипотечных ценных бумаг (англ. Mortgage-backed Security, MBS) и обеспеченных долговых обязательств (англ. Collateralized Debt Obligation, CDO). В результате ипотечного кризиса 2007 года в США многие эмитенты таких ценных бумаг с кредитным рейтингом инвестиционного уровня допустили дефолт по своим обязательствам.