Бэквордация фьючерса

Определение

Бэквордация (англ. Backwardation) – это ситуация на рынке, в которой фьючерсный контракт торгуется дешевле спотовой цены (англ. Spot Price) или дешевле аналогичного фьючерсного контракта с более близкой датой экспирации. Другими словами, бэквордация является отражением ожиданий участников фьючерсного рынка, что цена базового актива станет снижаться в будущем. Такая ситуация возникает в результате одновременного воздействия множества факторов, среди которых можно выделить динамику спотовых цен, уровень запасов, затраты на хранение и транспортировку, погоду, торговую политику и т.д.

В целом бэквордация на товарных рынках возникает в случаях, когда предложение превышает спрос в краткосрочной и среднесрочной перспективе. Эта ситуация наиболее ярко выражена на фьючерсном рынке сельскохозяйственной продукции, поскольку он подвержен влиянию фактора сезонности. Например, по мере приближения сбора урожая рынок переходит в состояние бэквордация, поскольку участники рынка справедливо ожидают резкого увеличения предложения, поэтому фьючерсы с более поздней датой экспирации начинают котироваться дешевле фьючерсов с более ранней экспирацией. Когда предложение на рынке достигает пика, ситуация изменяется и начинает постепенно двигаться к контанго (англ. Contango, CGO). Поскольку предложение будет демонстрировать тенденцию к снижению, фьючерсные контракты с более поздней экспирацией станут стоить дороже.

Пример

Гипотетический пример бэквордации на рынке сырой нефти представлен на графике ниже.

Пример бэквордации фьючерса

Арбитраж

Когда на фьючерсном рынке возникает ситуация бэквордации, его участники могут извлечь арбитражную прибыль. Это достигается за счет продажи базисного актива или производного фьючерсного контракта с более близкой датой экспирации по более высокой цене и одновременной покупкой фьючерсного контракта с более поздней датой экспирации по более низкой цене. Если разница в цене исполнения покроет все сопутствующие расходы инвестор получит арбитражную прибыль.

Поведение участников рынка

В ситуации бэквордации фьючерсного рынка покупатели оказываются в выигрышной позиции, поскольку каждая следующая покупка происходит по более низкой цене. Это является причиной того, что менеджеры по закупкам стараются поддерживать запасы на минимальном уровне и покупают только для удовлетворения текущих потребностей. Недостатком такой стратегии является риск нарушения цепочки поставок, что может привести к дефициту сырья и снижению продаж. Чтобы избежать рисков разрушения цепочки поставок или резкого роста цен на сырье, менеджер по закупкам может принять решение занять длинную позицию по фьючерсному контракту с более поздней датой экспирации, что позволит зафиксировать цену.