Финансовые инвестиции - образовательный центр

информационный портал об инвестициях и инвестиционных инструментах

Эмиссия корпоративных облигаций

Эмиссия корпоративных облигаций может быть необходимым шагом в развитии любого бизнеса. Когда компании достигают определенной точки, когда они сталкиваются с необходимостью привлечения большего финансирования, эмиссия облигаций может стать стоящим вариантом. Представленный ниже список из 13 позиций позволит исследовать основные факторы для принятия взвешенного решения о том, является ли корпоративная облигация лучшим вариантом долгового финансирования.

1. Должна ли компания привлекать внешнее финансирование?

Финансирование из внешних источников всегда будет обходиться дороже, чем использование внутренних, таким образом, поиск необходимых средств внутри компании является важной начальной точкой. Следует проанализировать денежные потоки на предмет выявления мест с избыточными наличными средствами, либо провести анализ денежных операций по всей компании и провести оптимизацию денежного оборота. Анализ часто помогает идентифицировать области для оптимизации, такие как работа с дебиторами, акционерами, торговые операции, управление кредитами, капитальные расходы, кадровая политика, привилегии руководителей, распределение активов, регулирование денежных операций банка (например, резерв времени), банковские комиссионные и снижение остатка избыточной наличности.

2. Если внешнее финансирование все-таки необходимо, как точно определить потребность сейчас и в будущем?

Внедрение практики прогнозирования потока денежных средств на постоянной основе может стать полезным источником информации о необходимых размерах внешнего финансирования. Планируя входящие и исходящие денежные потоки, а также чистый денежный поток (разница между входящим и исходящим) на ближайший месяц, поможет избежать ненужных затрат на выплату процентов по кредитам, поскольку в этом случае не будет привлекаться избыточное внешнее финансирование.

3. Какой рынок выбрать для размещения облигаций?

Какое размещение следует провести: частное (среди ограниченного круга инвесторов) или публичное? На каком рынке следует провести размещение: банковском или рынке капиталов? А может лучше скомбинировать их? И раз так, это должна быть двусторонняя или синдицированная банковская сделка? Обратитесь в банки и определите их отношение к компании, а потом тщательно взвесьте все преимущества и недостатки каждого рынка для проведения эмиссии корпоративных облигаций.

4. Какой должна быть облигация: обеспеченной, с фиксированной процентной ставкой, конвертируемой, иметь оговорку о досрочном выкупе?

Это очень важный аспект любой эмиссии корпоративных облигаций, поскольку он затрагивает важнейшие вопросы: когда и какой объем финансирования сможет получить компания, а так же как уровень риска для компании при эмиссии облигации.

5. Действительно ли долговое финансирование является оптимальным вариантом?

Дальнейший выпуск долговых обязательств может поднять левередж компании слишком высоко, потому, возможно, увеличение собственного капитала будет лучшей альтернативой. Компания могла бы также рассмотреть эмиссию квазисобственного капитала, такого как мезонинный долг или гибридная облигация. Исследуйте оценки рейтинговых агентств о компании и попытайтесь определить, рассмотрели ли бы они эмиссию корпоративных облигаций, как благоприятную, с точки зрения рейтинга кредитоспособности компании.

6. Соответствует ли размер долга возможностям компании, и сможет ли она финансировать долг на протяжении всего срока до даты погашения?

Если компания является новой, то она вряд ли будет приносить доход в течение нескольких лет, пока у нее не будет конкурентного продукта или собственного производственного оборудования. Таким образом, долговые обязательства и необходимость выплачивать проценты может скоро привести ее к потере платежеспособности. Если доходы компании снизились в результате рецессии, то долговые обязательства только усилят проблемы снижения потока денежных средств. Потому будет лучше всего отсрочить процентные обязательства, если это возможно, например, выпустив беспроцентные облигации.

7. Какие условия компания должна будет принять от кредиторов?

Эти условия включают аспекты, связанные с процентной ставкой, безопасностью, сроком долга, ковенантами, досрочного погашения, валюты и конвертируемости. Рассмотрите, насколько каждый из них ограничит действия компании в течение срока обращения облигаций, и будет ли компания вынуждена платить штрафы (если да, то какого размера) при их невыполнении.

8. Существует ли хорошо функционирующий рынок для долга компании?

Если долг компании будет неликвидным, то, вероятно, он обойдется относительно дороже. Рынок, на который хочет выходить компания, мог установить прецедент (определенный порядок) для последующих эмиссий корпоративных облигаций.

9. Должна ли компания осуществлять хеджирование для управления рисками?

