Финансовые инвестиции - образовательный центр

информационный портал об инвестициях и инвестиционных инструментах

Формирование портфеля облигаций

С точки зрения популярности портфели облигаций обычно находятся в тени портфелей акций. В то время как они играют важную роль в полном распределении активов, портфели облигаций не привлекают такого внимания инвесторов, как портфельные инвестиции в акции. Часто формирование портфеля облигаций происходит по общепринятым шаблонам, а их структура не меняется в течение многих лет, принося определенный доход инвестору. Такой машинальный подход не совсем удачен, потому что облигации создают гибрид, который обладает характеристикой риск/доход, присущей как акциям, так и наличным средствам.

Правильное формирование портфеля облигаций может обеспечить текущий доход, суммарный доход, диверсифицировать другие классы активов и быть таким опасным, или безопасным, как захочет его конструктор. И вообще, рынок ценных бумаг с фиксированной доходностью еще более разнообразен и экзотичен, чем любой когда-либо существовавший фондовый рынок.

Роль портфеля с фиксированной доходностью

Прежде всего, облигации созданы для того, чтобы предоставить доход их владельцу взамен на предоставление денег в долг эмитенту. Путь купонных платежей от эмитента проходит через эмитента (например, правительства, муниципалитеты, корпорации, частные размещения), трансферного агента, банк и, в конечном счете, поступают к владельцу облигаций. Например, облигация с купоном 5% и номинальной стоимостью 1000$, которую инвестор купил по номинальной стоимости, обеспечивала бы ежегодный доход держателю в размере 50$ (5 % от 1000$) в форме купона.

Слово «купон» перешло в современный язык еще из тех времен, когда в обращении были исключительно бумажные облигации. Ранее владельцам облигаций давали купонную книгу, и когда наступала очередная дата погашения процентов, они могли пойти в банк, обслуживающий эту эмиссию облигаций, и представить купон к погашению. С развитием информационных технологий процесс также изменился, сделав намного легче не только покупку и продажу облигаций, но и получение купонных доходов. Облигации теперь хранятся в том, что называется «street name», что обеспечивает более легкое и более безопасное условие хранения.

Облигации могут также использоваться на маржевых торговых счетах в качестве обеспечения по кредитам от брокера, используемых для покупки других облигаций, акций и некоторых фондов. Облигации довольно универсальны и являются превосходными ликвидными инструментами для достижения поставленных целей инвестирования.

Доход от облигации

В зависимости от законодательства страны, доход от облигации может быть либо налогооблагаемым, либо освобожденным от налогообложения, как на федеральном, так и местном уровнях.

В большинстве случаев доход от облигации является налогооблагаемым доходом независимо от того, получен он физическим или юридическим лицом. Это является недостатком для облигаций, поскольку инвесторы, которые предпочитают вложения в акции, справедливо отмечают, что текущий рынок приносит отрицательный реальный доход. Хотя это кажется невозможным на первый взгляд, рассмотрим простой пример.

Пример. Инвестор приобрел облигацию номиналом 10000$ и купоном 4% годовых. Предположим, федеральный налог составляет 20%, а местный 7%. Уровень инфляции за год составил 3,3%. В этом случае инвестор получит 400$ дохода в качестве купона, а эта сумма будет подлежать налогообложению. Таким образом, федеральный налог составит 80$ (20% от 400$), а местный налог 28$. Воздействие инфляции распространяется на принципал (10000$), который потеряет 3,3% в покупательной способности, то есть 330$. В этом случае реальный чистый доход с учетом фактора инфляции составит (400 – 80 – 28 – 330) = -38$, то есть ставка реальной доходности составит -0,38% (-38/10000*100).

Однако не все облигации подлежат налогообложению. Например, в США исключение составляют трежерис и муниципальные облигации. Если рассмотреть предыдущий пример и предположить, что упомянутая в нем облигация является муниципальной, то она не будет подлежать налогообложения. Следовательно, реальный доход по ней составит 70$ (400 – 330), поскольку налоговые платежи будут равны 0. Реальная доходность в этом случае составит 0,7% (70/10000*100).

