Финансовые инвестиции - образовательный центр

информационный портал об инвестициях и инвестиционных инструментах

Формирование портфеля облигаций

С точки зрения популярности портфели облигаций обычно находятся в тени портфелей акций. В то время как они играют важную роль в полном распределении активов, портфели облигаций не привлекают такого внимания инвесторов, как портфельные инвестиции в акции. Часто формирование портфеля облигаций происходит по общепринятым шаблонам, а их структура не меняется в течение многих лет, принося определенный доход инвестору. Такой машинальный подход не совсем удачен, потому что облигации создают гибрид, который обладает характеристикой риск/доход, присущей как акциям, так и наличным средствам.

Правильное формирование портфеля облигаций может обеспечить текущий доход, суммарный доход, диверсифицировать другие классы активов и быть таким опасным, или безопасным, как захочет его конструктор. И вообще, рынок ценных бумаг с фиксированной доходностью еще более разнообразен и экзотичен, чем любой когда-либо существовавший фондовый рынок.

Роль портфеля с фиксированной доходностью

Прежде всего, облигации созданы для того, чтобы предоставить доход их владельцу взамен на предоставление денег в долг эмитенту. Путь купонных платежей от эмитента проходит через эмитента (например, правительства, муниципалитеты, корпорации, частные размещения), трансферного агента, банк и, в конечном счете, поступают к владельцу облигаций. Например, облигация с купоном 5% и номинальной стоимостью 1000$, которую инвестор купил по номинальной стоимости, обеспечивала бы ежегодный доход держателю в размере 50$ (5 % от 1000$) в форме купона.

Слово «купон» перешло в современный язык еще из тех времен, когда в обращении были исключительно бумажные облигации. Ранее владельцам облигаций давали купонную книгу, и когда наступала очередная дата погашения процентов, они могли пойти в банк, обслуживающий эту эмиссию облигаций, и представить купон к погашению. С развитием информационных технологий процесс также изменился, сделав намного легче не только покупку и продажу облигаций, но и получение купонных доходов. Облигации теперь хранятся в том, что называется «street name», что обеспечивает более легкое и более безопасное условие хранения.

Облигации могут также использоваться на маржевых торговых счетах в качестве обеспечения по кредитам от брокера, используемых для покупки других облигаций, акций и некоторых фондов. Облигации довольно универсальны и являются превосходными ликвидными инструментами для достижения поставленных целей инвестирования.

Доход от облигации

В зависимости от законодательства страны, доход от облигации может быть либо налогооблагаемым, либо освобожденным от налогообложения, как на федеральном, так и местном уровнях.

В большинстве случаев доход от облигации является налогооблагаемым доходом независимо от того, получен он физическим или юридическим лицом. Это является недостатком для облигаций, поскольку инвесторы, которые предпочитают вложения в акции, справедливо отмечают, что текущий рынок приносит отрицательный реальный доход. Хотя это кажется невозможным на первый взгляд, рассмотрим простой пример.

Пример. Инвестор приобрел облигацию номиналом 10000$ и купоном 4% годовых. Предположим, федеральный налог составляет 20%, а местный 7%. Уровень инфляции за год составил 3,3%. В этом случае инвестор получит 400$ дохода в качестве купона, а эта сумма будет подлежать налогообложению. Таким образом, федеральный налог составит 80$ (20% от 400$), а местный налог 28$. Воздействие инфляции распространяется на принципал (10000$), который потеряет 3,3% в покупательной способности, то есть 330$. В этом случае реальный чистый доход с учетом фактора инфляции составит (400 – 80 – 28 – 330) = -38$, то есть ставка реальной доходности составит -0,38% (-38/10000*100).

Однако не все облигации подлежат налогообложению. Например, в США исключение составляют трежерис и муниципальные облигации. Если рассмотреть предыдущий пример и предположить, что упомянутая в нем облигация является муниципальной, то она не будет подлежать налогообложения. Следовательно, реальный доход по ней составит 70$ (400 – 330), поскольку налоговые платежи будут равны 0. Реальная доходность в этом случае составит 0,7% (70/10000*100).