Валютные риски и/или риски процентной ставки могут оказать значительное влияние на размер обязательств к погашению. Если компания намеревается хеджировать такие риски, то необходимо определиться, как это будет делаться и администрироваться? Есть ли у компании необходимые квалифицированные кадры и инфраструктура, чтобы осуществлять и управлять хеджированиями? Каким будет влияние налогов и бухгалтерских проводок по этим хеджам на P&L и бухгалтерский баланс? Сможет ли компания квалифицированно вести бухгалтерский учет хеджирования? Будут ли уплачиваемые налоги сокращать доходы инвесторов?

10. Должно ли быть получено разрешение, если для эмиссии корпоративных облигаций необходимо получить отказы от прав со стороны других кредиторов?

Если, например, облигация должна быть обеспеченной, а компания уже дала отказ о залоге активов существующим кредиторам, с их стороны может потребоваться отказ от любых прав на активы, которые будут выступать обеспечением для облигаций.

11. Кто будет осуществлять и администрировать эмиссию корпоративных облигаций?

Кто собирается быть эмитентом и какое его постоянное место юридической регистрации? У этого решения могут быть существенные последствия для последующего режима налогообложения.

12. Какими будут прочие операционные затраты (помимо процентов по облигации)?

Операционные затраты включают андеррайтинг и организационные комиссии, хеджирование, оплату услуг рейтингового агентства, печать облигаций, листинг, оплата услуг доверенного лица и комиссия за кастодиальные услуги. Узнайте, какие из этих затрат будут относиться к компании, и какими они будут в стоимостном выражении. Будет ли эта стоимость сопоставима с другими источниками для финансирования компании?

13. Какова срочность привлечения фондов, и может ли она быть обеспечена эмиссией корпоративных облигаций?

Постоянная потребность в средствах может эффективно удовлетворяться программой эмиссии, такой как программа выпуска среднесрочных нот, или программа коммерческих бумаг, тогда как одна большая долгосрочная эмиссия может занять больше времени на ее подготовку и осуществление. Операции частного размещения достаточно быстры с организационной точки зрения, по сравнению с публичным размещением. Они позволяют избежать регуляторных требований по подготовке документации на одобрение участия в листинге биржи.

Выводы

Существует много факторов, которые необходимо рассмотреть в случае, когда компания требует новых источников финансирования. Узнайте обо всех существующих возможностях и, что наиболее важно, проведите сравнительный анализ условий для каждого варианта, а только затем выберите наиболее подходящий для развития компании вариант.

Модель Модильяни-Миллера

23.07.2017
Финансовый менеджмент / Структура капитала

Теория структуры капитала Модильяни-Миллера выдвигает гипотезу о том, что рыночная стоимость компании не зависит от структуры капитала, а определяется ее способностью генерировать операционную прибыль ... читать дальше

Традиционный подход к структуре капитала

16.07.2017
Финансовый менеджмент / Структура капитала

Традиционный подход к структуре капитала основывается на предположении, что использование заемного капитала позволяет минимизировать средневзвешенную стоимость капитала и тем самым максимизировать ее рыночную стоимость ... читать дальше

Анализ безразличия EBIT-EPS

07.07.2017
Финансовый менеджмент / Структура капитала

Анализ безразличия EBIT-EPS является методикой, которая позволяет максимизировать прибыль на акцию (EPS) для различных уровней операционной прибыли (EBIT), рассматривая ... читать дальше

Точка перелома нераспределенной прибыли

28.06.2017
Финансовый менеджмент / Стоимость капитала

Точка перелома нераспределенной прибыли является суммой дополнительного капитала, которую при условии сохранения целевой структуры капитала может привлечь компания не прибегая к ... читать дальше

Финансовый цикл

19.06.2017
Финансовый менеджмент / Управление рабочим капиталом

Финансовый (денежный) цикл компании представляет собой количество дней, которое проходит с момента оплаты сырья и материалов до момента получения оплаты за реализованную продукцию ... читать дальше

Операционный цикл

14.06.2017
Финансовый менеджмент / Управление рабочим капиталом

Операционный цикл компании является периодом времени в днях, необходимым для того, чтобы товарно-материальные запасы были конвертированы в ... читать дальше

Страховой запас

08.06.2017
Финансовый менеджмент / Управление рабочим капиталом

Страховой запас является дополнительным объемом сырья и материалов, который поддерживается компанией для компенсации возможной нехватки ... читать дальше

Формирование курса валют НБУ

07.06.2017
Основы инвестирования

Большинство обывателей воспринимает валютный курс как случайную величину или индикатор экономического состояния государства ... читать дальше

Точка заказа

01.06.2017
Финансовый менеджмент / Управление рабочим капиталом

Точка заказа, известная также как момент возобновления заказа, является моментом времени, когда должен быть размещен новый заказ, чтобы ... читать дальше