Почему инвесторы все еще нуждаются в облигациях

Хоть она и положительна, но 1%-яа реальная доходность не очень привлекательна, по сравнению с потенциальной доходностью фондового рынка. Первая реакция на эти примеры со стороны инвестора новичка будет резко негативной, однако существуют причины, почему и частные, и институциональные инвесторы нуждаются в облигациях при формировании сбалансированного портфеля. Главная причина состоит в том, что купонный доход является только одним из компонентов суммарного дохода портфеля облигаций. Кроме того, низкая корреляция облигаций, как класса активов, с акциями обеспечивает некоторую стабильность посредством диверсификации.

Суммарный доход

Показатель суммарного дохода, при формировании портфеля облигаций, является полным изменением его стоимости включая полученный купонный доход и прирост или амортизацию капитала за определенный период времени. Колебания рыночной стоимости, и проявления некоторых других видов риска, вызванных изменениями процентных ставок, оцениваются по кривой доходности. Так как рыночные процентные ставки являются очень динамичными, купонная доходность не является главным фактором, определяющим форму статической кривой доходности. На нее не меньшее воздействие оказывает изменение процентных ставок в течение всего инвестиционного горизонта.

Диверсификация

Формирование портфеля облигаций помогает диверсифицировать полный портфель инвестора, поскольку облигации обладают низкой корреляцией с другими классами активов. Сформированный портфель облигации всегда показывает себя значительно лучше тогда, когда фондовые рынки переживают резкое падение. Хотя корреляция может значительно различаться в разные периоды экономического цикла, в целом, облигации не сильно коррелированны с другими классами активов. Даже в самой простой форме диверсифицированного портфеля, включающего три класса активов: акции, облигации и наличные средства, облигации могут сократить волатильность вследствие кросс-корреляции с портфелем акций.

Подведем итоги

Согласно сложившемуся стереотипу облигации являются менее привлекательным инвестиционным объектом, чем акции. Действительно, исторические данные показывают, что в долгосрочной перспективе акции показывают более высокую доходность. Однако формирование портфеля облигаций дает инвесторам неоспоримые преимущества в периоды спада деловой активности. Плюс стабильный поток дохода и относительно низкий риск делает их отличным инструментом диверсификации. Потому интерес к облигациям наблюдается как со стороны частных, так и институциональных инвесторов.

Форекс: подводим итоги 2016 года

07.01.2017
Обзоры рынков

2016-ый год был богат на события, которые стали драйверами международного валютного рынка. По уровню волатильности с ним ... читать дальше

Составляем бизнес-план для нового кафе или ресторана

06.01.2017
Личные финансы

Наверняка каждого из нас посещала мысль о создании собственного бизнеса, а именно об открытии собственного кафе или ресторана. На первый взгляд концепция такой бизнес-модели ... читать дальше

Реестр владельцев акций акционерных обществ

22.12.2016
Долевые ценые бумаги

Согласно Федеральному законопроекту подписанного 02.07.2013 под номером 142-ФЗ "О внесении изменений в подраздел III раздела 1 части первой Гражданского кодекса РФ" все ... читать дальше

Постоянные затраты

08.12.2016
Управленческий учет / Классификация затрат

Постоянными затратами в управленческом учете являются расходы, величина которых не зависит от объема произведенной или реализованной продукции в рамках релевантного диапазона ... читать дальше

Себестоимость реализованной продукции

01.12.2016
Управленческий учет / Классификация затрат

Себестоимость реализованной продукции представляет собой сумму расходов на производство продукции, которая была реализована в течение отчетного периода ... читать дальше

Себестоимость произведенной продукции

23.11.2016
Управленческий учет / Классификация затрат

В управленческом учете себестоимость произведенной продукции представляет собой калькуляцию производственных затрат, которые были понесены в учетном периоде ... читать дальше

Первичные и добавленные затраты

22.11.2016
Управленческий учет / Классификация затрат

Первичные и добавленные затраты применяются в управленческом учете производственного сектора как показатель эффективности производства конкретного вида продукции ... читать дальше

Затраты на продукт и на период

12.11.2016
Управленческий учет / Классификация затрат

Одним из подходов классификации затрат в управленческом учете является выделение затрат на продукт и на период. Чтобы понять разницу между затратами на продукт и на период, необходимо ... читать дальше

Прямые и косвенные затраты

10.11.2016
Управленческий учет / Классификация затрат

Под классификацию прямых затрат попадают те из них, которые могут быть легко отнесены к конкретному объекту затрат ... читать дальше