Контанго фьючерса

Определение

Контанго (англ. Contango, CGO) – это ситуация фьючерсного рынка, при которой фьючерсный контракт торгуется дороже текущей спотовой цены (англ. Spot Price) или дороже аналогичного фьючерсного контракта c более ранним месяцем экспирации. Таким образом, ситуация контанго отражает настроение участников рынка о росте цен на базовый актив в будущем. К возникновению такой ситуации на фьючерсном рынке может привести воздействие множества факторов, например, уровень запасов, динамика спотовых цен, затраты на хранение и транспортировку, торговые ограничения, погода и т.д.

Контанго позволяет инвестору компенсировать следующие затраты, связанные с покупкой базового актива:

  • проценты (если покупка базового актива финансировалась за счет кредитных средств);
  • затраты на транспортировку и хранение.

Пример

Ситуация контанго характерна для фьючерсного рынка драгоценных металлов (особенно для золота), поскольку участники рынка исходят из потенциально неограниченных возможностей эмиссии центральных банков. Гипотетический пример этой ситуации для фьючерсов на золота представлен на рисунке ниже.

Пример бэквордации фьючерса

Арбитраж

В ситуации контанго участники рынка могут извлечь арбитражную прибыль двумя способами.

  1. Если разница между фьючерсной и спотовой ценой покрывает затраты на выплату процентов, хранение и транспортировку, инвестор может купить физический актив и одновременно продать фьючерс, зафиксировав тем самым цену продажи в будущем.
  2. Если контанго не покрывает затрат инвестора, связанных с покупкой, хранением и транспортировкой базового актива, он может получить арбитражную прибыль продав физический актив на спотовом рынке и одновременно купив фьючерс.

Поведение участников рынка

В ситуации контанго продавцы физических активов могут покрыть свои затраты на хранение и выплату процентов, поэтому они склонны продавать их по фьючерсным контрактам с на сколько это возможно максимально отдаленным месяцем экспирации. Это позволяет продавцам получить максимальную цену за свои активы. Покупатели физических активов, в свою очередь, стараются максимально пополнить запасы на спотовом рынке, одновременно хеджируясь от падения цен продажей фьючерсного контракта.