fi
Финансовые инвестиции
образовательный центр
✉ Контакты

Ролловер фьючерсного контракта

Определение

Ролловер или «перекат» фьючерсного контракта (англ. Futures Contract Rollover) представляет собой закрытие открытой позиции по контракту с приближающейся датой экспирации и одновременное открытие позиции в пользу контракта с более поздней датой экспирации. Процедура ролловера является уникальной для каждого продукта и оказывает существенное влияние на волатильность и динамику цен на торговой площадке.

По мере приближения даты «переката» (англ. Rollover Date) определенного фьючерса инвестору следует обратить на него особое внимание, поскольку в этот период возрастают риски падения объемов торгов и снижения ликвидности рынка.

Инвесторы осуществляют ролловер фьючерсных контрактов чтобы избежать затрат и обязательств связанных с физической поставкой базисного актива для поставочных фьючерсов, или с наличным расчетом расчетных фьючерсов.

Даты ролловера

Датами ролловера или «переката» фьючерса называется период времени до даты экспирации. Даты «переката» уникальны для каждого типа фьючерсных контрактов и различаются по продолжительности. Например, CME Group при торговле фьючерсами на фондовые индексы дает возможность осуществлять ролловер в любой момент времени (в рамках торговой сессии). Исключение составляют фьючерсы на фондовый индекс Nikkei 225 по которым исторически датой ролловера является последний понедельник перед датой экспирации.

Следует понимать, что даты ролловера, как правило, не являются жестким графиком, а отражают период времени когда этот процесс обычно начинается. Причиной этому является то, что фьючерсный рынок изменчив по своей природе и постоянно трансформируется.

Стоимость ролловера

Эффект от «переката» фьючерса для инвестора зависит от ситуации на рынке: контанго (англ. Contango, CGO) или бэквордации (англ. Backwardation). По мере приближения даты экспирации фьючерсного контракта фьючерсная цена приближается к спотовой. При этом фьючерсная цена нового контракта с более поздней датой экспирации может оказаться как выше спотовой (ситуация контанго) так и ниже нее (ситуация бэквордации). Фактически стоимостью ролловера для инвестора является разница в цене по которой он продал старый контракт и купил новый. К этой сумме необходимо также добавить комиссию брокеру и прочие сопутствующие расходы.

Пример

Предположим, что инвестор намеревается осуществить ролловер фьючерсного контракта на сырую нефть маркерного сорта Brent (тикер BZ) с экспирацией в марте 20X8 года в более поздний контракт с экспирацией в октябре 20X8 года. Текущая фьючерсная цена первого контракта составляет $65,37 за баррель, а второго контракта $68,45 (ситуация контанго). Для этого он должен продать старый контракт и купить новый. Учитывая, что стандартный размер фьючерсного контракта на сырую нефть составляет 1 000 баррелей, доходы от продажи контракта с экспирацией в марте составят $65 370 (1 000×$65,37). В свою очередь, расходы связанные с приобретением нового контракта составят $68 450 (1 000×$68,45). Следовательно, эффект «переката» для инвестора будет отрицательным и составит -$3 080 ($65 370-$68 450).

Рассмотрим этот же пример для противоположной ситуации рынка – бэквордации, предположив, что фьючерсная цена для контракта с экспирацией в октябре составляет $63,75. В этом случае затраты на приобретение нового контракта составят $63 750 (1 000×$63,75), а эффект от ролловера окажется положительным и составит +$1 620 ($65 370-$63 750).

Риски

По мере приближения даты ролловера объем торговли начинает перетекать из заканчивающегося контракта в контракты с более поздними датами экспирации. Это может оказать значительное влияние на краткосрочную ликвидность и создать сложные условия для внутридневной торговли.

Снижение объема торгов оказывает два эффекта на рынок.

  1. Увеличение спреда между ценой покупки и продажи. На практике это приводит к тому, что открытие и закрытие позиций становится дороже, увеличивая стоимость ролловера.
  2. Проскальзывание. С одной стороны, снижение количества покупателей и продавцов приводит к снижению ликвидности и повышает вероятность того, что брокер не сможет выполнить торговый приказ клиента по заданному им курсу. С другой стороны, проскальзывание может возникнуть и в обратной ситуации, когда участники рынка начнут одновременно осуществлять «перекат» фьючерсных контрактах. В таких условиях цены меняются стремительно, и брокер может не успеть выполнить приказ по цене установленной клиентом. Следует отметить, что проскальзывание может как ухудшить, так и улучшить цену исполнения приказа, то есть как увеличить, так и уменьшить стоимость ролловера.

Таким образом, ролловер фьючерсного контракта сопряжен с целым рядом рисков, поэтому профессиональные трейдеры стараются проводить ее заранее, поскольку риски начинают стремительно нарастать по мере приближения даты экспирации.