Почему инвесторы все еще нуждаются в облигациях

Хоть она и положительна, но 1%-яа реальная доходность не очень привлекательна, по сравнению с потенциальной доходностью фондового рынка. Первая реакция на эти примеры со стороны инвестора новичка будет резко негативной, однако существуют причины, почему и частные, и институциональные инвесторы нуждаются в облигациях при формировании сбалансированного портфеля. Главная причина состоит в том, что купонный доход является только одним из компонентов суммарного дохода портфеля облигаций. Кроме того, низкая корреляция облигаций, как класса активов, с акциями обеспечивает некоторую стабильность посредством диверсификации.

Суммарный доход

Показатель суммарного дохода, при формировании портфеля облигаций, является полным изменением его стоимости включая полученный купонный доход и прирост или амортизацию капитала за определенный период времени. Колебания рыночной стоимости, и проявления некоторых других видов риска, вызванных изменениями процентных ставок, оцениваются по кривой доходности. Так как рыночные процентные ставки являются очень динамичными, купонная доходность не является главным фактором, определяющим форму статической кривой доходности. На нее не меньшее воздействие оказывает изменение процентных ставок в течение всего инвестиционного горизонта.

Диверсификация

Формирование портфеля облигаций помогает диверсифицировать полный портфель инвестора, поскольку облигации обладают низкой корреляцией с другими классами активов. Сформированный портфель облигации всегда показывает себя значительно лучше тогда, когда фондовые рынки переживают резкое падение. Хотя корреляция может значительно различаться в разные периоды экономического цикла, в целом, облигации не сильно коррелированны с другими классами активов. Даже в самой простой форме диверсифицированного портфеля, включающего три класса активов: акции, облигации и наличные средства, облигации могут сократить волатильность вследствие кросс-корреляции с портфелем акций.

Подведем итоги

Согласно сложившемуся стереотипу облигации являются менее привлекательным инвестиционным объектом, чем акции. Действительно, исторические данные показывают, что в долгосрочной перспективе акции показывают более высокую доходность. Однако формирование портфеля облигаций дает инвесторам неоспоримые преимущества в периоды спада деловой активности. Плюс стабильный поток дохода и относительно низкий риск делает их отличным инструментом диверсификации. Потому интерес к облигациям наблюдается как со стороны частных, так и институциональных инвесторов.


Кодекс деловой этики CFA

10.09.2018
Подготовка к экзамену CFA / Уровень 1

Институт CFA организован в первую очередь для продвижения более высоких стандартов среди профессионалов инвестиционной отрасли, в основе которых лежит Кодекс деловой этики ... читать дальше

Структура процентных ставок

30.08.2018
Финансовый менеджмент / Риск и доходность

Структура процентных ставок состоит из множества компонентов, каждый из которых представляет собой определенную компенсацию кредитору ... читать дальше

Уступка дебиторской задолженности

16.05.2018
Финансовый учет / Дебиторская задолженность

Уступка дебиторской задолженности является договором займа, обеспечением по которому выступает сама дебиторская задолженность ... читать дальше

Метод процента от чистой реализации в кредит

09.05.2018
Финансовый учет / Дебиторская задолженность

Метод процента от чистой реализации в кредит является одним из разрешенный способов оценки величины сомнительных долгов при подаче финансовой отчетности соответствующей стандартам МСФО ... читать дальше

Управление денежными средствами

11.04.2018
Финансовый менеджмент / Управление рабочим капиталом

Управление денежными средствами является одним из ключевых аспектов управления предприятием, направленное на достижение компромисса между ликвидностью и рентабельностью ... читать дальше

Невозвратные затраты

04.04.2018
Управленческий учет / Классификация затрат

Невозвратные затраты являются понесенными в прошлом расходами, которые невозможно возместить, поэтому их не следует учитывать при принятии инвестиционных решений ... читать дальше

Larson&Holz – нулевой спред от брокера

28.03.2018
Форекс / Брокеры

Мы продолжаем разговор о самых интересных и уникальных сервисах от компании Larson&Holz. Необходимо отметить, что компания разработала множество сервисов ... читать дальше

Альтернативные затраты

28.03.2018
Управленческий учет / Классификация затрат

Концепция альтернативных затрат широко используется в управленческом учете при обосновании решений с учетом не только затрат, но и упущенной выгоды ... читать дальше

Реестр старения дебиторской задолженности

21.03.2018
Финансовый учет / Дебиторская задолженность

Реестр старения дебиторской задолженности является дополнением к финансовой отчетности, которое позволяет оценить долю безнадежной дебиторской задолженности ... читать дальше